Darwin is coming --- Por qué la renta fija ha reflejado alivio tras las elecciones presidenciales

@emolinversiones

El mercado de renta fija local, aquel que define la suerte del fondo E de las AFP, es el que ha reaccionado de forma más moderada a las elecciones presidenciales de este domingo. Incluso, algunos referentes del mercado, como las tasas de los bonos de Tesorería a diversos plazos (conocidas como “base”) han bajado desde el cierre del pasado viernes, lo que además de menores costos de financiamiento para los agentes locales, en esta categoría implica alza para el precio de los bonos. Tras subir de forma contenida el lunes post comicios, este martes y miércoles las tasas de la deuda de gobierno tendieron a disminuir. En la última jornada, el rendimiento del bono de Tesorería a 5 años en UF se redujo en 25 puntos base, a 2,08% (antes de los comicios marcaba 2,36%), al tiempo que su par en pesos a 10 años (BTP 10) recortó su tasa en 12 puntos, hasta el 5,85% (el viernes cerró en 5,87%), de acuerdo a datos de EuroAmerica. En el mercado citan distintos motivos para explicar la mayor calma en una categoría que se ha visto fuertemente castigada este año, arrastrando con ello al más conservador de los multifondos: el fin de un factor clave de incertidumbre –las elecciones presidenciales–, sumado a la percepción de moderación del presidente electo Gabriel Boric y, quizás más importante, el que algunos ven como el “definitivo” fin a los retiros de fondos previsionales. “La caída de tasas la relaciono con que gran parte de la incertidumbre de corto plazo se ha ido despejando y, más allá del nuevo gabinete del próximo gobierno, solo queda la discusión constitucional como un factor de incerteza”, dice Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. Lo anterior “se suma al término de los retiros de fondos de pensiones: eso agregó mucha presión alcista sobre las tasas de mercado, y ahora ya no está dentro del escenario principal. Además, el tema de la Pensión Garantizada Universal está avanzando bien de momento”. “El principal factor es la muerte definitiva de los retiros”, dice Valentín Carril, economista jefe para Latinoamérica de Principal International. “Aparentemente esto no solo ocurrió con el cuarto, sino que con cualquier futuro retiro: entiendo que el mismo Boric ha dicho que no iba a impulsarlos más”, indica. A su juicio, “ahora la incertidumbre que queda es quién nos va a gobernar; el Boric 1.0 o el Boric 2.0. Y la probabilidad de que sea el segundo ha ido subiendo, y yo diría que harto”, añade. Esto, “tanto por las declaraciones que ha hecho, como también por un tema practico: la votación en el congreso implica que va a necesitar apoyos de otros partidos para impulsar sus políticas, particularmente las mas estructurales”, sostiene. En el mercado de deuda “hubo una reacción más moderada de lo que se estaba planteando en un primer momento y esto tiene que ver con la menor incertidumbre que hoy día presenta el panorama político”, dice Antonio Moncado, economista senior en Bci. Al mismo tiempo, “indudablemente” ayuda el término de la discusión en torno a los retiros desde las AFP, señala. “El rechazo a la idea de legislar del proyecto ya había generado una moderación en las tasas, y uno esperaría que eso continúe: en la medida en que este tipo de políticas no se implemente, las tasas van a seguir retrocediendo”, afirma. El economista asegura que “en la medida en que sigamos atravesando hitos, como las principales propuestas de la Convención Constitucional, o algunos nombres del equipo del próximo gobierno, así como algunas medidas que se vayan a tomar, el mercado va a ir consolidando esa expectativa; pero de momento la reacción del mercado de deuda y el cambiario fue mucho más moderada de lo que se esperaba”. Si bien proyecta menores tasas con el paso de las semanas, Moncado dice que esto no se basaría solamente en la menor incertidumbre política y previsional. “El mercado va a comenzar paulatinamente a internalizar un escenario de recesión económica, que nuestro escenario base establece para el segundo semestre del próximo año. Esto llevará a menores rendimientos” en los bonos, señala.

Tal vez a los analistas se les olvida que el proyecto de pensiones de Boric contempla llevar las cotizaciones a un fondo estatal con capacidad estratosférica de comprar deuda chilena, por supuesto para garantizar las rentabilidades de las pensiones con bonos seguros del gobierno de Chile que son renta fija, porque parece que estos pasteles creen que la renta fija implica que la valorización de esos activos es fija, o se lo quieren hacer creer a todos para vender esa pomada.

En realidad el programa Boric es muy pro bonos, HASTA AHORA. hay que ver que volteretas se da cuando asuma. No pretende endeudarse excesivamente para cumplir promesas supuestamente, pretende reventar a todos a impuestos.

No significa que el riesgo país vaya a disminuir sustancialmente, significa que está contenido hasta que esa política de reventar a todos a impuestos se traduzca en una menor actividad y con ello en una menor recolección que obligue a endeudarse a cada vez mayor tasa para rolear la deuda.

Y con eso comienza la caída.

Pero estamos aún lejos de eso. El poder de compra que genera un 18% de recolección de los sueldos es enorme.

Supongo que todos entienden eso.

La única manera ahora de una debacle catastrófica en los bonos sería de hecho una liquidación masiva de la deuda chilena con un retiro del 10% de nuevo, o del 100% ni hablar, eso es una edad media en todo como se ha comentado tantas veces en el blog y LIVEs.

Lo conversaba con amigos y familia.

Con el programa ACTUAL Y CONOCIDO de Boric…

Me da la impresión que el mercado chileno de activos financieros será un paciente UCI. No se va a mover casi nada (en el agregado, algunas clases  de activos pueden ser masacradas), pero tampoco estará en inminente riesgo de muerte. Como van a reventar a todos a impuestos, en realidad no hay una gran posibilidad de generar mucha concentración de capital en nada, pero mientras eso no impacte en la demanda agregada a medida que se corte aún más el ingreso disponible, no deberían haber grandes sobresaltos en mercado general a mediano plazo (algunos trimestres).

En el corto plazo los activos se mueven histéricamente por noticias, pero en el largo plazo medido en años la trayectoria parece clara. Aquellos activos que estén atados en sus ganancias solamente a la actividad y demanda interna privada, are fucked. Aquellos atados a consumo del estado deberían prosperar o al menos mantenerse saludables. Hasta que la recolección no de más y comiencen a reventar a todos los negocios y empresas hasta niveles insostenibles.

Lo dicho en el LIVE

Las reglas cambiaron.

Hay que adaptarse.