Qué se espera luego de la peor semana del cobre

 

@latercera

Días negros tuvo el cobre. En la semana que recién termina, el metal ha registrado sus peores niveles de cotización en los últimos seis años. El jueves, el cobre cerró en US$ 2,09 la libra, su peor precio desde mayo de 2009, mes en que el metal estaba comenzando a repuntar tras llegar a su menor nivel del llamado “superciclo”, debido a la crisis de Lehman Brothers.

Pese al leve repunte de 1,74% del viernes, el deterioro en la cotización hizo que las alertas en una alicaída industria minera se encendieran con más fuerza. El sector ha tomado varias medidas para paliar el impacto de un año con un cobre bajo los US$ 3 la libra. Se ha anunciado, incluso, una “economía de guerra” que tiene a las mineras limitando beneficios, como el traslado en aviones, restringiendo celebraciones y reduciendo dotación de personal, lo que ha impacto incluso a ejecutivos de segunda y tercera línea.

Pero las 11 caídas consecutivas del precio del cobre hicieron que la industria comenzara a sincerar el escenario, aunque en las grandes mineras no hay consenso sobre la extensión que tendrá esta racha negativa. Pero ya sabemos que esta situación podría durar dos, tres o incluso cuatro años.

El propio presidente de la Sonami, Alberto Salas, reconoció que existían otras expectativas en términos de recuperación del metal. “Esto va a demorar un poco más. Antes se pensaba en seis meses y ahora se habla de dos años”, indicó antes de viajar al Asia Copper Week.

Lo crítico del escenario hizo que la ministra de Minería, Aurora Williams, también desde Asia, interviniera, afirmando que el cobre “repuntará en 2017, impulsado por un aumento de la demanda china”.

Caída sorpresiva
Entonces, ¿sorprendió la fuerte caída que tuvo el cobre? El presidente ejecutivo de Antofagasta plc, Diego Hernández, reconoce que sí. “Sí sorprendió esta baja. En octubre, en la LME Week, los productores y consumidores esperábamos que el mercado se fuera a mantener en los niveles de ese momento (2,36 la libra) y que en 2016 podríamos ver un precio de alrededor de US$ 2,30 a US$ 2,45 la libra. Esto, considerando la oferta y la demanda”, señala a La Tercera.

Agrega que en el análisis, los bancos de inversión y los hedge han sido más pesimistas, tomando en cuenta el mercado financiero y el mercado especulativo de corto plazo, pero indica: “Ellos han tenido la razón”.

Para Hernández, la pregunta ahora es “si esta baja adicional es de corto plazo, es decir, tomará uno o dos trimestres, o si volverá a niveles de US$ 2,40 la libra será de más largo plazo, es decir, uno a dos años”.

Cambio en pronósticos
Pero parece que el escenario se ve aún más negativo. Así lo señala el director ejecutivo de Plusmining, Juan Carlos Guajardo, quien estuvo esta semana en Asia y desde donde indica que en el evento que organizó Cesco y que reúne a los grandes exponentes del sector, se bajaron los rangos de precio promedio del cobre para 2016 y lo sitúan entre US$ 1,8 y US$ 2,1 la libra, lejos de los US$ 2,5 la libra que Cochilco estimó a fines de octubre y de la Dipres, en el último informe de Finanzas Públicas, de septiembre de este año.

“La mayoría de la industria piensa que estamos cerca del piso, que es el decil 90 de la curva de costos de la industria del cobre, actualmente en US$ 2,05 la libra. La caída de los últimos días parece desafiar ese consenso”, señala Guajardo.

Pero, ¿el cobre podría cotizarse bajo los US$ 2 la libra? El gerente de Estudios de la Sonami, Alvaro Merino, dice que sí. “No se descarta, pero considerando las condiciones actuales del mercado, se ve poco probable, pues de persistir la menor cotización del cobre, se debería producir un nuevo ajuste en la oferta a nivel mundial, lo que gatillaría el alza del precio o bien pondría un muro de contención para que la cotización no siga el ritmo decreciente en los últimos días”.

