Tres barreras que debe sortear el peso chileno para que el dólar pierda los $700

@emolinversiones

Riesgo de mayor inflación en EE.UU., la alta vara de un cobre que ha subido más del 90% desde marzo pasado y un puntual "soporte técnico", se cuentan entre los escollos.

En su reciente seguimiento del mercado cambiario, a Eduardo Orpis, estratega de divisas en Gemines Consultores, algo no le ha estado "cuadrando": el hecho de que, en lo reciente, el cobre se haya disparado sin que el dólar a nivel global haya caído, deshaciéndose de una correlación bastante usual. "Eso es raro", dice.

"Hemos visto una cierta detención en la depreciación del dólar a nivel global, que es otro de los fundamentales que había estado impulsando el precio de las materias primas en los últimos meses", coincide Felipe Jaque, economista jefe en Grupo Security. "Eso podría poner alguna presión para que se reviertan, en parte, los rally que hemos visto en los mercados de materias primas en las últimas semanas".

Dado que el fuerte incremento reciente del peso chileno se sustenta, precisamente, en un cobre rompiendo expectativas, lo que ocurre con el dólar a nivel global amenaza con convertirse en uno de los escollos para la tendencia que ha llevado a la moneda local a subir durante ocho jornadas consecutivas. Este viernes, el dólar cerró en $707,7, una baja de -$4,6 frente al jueves y de -$14 en la semana, lo que lleva al peso a liderar las ganancias entre sus pares de Latinoamérica durante febrero.

Aunque un conjunto de estrategas asume que el dólar, tarde o temprano, terminará por romper la barrera de los $700, el denominado dollar index (DXY), que mide al billete verde frente a sus grandes pares, como el euro, es una de las barreras que debe sortear para perforar el citado nivel psicológico. A continuación, las tres más citadas:

1. RIESGO INFLACIONARIO EN EE.UU.

"Un gran riesgo para el peso es que definitivamente se desate la inflación en EE.UU. y haga que las tasas sigan subiendo de manera vertiginosa y fortalezcan al dólar a nivel global", dice Felipe Alarcón, economista jefe de EuroAmerica. "Pero eso por ahora es un riesgo y no el escenario base", aclara.

Con entidades como JP Morgan proyectando que la economía global y estadounidense experimentarán su mayor crecimiento en 2021 desde comienzos de los 80', las tasas de interés de largo plazo en EE.UU. han comenzado a interiorizar una mayor inflación, elevando la preocupación del mercado: desde su mínimo pandémico, el bono del Tesoro a 10 años ha pasado desde 0,5% a 1,34%. "Estaría más tranquilo con un DXY en 85, 80, y no sobre 90 con este precio de las materias primas", dice Eduardo Orpis, de Gemines. "Queda claro que el mercado no está comprando el diagnóstico que la Fed y los bancos centrales expresan en términos de apuestas de inflación: está creyendo otra cosa".

2. UN "RESPIRO" DEL COBRE

Otra barrera que deberá superar el peso chileno para que su paridad con el dólar caiga de los $700 será la alta vara que le ha puesto el cobre, uno de sus mayores determinantes. Desde su mínimo de marzo de 2020 (US$ 2,10 la libra), el precio del metal ha acumulado un incremento de 91%, para rozar los US$4, su valor más alto desde 2012.

"Nadie ni en sus mejores pensamientos hubiese pensado que a estas alturas del año el precio del cobre se iba a ubicar en US$4 la libra", dice Felipe Alarcón, de EuroAmérica.

"En estos días hay muchos factores que se conjugan para presionar al alza el precio del cobre. El hecho que existan tantos motivos es una rareza, es decir, ha pasado en pocas ocasiones históricas", reconoce Gustavo Lagos, académico del departamento de ingeniería en minería de la U. Católica. Para ello, cita la mayor actividad económica de China en el segundo semestre de 2020, "lo que continúa en 2021", estímulos simultáneos de EE.UU., la Unión Europea, China, y otros países, "el más importante de los cuales ocurrió el 29 de marzo 2020, con la intervención de la Reserva Federal de EE.UU.", rememora. A su juicio, "fue este estímulo el que revirtió el derrumbe del precio de los commodities y de las bolsas de valores a nivel global que produjo la pandemia a comienzos de 2021".

Añade que, pese a la mejor perspectiva en torno a la pandemia, "los estímulos fiscales van a continuar, y el primero que vendría es el de EE.UU, que inyectaría cerca de US$2 billones al mercado de ese país en los próximos meses", unas siete veces el PIB de Chile.

Aunque algunos esperan que la materia prima se tome un "respiro", no son pocos los que aseguran que el metal entró en un nuevo "súper ciclo". Esta semana, Goldman Sachs elevó su precio objetivo de 12 meses a US$4,76 la libra y Citigroup proyectó que el cobre alcanzará los US$4,53 en un año más, en medio de una fuerte escasez. "En términos reales no hay cobre en el mercado", dice Gustavo Lagos. "Esto es similar a lo que gatilló el superciclo a fines de 2005, haciendo subir los precios a más de US$3 por libra".

