Retornos Esperados: Una aguja en un pajar

 

@EyN

jueves, 09 de enero de 2014
Gerente de Inversiones de Banco Penta
Patricio Eskenazi

En esta época del año es común encontrarse con proyecciones de retornos esperados entre 8% y 10%. Si bien es cierto que hay buenas razones teóricas y empíricas que justifican esos números, es importante destacar que ellos son promedios de largo plazo y, como muchas veces ocurre, los promedios esconden verdades. Lo que comúnmente no se dice es que esos retornos esperados se pueden desviar de los promedios, y mucho. Por ejemplo, para el IPSA, que tiene una volatilidad del orden de 20% anual, uno podría decir que en un año rentará entre -32% y +48%, el 95% de las veces. Es decir, el otro 5% de las veces el índice mostrará una rentabilidad fuera de ese rango!. Por lo tanto, apuntarle a la rentabilidad en un año es una tarea comparable con encontrar una aguja en un pajar.
Ahora bien, la dificultad de la tarea no significa que haya que renunciar a ella. Lo que se intenta es rankear las acciones, países o regiones que se ven con mejores oportunidades de rentar bien. De esta forma se construye un portfolio que busca ganarle a su benchmark. La importancia del portfolio es que al contener muchas acciones, se consigue diversificar los riesgos, por lo que el 20% mencionado para el IPSA probablemente baje sustancialmente al incorporar acciones mundiales. Si, por ejemplo, la volatilidad baja al 15% anual, el rango de retornos esperados se acota a -22% y +38%, mejorando bastante la precisión de la estimación y acotando el peor escenario “estadístico” desde un -32% hasta un -22%.
Por lo tanto, además de reforzar la idea que los retornos esperados se basan en promedios de largo plazo (típicamente 10 años) y que los retornos reales se pueden desviar materialmente de los estimados, es importante recordar la importancia de la diversificación vía acciones internacionales. Al incluirlas en sus portfolios no se sacrifica rentabilidad esperada, pero si se consigue, de manera significativa, disminuir los riesgos asociados a la volatilidad de las acciones.

–32% a 48% y con diversificación –32% a –22%???

Debe ser un chiste, así es que es apropiado colocar al guasón.

Ahora, la realidad explicada por un corredor a un nunca bien ponderado novato Jordan Belfort…

Regla número uno de
Wall Street.

Nadie...

No me importa si eres
Jimmy Buffet.

Nadie sabe si las acciones
van a subir,

bajar, ponerse de lado
en jodidos círculos.
Menos nosotros los
corredores.

Es todo un fugazi.
¿Sabes lo que es eso?

Fugazi, quiere
decir falso.

Polvo de hadas,
no existe.

No tiene importancia,
no tiene materia.

No está en la
tabla periódica.

No es real.

Sígueme.

Nosotros no
creamos mierda.

No construimos nada.

No...
Si tienes un cliente

que compro acciones a '$8.

Y ahora valen 16 por lo cual
esta jodidamente feliz.

Quiere cobrar, llevarse el dinero
y correr a casa.

No lo dejas hacerlo.

Ok...
Porque eso lo haría real.

Si...
¿Qué es lo que haces?

Tienes otra idea brillante.

Una idea especial.

Otra situación,
otra acción.

Para que vuelva invertir sus
ganancias y algo más.

Lo hará cada vez.

Porque están adictos.

Lo haces una y otra vez.

Mientras tanto...

Él piensa que se está haciendo
millonario, lo que es verdad, en papel.

Pero tú y yo los corredores.

Nos llevamos a casa
dinero en efectivo.

Por la comisión,
malnacido.

Cierto.