Análisis de Bloomberg: "Efecto Boric" duró poco en el mercado local

@DF

El impulso que recibió el mercado de renta fija chileno tras el sorpresivo resultado de las elecciones primarias presidenciales del pasado fin de semana no duró mucho.

Los rendimientos de los bonos retomaron su tendencia al alza el martes pasado, tras haber caído hasta 40 puntos básicos inmediatamente después de las elecciones en las que el candidato comunista Daniel Jadue sufrió una sorpresiva derrota, abriendo paso a Gabriel Boric, un candidato de izquierda levemente más moderado. La tasa de los bonos de Tesorería en pesos al 2030 cerró la semana con un alza de 28 en comparación con su menor nivel del lunes, mientras que la tasa del BTU al 2026 subió 21 puntos base.

"Es probable que los precios sigan cayendo porque el populismo sigue siendo demasiado fuerte, populismo que fácilmente se puede convertir en otra ronda de retiros de fondos de pensiones u otras políticas contra el mercado", dijo Jaime Achondo, gerente general de corredora de bolsa Fynsa. Goldman Sachs y RBC Capital también advirtieron que sigue habiendo mucho riesgo político.

Esta incertidumbre política y varias rondas de retiros de fondos de pensiones, que han obligado a las administradoras de pensiones privadas a liquidar bonos locales, han afectado al mercado durante los últimos cinco meses. En ese periodo, algunos rendimientos han subido cerca de 200 puntos básicos.

La volatilidad del mercado también ha frenado las ventas de deuda corporativa, especialmente desde mayo, después de que los chilenos eligieran a grupos de tendencias más izquierdistas para liderar la convención constitucional. En el segundo trimestre se realizaron solo 13 ventas locales de bonos corporativos, en comparación por debajo de las 25 del año anterior, según datos del sitio web de la Comisión para el Mercado Financiero.

Por este motivo, muchos operadores estuvieron muy atentos a la venta de la semana pasada de la petrolera estatal Enap de 3 millones de UF (US$119 millones) en bonos serie H a 4 años. Operadores que hablaron bajo condición de anonimato la calificaron de decepcionante, ya que se vendieron a una tasa del 1,6% o un diferencial de 1,06 puntos porcentuales por encima de los BTU 2026 de Tesorería. Esto se compara con un diferencial de 88 puntos base cuando la empresa vendió la serie G a 2025 en septiembre del año pasado.

El Gobierno también colocó bonos por US$5.800 millones la semana pasada, pero en el exterior. Emitió 1.750 millones de euros con vencimiento en 2027 y 2036, y US$3.750 millones en notas con vencimiento en 2033, 2041 y 2061, como parte de su plan de emitir cerca de US$8.000 millones en el extranjero en el segundo semestre para financiar los paquetes de estímulo por la pandemia.

Deuda de Saieh

En el frente corporativo, los bonos vinculados al empresario Álvaro Saieh continúan afectados después de que su holding Corp Group Banking S.A. se acogiera en junio a la protección por quiebra bajo el Capítulo 11. Los bonos en dólares de Corp Group con vencimiento en 2023 se cotizan a 19 centavos de dólar, mientras que en el caso de VivoCorp S.A., una gestora de centros comerciales también controlada por Saieh, la tasa de sus bonos locales serie B alcanzó el 66% el 14 de julio frente al 5% en abril. Los papeles alcanzaron un máximo del 137% el 30 de junio.

VivoCorp informó en abril que había incumplido sus covenants de deuda. El 30 de abril informó que contrató a Credicorp para que la asesorara en la reestructuración de la deuda y la semana pasada la empresa dijo en una presentación que su propietario está estudiando una venta.

Las tribulaciones de Saieh también están afectando a algunas de las empresas más sanas en su portafolio, como el operador de supermercados SMU S.A. La tasa de sus bonos 2025 alcanzó el 3,44% la semana pasada, frente al 3,24% de la semana anterior y el 0,3% de abril.

Y los problemas del empresario podrían seguir afectando a los bonos de SMU, ampliando aún más los spreads, dijo Ramón Domínguez, operador de renta fija de MBI Inversiones. Los spreads de los bonos de la serie W de SMU con vencimiento a 20 años han aumentado a 387 puntos base desde los 280 puntos base de abril. "Difícilmente en el corto plazo se va a descomprimir el riesgo asociado al controlador", dijo.

Lo dicho en muchas ocasiones. Chile es por lejos el mejor país de LATAM hoy en día en términos económicos, pero no está exento de las volatilidades internas, y también de todo el entorno externo.

Pasó lo mismo con las bolsas. Fueron completamente en contra de toda la tendencia mundial por algunos días, pero retomaron la trayectoria del mundo al día viernes.

Creo que hasta que no se despeje completamente un cuarto retiro vamos a estar sujetos a fluctuaciones exógenas a los fundamentales del país, o en realidad va a pasar a ser un fundamental el usar los fondos de pensiones como herramienta política para las elecciones de Noviembre. Quien sabe. Vamos a tener volatilidad asociada a ello hasta ahí.

Pero los mercados internacionales no se ven tampoco muy atractivos en máximos históricos.

El USD está subiendo en todo el mundo y los bonos USA están casi igualmente en mínimos, lo que es curioso al menos.

Que tiempos nos ha tocado vivir.