El error de Ximena Rincón sobre el cálculo de las pensiones

@emol

Marco Morales
Profesor Asociado de la Facultad de Economía y Empresa de la Universidad Diego Portales

Hace algunos días, la senadora Ximena Rincón emitió una minuta, en el marco de la reforma de pensiones, señalando que el superintendente del ramo, Osvaldo Macías, había bajado "arbitrariamente" la tasa para el cálculo de los Retiros Programados y Rentas Temporales, perjudicando a los pensionados al disminuir las pensiones en 8%, con lo que una persona que recibía $230.000 de pensión, pasó a percibir $211.000.

Señaló, exactamente, que el decreto número 19 permite que “el superintendente de pensiones baje arbitrariamente la tasa de interés para el cálculo de los retiros programados. El 1 de abril, la tasa que era de 3,17%, la bajó a 2,95%, ello en base a complejas y no tan claras proyecciones”.

Se trata de una afirmación inaceptable. El método de cálculo de la tasa de descuento no tiene nada de arbitrario y, de hecho, está claramente explicado en la circular donde la Superintendencia informa la tasa para cada período. Básicamente, se obtiene agregando a la curva de bonos cero cupón libres de riesgo (bonos en UF del Banco Central y la Tesorería General de La República), el 150% del diferencial de los bonos corporativos emitidos por empresas con clasificación de riesgo A- y A+ (es decir 1,5 x spread).

En un contexto económico en que las tasas de interés de los instrumentos libres de riesgo están bajando, necesariamente las tasas de descuento de los Retiros Programados y Rentas Temporales se ajustarán hacia abajo. 

Lo cierto es que las bajas tasas de interés tienen que ver con los portafolios de inversión de las AFP o Compañías de Seguros, según se trate de Retiro Programado o Renta Vitalicia. Un punto porcentual más puede implicar un aumento de 25% en la pensión final, de acuerdo a cálculos del regulador.

Pero, en su minuta, la senadora dice que la baja de tasas que realiza el Superintendente se da "en base a complejas y no tan claras proyecciones". Esto, pese a que en el cálculo de las tasas de descuento no hay ninguna proyección, ya que se basa en las curvas cero cupón y los spreads observados en el mercado.

Esto no tiene nada de arbitrario, como dice la senadora Rincón. Es importante hacer esta aclaración para evitar desinformar aún más al país sobre el funcionamiento del sistema de Pensiones, particularmente cuando se pretenden implementar reformas que deben ser discutidas y aprobadas en el Congreso.

De hecho, las tasas de venta de las rentas vitalicias también se están viendo afectadas por la disminución de las tasas libres de riesgo, ya que el método de cálculo es similar al de la tasa para retiros programados, aunque el spread está relacionado con los bonos AAA, que tienen menos riesgo. Además, en el caso de las rentas vitalicias, el cálculo define la tasa de reserva técnica de las compañías de seguros, la que si bien guía la tasa de venta, está última finalmente es determinada por el mercado.

Para que aumenten las tasas, y con ello las pensiones, es necesario que se invierta en instrumentos con mayor rentabilidad, aunque manteniendo el riesgo en niveles razonables. Esto podría lograrse, por ejemplo, con mayor participación de activos alternativos en los fondos más conservadores (donde se mantienen los fondos asociados al pago de Retiro Programado).

Clarísimo y muy razonable.

Leí hace algunos días los comentarios de Ximena Rincón, y me parecía que un cálculo de todo el sistema de pago de pensiones no podía ser arbitrario, aunque no sabía el detalle específico del cálculo, y aquí está expresado, y es de lo más sencillo y razonable. Uno se pregunta, con todo el dinero por asesorías que paga esta gente, especialmente los senadores, no era posible un llamado a uno de aquellos para que averiguara esto, o simplemente un llamado directo oficial al superintendente para que le explique el cálculo en vez de hacer declaraciones de este calibre sin respaldo??.

Yisus. Cero, CERO, competencias para el cargo de senadora. Como casi todos los congresistas.

Y ejemplifica claramente el problema que tenemos con las pensiones, han sido manejadas por gobiernos (o en el interés político de ellos) incompetentes y ahora están a punto de quebrar en el mundo. Los seguros y las mismas AFP´s están obligados a invertir en instrumentos cero riesgo (soberanos o de gobierno) y de alta clasificación de calidad de renta fija, que es la que ofrece el flujo de caja continuo para el pago. Y estos instrumentos están rentando una mugre en todo el mundo. De hecho Austria acaba de lanzar un bono a 100 años con un 1% de interés. Quien podría ser tan retardado para comprarlo?? Nadie. Ni siquiera Ximena Rincón. Por lo tanto los gobiernos obligan a los fondos de pensiones y la banca a comprarlos.

La ventaja de Chile en esto es que la capitalización es individual, esto es, las pensiones son bajas pero no afectan al sistema completo, menos a las finanzas del gobierno, sino a esta generación de pensionados específicamente. En los países de Europa donde existe un compromiso de pago fijo a toda la masa de pensionados con ingresos o flujos bajando sistemáticamente, they are fucked.

Consejo para los pensionados o quienes están a punto de hacerlo. En lo posible no se jubilen. Y si no pueden evitarlo, mantengan los fondos en las AFP´s y desde ella reciban las pensiones con los cálculos actuales. No van a perder mucho del capital, y hasta pueden generar ganancia de capital en los próximos años, a la espera de que las tasas suban al 7% u 8%  en un par de años más, que es una tasa normal, y las dejan fijas ahí con un seguro de vida o las AFP´s si eso es posible. Estamos en el peor momento posible de la historia para fijar una tasa con una pensión vitalicia. Aguanten un par de años manteniendo el capital o haciéndolo crecer.

Si este es tu objetivo, no lo olvides…

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