"En suma, lo que se puede esperar es que esta situación perdure en 2021 y 2022, cuando habrá muy poca nueva oferta de mina. Aunque las nuevas inversiones en producción ya se están produciendo, no es esperable que ello tenga efectos importantes en la producción antes de 2024", sostiene el académico.

3. EL SOPORTE TÉCNICO

Una tercera "fuerza" con la que debe lidiar el peso chileno para romper la citada barrera se encuentra en un "soporte" técnico, un "piso" que maneja el mercado en función de estadísticas pasadas y que, de tocarse, tiende a desatar compras de dólares por parte de los agentes.

Fue lo que ocurrió este viernes. Luego de que el cobre subiera 1,81%, a US$3,994 la libra en Londres, la divisa llegó a caer desde los $712,3 hasta los $703,6 durante la sesión. No obstante, cerró en $707,7, incluso pese a que los futuros del cobre a tres meses se encumbraban sobre los US$4,05 la libra al cierre de las operaciones cambiarias.

"Este viernes el cobre estaba sobre los US$4,06 (subiendo más de un 4%) y el peso llegó a bajar de los $704, pero rebotó desde ese nivel y luego peleó los $708", dice Fernando Montalva, estratega en Acciona Capital. "Creo que en corto plazo estos niveles deberían soportar la presión. Obviamente si el lunes el cobre sube otro 4%, va a volver a intentar romper estos niveles, pero creo que debería descansar algo".

No todos lo ven así. "La zona de soporte en este momento está entre $702 y $705. Yo espero que la rompa", dice Gustavo Gallardo, Chartered Market Technician en Fynsa Corredores de Bolsa. "Sobretodo al ver un cobre que llegó a US$4,07-US$4,08", agrega aludiendo al mercado de futuros. "Estos son niveles de 2011-2012, cuando el dólar estaba siendo resistido en $500 con la intervención del Banco Central", plantea. "Ahora estamos viendo algunos escollos de flujo, por el nivel de soporte, en el que obviamente aparece algo de compra, pero no descartaría que se meta bajo $700. Tras ello, el primer nivel serán los $688", afirma.

El mercado se ha visto ampliamente sorprendido con lo ocurrido con la principal exportación de Chile. "Estábamos trabajando con un dólar en $720 para el cuarto trimestre de 2021, en línea con un cobre que se mantenía cerca de los US$3,40", dice Felipe Jaque, economista jefe del Grupo Security. "Por supuesto que lo que ha pasado le pone un sesgo a la baja a esas proyecciones: esto podría llevar a una apreciación del tipo de cambio del orden de 3-5% respecto de nuestro escenario base, es decir, algo por debajo de los $700", indica.

Por alguna razón me parece ver que los pronósticos piechdiescos están algo más jugados últimamente.

La inflación no es debida a un aumento en la demanda, es un colapso de la oferta.

Cuando se les cuele eso en los gruesos cráneos a los PhD´s pero especialmente a los supremos líderes, comenzarán a preocuparse en serio y tomarán las medidas para reactivar e incentivar la oferta y la producción. Mientras sigan pensando que el aumento de los precios es por la expectativa de crecimiento, we are fucked.

En cuanto al USD. Viene en bajada desde hace 10 meses al menos. No tiene sentido decir cualquier tontería en contra. Mientras no supere hacia arriba algún nivel que diga que la tendencia ha cambiado, el impulso es hacia la baja.

Tiene que alinearse con las tasas de interés de los bonos aún para que sea una tendencia muy fuerte. Venía alineado, pero con el colapso de las tasas en USA, el escenario cambia por el momento, pero por una influencia netamente externa.

De hecho, las tasas de USA están diciendo algo importante que destaca uno de los entrevistados, aunque me parece que por las razones equivocadas.

El mercado no está creyendo en los bancos centrales y sus pronósticos, o peor aún, en su capacidad de influir en las tasas y velocidad del dinero y con ello en la inflación y todo lo demás.

De eso hay un paso hacia el que los bancos dejen de confiar entre ellos ya que no confían en que los bancos centrales puedan rescatarlos, especialmente los europeos y en menos medida los japoneses.

REPO´s 2.0.

Por eso es tan importante el tipo de cambio y las tasas americanas como enfoque en el en los últimos días. En menor medida las bolsas institucionales.

En cuanto al USD.

Cerró MUY bajo los 712 a nivel semanal (De hecho probablemente sea una muy buena entrada los 712 en corto porque va a ir a probarlo, tal como lo hizo con los 722, aunque ese era un nivel diario). Eso es una señal clara de bajada hacia los 796, que es un soporte formidable. Puede ser el punto de entrada larga. Si lo vence a nivel semanal…676 próxima parada, débil. Después 658, débil. Y después…

606…

Un puto piso de concreto con 100 metros de metal de base.

Le falta un solo 6 para la perfección. Ese es el objetivo del Headfake de nuestras vidas. Hacia arriba, cierre semanal sobre 726 ahora para pensar recién en una reversa de tendencia alcista.

WE ARE ALL POINTBREAKers NOW…