Empresas chilenas registraron el cuarto mayor nivel de deuda en el mundo en 2016

 

@latercera

Un aumento “espectacular” en los niveles de deuda han experimentado las economías emergentes en la última década, impulsado principalmente por el endeudamiento de las empresas, con las naciones asiáticas y Chile ubicándose al tope de la lista corporativa.

Según el último informe “Monitor de deuda global” del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, su sigla en inglés), los préstamos en los mercados emergentes se han disparado más de siete veces en los últimos diez años, pasando desde US$ 7,4 billones (millones de millones) en 2006 a US$ 56 billones en el ejercicio pasado. Este era el monto de deuda que tenían los países desarrollados en 1996.

Esta alza de casi US$ 40 billones “marca una aceleración significativa en el ritmo de formación de deuda de los mercados emergentes desde los aproximadamente US$ 9 billones que fueron añadidos entre 1996 y 2006”, detalló el reporte.

De esta forma, la tasa de endeudamiento ha saltado desde 126% del PIB de los emergentes a 215% del PIB.

“Si bien los riesgos asociados con disparidades cambiarias podría no ser tan graves como en pasadas crisis de deuda emergente, la carga de deuda general de los emergentes -particularmente a medida que las tasas de interés globales suben- es una creciente fuente de preocupación”, advirtieron los expertos del IIF.

El brusco ascenso en el endeudamiento se ha dado principalmente en moneda local: la deuda total en esta denominación avanzó a US$ 48,5 billones a fines del año pasado. Esto en parte refleja el desarrollo de los mercados de bonos domésticos.

Por su parte, la deuda en moneda extranjera se ha más que duplicado en los últimos diez años hasta llegar a US$ 7,2 billones en 2016. El estudio puntualizó que las expansiones más abultadas se han registrado en América Latina, Turquía y Sudáfrica. Desde el segundo trimestre de 2014, cuatro países de la región, incluido Chile, destacan entre los 10 territorios donde más ha variado la tasa deuda/PIB denominada en divisa foránea.

Deuda corporativa

Este explosivo crecimiento en la deuda ha sido encabezado por las compañías no financieras, sector donde la proporción deuda/PIB se ha elevado desde 68% en 2006 a 100%.

“Las firmas en China, Turquía, Chile y Arabia Saudita han visto los mayores incrementos en sus ratios de deuda durante la última década”, aseguró el análisis.

De hecho, la potencia asiática aparece en el segundo lugar de un total de 25 entre los mercados con mayor nivel de deuda corporativa con 165,84% del PIB, siendo superada por Hong Kong (235,47%). Chile se ubica en la cuarta posición con 107,5%, detrás de Singapur (122,99%).

La deuda de los hogares chilenos llegó a 41% del PIB, frente al promedio de 35,17% de los emergentes y de 20,26% en América Latina.

En tanto, la deuda del gobierno cerró en 24,18%, la cuarta más baja de la muestra.

Hace unos tres años escribí respecto de la pésima decisión de los gerentes financieros que se endeudaban en USD a tasas cercanas a cero esperando que el valor relativo se mantuviera respecto de la moneda chilena. Desde esa época, el valor del USD debe haber incrementado algo así como un 20% y ya las tasas den USA van a comenzar a subir. Esa es una pesada carga futura para todos los emergentes, particularmente Chile. No es un problema la deuda per se si los activos que adquieres desempeñan mejor que el pago de intereses. El problema es cuando tienes que pagar más intereses por la deuda de lo que ingresos te generó lo que pagaste con ella.

El mayor riesgo para el mundo es el default de la deuda de gobierno debido a las pensiones y sistemas de beneficios. Esa es LA crisis. La deuda privada es un problema, no es EL problema.

Sin embargo, probablemente aquellas compañías con mayor nivel de deuda en USD´s serán las que tengan mayores problemas de sostenibilidad, por lo que a nivel individual de cada empresa, y como modelo de decisión de inversión, sea  una variable relevante a considerar el porcentaje de endeudamiento en la verde moneda.

Hay que considerar que durante el periodo de debacle de las deudas de gobierno, habrá un boom de compras de deuda privada corporativa que engañará a muchos y hará pensar que es un activo deseable. Ojo con esto. También pasará con las acciones, particularmente las americanas. Esto va a ser un mindfuck como dicen los gringos, lamentablemente no hay una traducción que haga honor al espíritu de la palabra.