17 noviembre, 2010

Derivados

Ok, es una palabra de moda, pero que es un derivado?, por que provocaron (y lo siguen haciendo) tantas pesadillas al mundo financiero?.
En términos simples, un jugo de naranja es un derivado de la naranja, la que a su vez es un derivado del naranjo. Como podemos ver casi cualquier cosa es un derivado de algo más, un libro es un derivado de la mente del autor, las acciones son un derivado de la empresa que representa etc, etc, etc. Ahora, por que los derivados han provocado tantos problemas?, básicamente por que los que se han expandido por el mundo financiero, tienen su origen en deuda, (promesas de pagos), no en activos... lo que nos lleva al concepto de activos y pasivos. Que es un activo y que es un pasivo?, en términos muy simplificados, un activo es algo que hace ingresar dinero a tu cuenta, y pasivo es algo que lo saca de aquella. (flujo de caja que ingresa, flujo de caja que egresa). Ahora bien, en el caso de los derivados financieros, los que han provocado los problemas tienen su origen en el mercado de los bienes raíces, los famosos MBS (mortgage back securities). Estos instrumentos, básicamente agrupan las categorías de hipotecas respecto de la posibilidad de default de pagos de los deudores hipotecarios, ésto es prime, sub prime (menor riesgo, mayor riesgo). Una vez ingresan al mercado como instrumentos de bajo riesgo (gracias a las calificaciones de las agencias), se transan en los mercados financieros al igual que las acciones. Hasta ahora todo bien, los grandes bancos de inversiones crean éstos instrumentos financieros sofisticados, y los expanden por el mundo, y como tienen clasificación AAA, los bancos los compran y lo dejan en sus carteras de reservas (activos). Cual es el gran problema, que los "activos" (los derivados) , en realidad son pasivos, ésto es, deuda (hipoteca o promesa de pago). Mientras el mercado de los bienes raíces en USA se mantuvo en expansión, no existieron problemas, pero cuando estalló la crisis subprime (los bancos hicieron préstamos con bajísimos estándares de crédito, a personas que adquirían casas muy fuera de su rango de ingresos), éstos deudores cayeron en default de pagos, por lo tanto, los "activos" (MBS), ahora no valían nada (el valor de una hipoteca que no se paga es cero para todos los efectos), por lo tanto los bancos que tenían en sus cartera de activos éstos instrumentos, vieron destruidos sus balances y reservas. Y éste fue el gran rescate de la FED, la compra de éstos activos tóxicos al valor nominal de compra (no el real, que era muuuuy inferior) que se conoció como programa TARP (trouble asset relief program), y con el dinero con el que la FED compró éstos activos, los bancos adquirieron bonos del tesoro US (dinero casi gratis, para comprar bonos con tasas fijas de 2,5%, apuesta segura) lo que generó un trimestre perfecto de trading para la mayoría de la banca de inversión (Goldman Sachs entre otros). El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cuanto derivado existe....algunos estiman en 600 TRILLONES de USD el total de derivado en el mundo...y no existe obviamente el dinero para saldar toda ésta deuda (como lo hizo la FED con la banca americana privilegiada los famosos TBTF (Too Big Too Fail).

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