El futuro de las AFP en los sistema de pensiones que planean Boric y Jadue

@emolinversiones

Agentes del mercado analizan los programas de los dos candidatos de izquierda y anticipan los posibles escenarios para las administradoras en caso de llegar a la presidencia.

“Una combinación de tres sistemas de reparto que se refuerzan entre sí”. Esa es la propuesta del candidato presidencial del Partido Comunista, Daniel Jadue, para configurar un nuevo sistema de pensiones. Su documento de 52 páginas denominado “Bases Programáticas”, indicó que para ello tomará como referencia “las normas actualizadas de la OIT en materia de seguridad social”.

No obstante, el mercado financiero local enfocó su atención en la parte final de la propuesta de quien lidera distintas encuestas presidenciales. "Sobre los recursos aposados en cuentas individuales, entendemos que son de propiedad de cada afiliado y que ante un cambio de sistema debemos respetar sus derechos de propiedad; de igual forma, ofreceremos un sistema de seguridad social donde puedan incorporar o no sus recursos", señala el documento. Este domingo por la noche, el competidor de Jadue en las primarias de la izquierda, Gabriel Boric, dijo en Tolerancia Cero que “quiero ser muy claro en esto: los fondos que actualmente se encuentran en las cuentas individuales son de propiedad de las personas que los tienen, nosotros no vamos a tocar esos fondos, APV incluido”.

Los mensajes de ambos candidatos generaron un suspiro de alivio en varios rincones del sistema financiero. “Al menos ya no estará el ruido de la expropiación o nacionalización de los recursos de los fondos de pensiones”, dice Arturo Curtze, analista senior en Alfredo Cruz y Cía.

“Es bueno no expropiarlos. Eso se da a entender, creo, cuando (Jadue) dice ‘pueden incorporar o no sus recursos’”, dice Erwin Hansen, director del magister en finanzas weekend de la U. de Chile.

“Obviamente, toda declaración en favor de respetar el derecho de propiedad de los fondos de pensiones permite mayor optimismo o, en su defecto, menor pesimismo, en relación con el futuro del sistema”, dice Aldo Reyes, gerente general en la agencia clasificadora de riesgo Humphreys.

Aunque no todos confían en que lo enunciado se cumpla, varios creen que la capitalización individual continuará siendo parte del sistema de pensiones bajo la reforma que se avecina, pero bajo una pérdida de protagonismo. En primer lugar, si siguen impulsándose retiros, “no hay pensiones por ese lado, dice Rodrigo Wagner, académico de la U. Adolfo Ibáñez, quien ha estado apoyando la candidatura presidencial de Heraldo Muñoz. “Segundo, las AFP muy posiblemente vayan jugando un rol distinto, más de gestor de activos”.

“Yo creo que las AFP como tal, como nombre y fachada, van a desaparecer”, dice Erwin Hansen, también PhD en finanzas de la U. de Manchester. “Es probable que sean un pilar más de otra estructura, que a lo mejor se concentra en la administración de los fondos para generar rentabilidad”, sostiene.

CANADÁ A LA VISTA

El académico Hansen espera que reflote la idea –expresada en su momento por Andrés Velasco– de dividir las funciones de las AFP, “porque por un lado recaudan y por otro hacen las inversiones, mientras que Velasco proponía dos entes, uno recaudador vía gobierno y después cada parte se dedica a la administración de la cartera”, dice, apuntando para esto último a una fórmula pública, privada, o una mezcla de ambas. En este sentido, “se pudiese mirar más el caso canadiense, porque ahí se ha avanzado en la línea de combinar pilares, que es lo que hay que hacer. Todo esto se dará en un ambiente de crisis de rentabilidad en todo el mundo, que no tiene que ver con las AFP”, indica.

Rodrigo Wagner, quien también es Ph.D. en Economía Política de la U. de Harvard, cree que para enfrentar el escenario de retornos decrecientes, el caso canadiense es una buena referencia. “Algo que vale la pena analizar del modelo canadiense es que no sólo hay gestión de un portfolio licitable pero líquido, sino también hay control de compañías externas, como sucede con la eléctrica Saesa en Chile. Quizás sea una ruta para mirar en búsqueda de retornos de largo plazo”.

No todos vislumbran, sin embargo, un nuevo rol para las AFP bajo la incertidumbre política actual. “Puede que el riesgo de expropiación se esté diluyendo, pero eso solo es una parte del asunto”, dice Felipe Alarcón, economista jefe en EuroAmerica. “El programa (de Jadue) no es para nada claro en cuál es el destino de las AFP: da a entender que va a haber un sistema tripartito de reparto, donde me imagino que las AFP no jugarían un rol, lo que equivale a ponerle la lápida al mercado de capitales. Tampoco es claro si alguno de esos entes tendrá un rol en la inversión en activos financieros”.

El economista dice que esta incertidumbre queda en evidencia al mirar cómo han subido las tasas de interés del mercado de deuda. Esto se debe, además, a que “no hay poder comprador en este momento: las AFP y compañías de de seguro están sin caja, porque están pagando el tercer retiro”. Por este último rescate desde los fondos previsionales ya se han pagado US$ 10.859 millones, cifra que se suma a los US$ 21.153 millones del primero y los US$ 16.690 millones del segundo.