A nivel mundial, explica Merino, y por la actual coyuntura, las mineras han informado recortes de producción por un monto de 600 mil toneladas de cobre para 2015 y del orden de 750 mil toneladas para el próximo año. Estos recortes representan el 2,7% y 3,3%, respectivamente, de la oferta mundial, dice. “Para el próximo año se espera un marginal incremento de la producción de cobre mundial y un aumento mayor en la demanda, por ello, gran parte de los analistas y bancos de inversión están apostando a un mercado deficitario en 2016”, detalla Merino.

Impacto local
En Chile, el impacto no es menor. Ya se espera una rebaja considerable del aporte a la minería en los ingresos fiscales. De acuerdo con las estimaciones de la Dipres, y tomando en cuenta que su estimación de cobre para este año es de US$ 2,52, se espera que la minería aporte US$ 3.157 millones este año, lejos de los US$ 4.728 millones que registró en 2014 y muy lejos de los US$ 14.078 millones que entregó el sector al Estado el año 2007.

Del aporte proyectado para 2015, Codelco, indica Dipres en su Informe de Finanzas Públicas, entregará al Fisco excedentes por US$ 1.103 millones.

Para 2016, el escenario empeora. De acuerdo con el documento, la minería provisionará al Estado US$ 2.139 millones y Codelco reducirá su aporte hasta totalizar US$ 990 millones (ver infografía).

La mediana y pequeña minería es la industria que peor lo está pasando con la actual coyuntura de precios. De acuerdo a Alberto Salas, en su discurso en el Boletín Minero, hasta agosto ya habían cerrado cerca de 180 faenas de la pequeña minería, tomando en cuenta que la Enami recibía en 2014 mineral de 1.100 operadores para comercializar y en los primeros ocho meses del año ese número llegó a 920 faenas.

La preocupación por este sector también la manifestó el presidente de Codelco, Oscar Landerretche, quien en entrevista con este medio dijo ayer que “hay un ajuste en el sector minero mediano y pequeño que hay que ponerle atención”. Agregó que esta industria es la primera afectada cuando se termina un ciclo al alza del cobre como el que se está viviendo en la actualidad, y que esto “va a significar un ajuste en la economía chilena. Un ajuste de personas que se dedican a la minería que van a tener que moverse hacia otros sectores”.

La producción también tendrá impactos relevantes. Si bien en 2014 se hablaba de una pujante industria minera, con inversiones por sobre los US$ 100 mil millones, y con una producción récord de seis millones de toneladas, la situación se ajustó abruptamente. Ese año la producción llegó a 5,7 millones de toneladas, situación que no cambiará en 2015, año en que Cochilco proyecta una caída de 1,2% para lograr las 5,68 millones de toneladas de cobre fino.

Para 2016 se ve un leve repunte, situando a Chile con una producción de 5,89 millones de toneladas. ¿Y el salto a los seis millones? Los incentivos para aumentar la producción han disminuido marcadamente. Los seis millones de toneladas creo que seguirán esperando hasta fines de esta década”, indica Juan Carlos Guajardo.

Merino piensa igual. “Considerando la baja de precios que están enfrentando las compañías mineras, vamos a tener que esperar un tiempo para alcanzar ese nivel de producción, el que estimo se lograría hacia el año 2018 o 2019”, señala.

Ya casi en en el límite de los USD 2 la libra…

Como todo ciclo a la baja, tiene que existir uno de contracción de la oferta para que se retome el alza. Pero aún se ve lejano ese prospecto. Tal como ocurre en el petróleo, la apuesta es a mantener o elevar los ratios de producción y generar mayores ventas, a menores márgenes pero con la posibilidad de dar una vuelta más a la rueda en la esperanza de que los precios se recuperen en algún momento.

Nos queda bastante para eso. Por lo que no apostaría por mucho mejores precios en los próximos semestres. Pero lamentablemente, si se quiere que eso ocurra más rápido, el precio debería desplomarse y sacudir a los participantes o producciones que entraron al final del ciclo de subida. Mientras antes ocurra eso, antes será la recuperación general de los precios y de la actividad.

Todos tienen que estar a un lado de la ecuación de precios para que se muevan en el péndulo de mercado hacia el opuesto. En este caso, todos tienen que estar en el lado pesimista, ese en el cual ya nadie quiere comprar nada relacionado al activo en cuestión.