Tomás Izquierdo: “Si Europa canaliza la crisis de forma adecuada, en Chile podríamos hablar de alto crecimiento a fin de año”

 

Para continuar con la leyenda del nuevo súper héroe nacional, el capitán obvio, algunas de las indicaciones del economista en DF::

¿El recorte de 25 puntos base del BCE implica un avance positivo?

- El recorte de tasa es lo que el mercado estaba esperando, lo interesante e importante es que la tasa de depósitos, que estaba en 0,25%, la llevó a 0% y eso en alguna medida fuerza a los bancos que tenían 800 mil millones de euros depositados en el Banco Central en liquidez, a que en el minuto que no les den intereses, a prestar esa plata o invertirla en alguna otra cosa y eso también es bueno.
- ¿El tema fiscal debería ser la mayor preocupación en Europa?

- Lo importante es cómo evitar que siga escalando la tasa de financiamiento soberano y creo que esto no tiene ninguna solución de verdad hasta ahora. O sea, en la cumbre se habló la posibilidad de que el fondo de rescate compre bonos de las economías periféricas y que eso ayude a bajar la tasa efectivamente, pero hay todo un cuestionamiento de Finlandia y también de Holanda respecto del nivel de garantía que eso tiene. Entonces hay una preocupación y habría que ver si es que eso efectivamente se va a materializar. De materializarse algún mecanismo de compra, ya sea por parte del fondo de rescate, que ojalá fuera -a mi juicio- por parte del Banco Central Europeo en forma masiva que baje las tasas de apalancamiento soberano que es la primera condición fundamental para que el tema en Europa empiece a converger y no a divergir.

Al parecer el contagio de la crisis en nuestro país no ha sido tan grave como se esperaba...

- Hasta ahora el contagio se está produciendo pero es acotado y, es más, si la situación en Europa se canaliza de forma adecuada resolviendo el frente fiscal, el financiero y el monetario, es posible que ese contagio hasta hora acotado tienda diluirse en los próximos meses y que hacia fines de año nuevamente estemos preocupados porque el crecimiento es alto, porque estamos en pleno empleo y porque pueden venir presiones inflacionarias, e incluso que el próximo año estemos subiendo la tasa de interés. Este escenario es perfectamente posible.

¿Cuál es el principal mecanismo de transmisión de la crisis?

- El primero y el más directo es el riesgo de una nueva recesión global, y eso implica una caída en el precio de los commodities. Eso implica una caída importante en las cuentas externas de Chile y lo que produce es que el tipo de cambio se va a las nubes. Ese ha sido el mecanismo más directo de transmisión que hemos tenido para la crisis en los momentos en que la percepción de riesgo escala. Por lo tanto, el grado de exposición de Chile a una crisis global por una eventual caída del precio del cobre es mucho mayor que la mayoría de los otros países emergentes y eso hay que tenerlo en cuenta.

¿Existe entonces una sobrereacción?

- Creo que un poco sobredimensionado es el grado de exposición que tendría Chile por la inversión fuerte que tienen las empresas españolas en Chile. Si uno piensa, las empresas españolas tienen un rol estratégico en el sistema financiero (Santander y BBVA). La sensación que tengo es que la gente cree que si los bancos españoles están mal, aquí puede tener problemas el Banco Santander en Chile y no saben que son totalmente independientes. El riesgo es acotado, el riesgo del Banco Santander en Chile está asociado a los fundamentos de la economía chilena y la exposición al riesgo que tiene el Banco Santander en Chile es equivalente a la que tiene el Banco de Chile o cualquier otro banco.

Burbuja inmobiliaria?
- La semana pasada el presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, descartó que Chile esté viviendo una burbuja inmobiliaria, ¿comparte este juicio?
- Yo estoy completamente de acuerdo con Vergara respecto a que no hay ninguna burbuja inmobiliaria en Chile. Lo que hemos tenido es , que tiene que ver con que la oferta de productos nuevos se demoró mucho en salir una vez que se recuperó la demanda. Eso es un fenómeno de corto plazo que sigue produciéndose, porque todavía los niveles de stock ofrecidos de casas y departamentos nuevos no están en los niveles previos a la crisis.

Algunos comentarios:

Rebaja de tasas del BCE de los depósitos. Supongo que el efecto esperado de realizar esta rebaja efectivamente es que la banca europea utilice estos fondos 1 USD trillón app, en dar créditos (JAJAJAJ), o comprar acciones (JAJAJAJA). Si los tenían en depósitos overnight en el BCE europeo es precisamente porque no querían arriesgarlos, tanto así que recibían un 0.25% de interés ANUAL por estancar el dinero. Que le hace suponer a banqueros centrales y economistas que ahora lo arriesgarían?? lo más probable es que tomen esos depósitos y compren a manos llenas bonos del tesoro a 2 años de Alemania y USA. De paso, esta medida liquida los mercados de dinero, que financia las operaciones OTC o informales interbancarias (en otro post lo trataré), ya que hace que las operaciones cortas de refinanciamiento sean no rentables lo que ha provocado que Goldman, JP Morgan y otros cierren sus mercados de dinero (muy, muy, muy complejo escenario).

La solución del problema fiscal de Europa es, o que los países cuenten con sus propias monedas y las puedan devaluar para pagar sus deudas con una divisa inflada, o existen eurobonos. Dado el nivel de deuda actual, nada intermedio funcionará, como intentar austeridad o balancear los presupuestos (ahora eso es austeridad), por que el servicio de la deuda ya monstruosa hace que el déficit siga creciendo incluso con un presupuesto balanceado, que en algunos países desarrollados llega al casi 40% (Japón financia su presupuesto anual ahora con un 40% de deuda, al igual que USA, eso por supuesto es insostenible). Llegamos al punto de función exponencial de la deuda.

Sobre el mecanismo de transmisión, una obviedad.

Y respecto de la burbuja inmobiliaria, un aumento en el precio de los activos inmobiliarios explicado en parte por fenómenos de corto plazo, eso no es una burbuja por definición?? la oferta de productos nuevos se demoró mucho en salir previo a los niveles antes de la crisis??? eso significará que no había suficientes inmuebles en oferta dada la demanda?? debe ser un chiste, cierto?? (en otro post haré un análisis)

Y con respecto a la banca también haré un post con la exposición de los bancos.