A juicio de Alarcón, el mercado está internalizando que las AFP jueguen “un rol secundario” en el nuevo sistema de pensiones, aunque tampoco descarta su “desaparición”.

“Aún no se puede hablar con propiedad de una opinión del mercado” sobre el futuro de las AFP, dice Aldo Reyes, de Humphreys. “Lo que existe son percepciones disímiles de los distintos agentes que debiesen tender a alguna convergencia cuando esté más avanzado el proceso constituyente”, sostiene.

“Personalmente, estimo que el sistema persistirá, no obstante, probablemente estará sujeto a cambios que ahora son difíciles de prever en magnitud, pero que en gran medida dependerá del grado de racionalidad que tenga la deliberación pública; por eso es importante la forma en que se explique las bondades del sistema y las correcciones que requiere”, dice Reyes.

No obstante, varios desconfían en lo declarado por Daniel Jadue. “Es muy claro lo que dice. No se presta a interpretaciones, pero no sé qué pasará en la práctica”, dice Alejandro Fernández, gerente de estudios en Gemines Consultores. “Me parece recordar que Manuel Riesco habló más de una vez de expropiación y, además, es una fuente de financiamiento muy tentadora para el nuevo sistema de pensiones de reparto. La verdad es que me cuesta creerle y no me da confianza”.

José Luis Ruiz, académico de la Facultad de Economía y Negocios de la U. de Chile, destaca “el reconocimiento de que los saldos que se mantienen en las AFP son recursos privados de las personas. No obstante, esto sí abre la posibilidad para pasar a un sistema de saldos nocionales, en que se reconocen los montos de cada afiliado, pero sus recursos se utilizan con otros objetivos a los actuales, lo que podría llevar a un reajuste menor a lo que obtendrían actualmente con las AFP”, afirma. Al mismo tiempo, le llama la atención “la falta de estimación del mayor gasto público del compromiso en materia de pensiones” y ve necesario “explicitar más en detalle cómo operará la solidaridad al interior del sistema”.

“Recordemos que inicialmente, a fines de 2020 en TV, Nicolás Vergara le preguntó dos veces, y Jadue dio a entender que sacaría stock de ahorros de trabajadores en AFP para repartirlos”, dice Rodrigo Wagner, de la UAI. “Eso le valió muchas críticas públicas y también de Heraldo, que siempre creyó que expropiar trabajadores era una mala idea. Al final, vemos que el equipo de programa de Jadue entendió al menos un pedazo del mensaje. Pero la redacción no deja claro si quieren obligar a sacar los fondos acumulados de las AFP y meterlos en un ente público –con miedo a rentabilidades controladas o trasvasijes– o si realmente respetarán lo que se ha ahorrado hasta ahora. Mal que mal los trabajadores ya le pagamos a las AFP por la gestión de los próximos 30 años”.

“Imagino que terminaremos en algún lugar entre un esquema mixto como el de Uruguay y un esquema de reparto con cuentas nocionales (en el que "depositarían" las cuentas individuales)”, dice un académico chileno que forma parte de un organismo multilateral, quien pide reserva de su nombre.

Algunos celebran las más recientes palabras de los candidatos de izquierda. “Yo creo que Jadue y Boric están entendiendo por qué el 57% y en algunas circunscripciones el 60% del padrón electoral no fue a votar”, dice Arturo Curtze, analista senior de Alfredo Cruz y Cía. “Hay un amplio rechazo por parte de la ciudadanía, uno, al gobierno, pero también, a la irresponsabilidad con las cuales están actuando el FA y el PC, y la expropiación o nacionalización de los fondos de pensiones en vez de sumar, hoy día está descontando. Entonces es bueno volver a la racionalidad”.

Erwin Hansen, de la U. de Chile, espera que se reconfigure la estructura del sistema de pensiones. Esto, con gestores que “se dediquen a la administración de la cartera, algo que bajo ninguna circunstancia puedes eliminar. Luego entran los temas asociados a que los que tienen más, contribuyen más, y hay un apoyo solidario. En definitiva, esto va a quedar estructurado bajo un esquema que sea socialmente más digerible por todos”. En este sentido, “estoy de acuerdo en que uno no puede decir ‘pongámosle más plata a esta entidad, se llame o no AFP, pero que en el fondo es lo mismo. Por un tema más que nada político”.

No puedo creer que esta gente sea tan ingenua. O huevona. O ambas.

En serio.

No van a expropiar los fondos que son de la gente¡¡

Se va a respetar el derecho de propiedad¡¡¡

LOL…

Van a cambiar las reglas de inversión para que los fondos de a poco solo puedan invertir en los muy seguros instrumentos del gobierno Chileno y en proyectos de inversión estatales y que el dinero de la gente beneficie al país..

En serio nadie lo ve de estos expertos??

Van a mantener las cuentas individuales. Lo único que van a hacer es llenarlas con mierdas de empresas estatales y proyectos diseñados para colocar a todos los apitutados de estos giles.

Me llevan.

Por eso ya no estoy interesado en los fondos, y hay que sacar todo lo que se pueda de ellos ahora.

Van directo a la confiscación “soft”, que es el obligarlos a invertir en puras mierdas que van a caer en default eventualmente en unos años más.

FUCK…

Con estos PhD´s que tienen de filo lo que una cuchara estamos fritos.