Edición especial --- Lo que espera el mercado para los activos chilenos con el "holgado" triunfo de Gabriel Boric

@emolinversiones

En el mercado local no parece haber dos versiones en torno a lo ocurrido este domingo en la segunda vuelta presidencial: se trata de un triunfo “holgado” de Gabriel Boric que, al menos inicialmente, tendrá un notorio efecto en los activos chilenos como el peso, el IPSA y las tasas de interés. Con el 98,76% de los votos contabilizados, el representante de Apruebo Dignidad se quedaba con el 55,85% de las preferencias, frente al 44,15% de José Antonio Kast. “Veremos caídas importantes en los precios de activos chilenos”, dice Sergio Lehmann, economista jefe en Bci. “El tipo de cambio debería subir entre 20 y 30 pesos, con alta volatilidad”, sostiene, añadiendo que ve a la Bolsa “cayendo y a las tasas subiendo a los niveles que vimos hace unas semanas atrás”. “Es claro que mañana va a haber una reacción fuerte de los mercados”, dice Luis Flores, gerente general en STF Capital. “La sorpresa no es tanto que haya ganado Boric (creo que esto lo tenían relativamente priceado), sino la holgura de la victoria de Boric. Además, una tremenda participación (más de 8 millones de votantes)”. Espera que el dólar se dirija a los $900, las tasas suban 50 puntos base “o más y el IPSA lo veo bajo los 4.000 puntos, con fuertes caídas en acciones ligadas a consumo, utilities y retail”. “El IPSA podría caer a 4.000-4.100 mañana”, dice Andrés Pardo, jefe de estrategia macroeconómica para América Latina en XP Investments, firma con base en Nueva York. Ve al dólar “volviendo a superar los $840 y bordear los $850 y a las tasas de los bonos del Tesoro locales de 10 años por encima de 6%-6,10%”. Inicio Análisis  Recomendaciones Mercados en línea  Entrevistas Columnas  Reportes  Revistas Indicadores  Domingo, 19 de diciembre de 2021 | 19:45 Lo que espera el mercado para los activos chilenos con el "holgado" triunfo de Gabriel Boric *Esta nota trata de eventos que están actualmente en desarrollo y puede ser sujeta a nuevas actualizaciones. En acciones, “esperamos una reacción negativa principalmente en sectores regulados y ligados al sistema previsional y Salud, donde si bien el mercado internalizaba un escenario bastante negativo, se podrían confirmar parte de los riesgos”, dice Aldo Morales, subgerente de renta variable en Bice Inversiones. “Por otro lado, deberíamos ver una reversión de flujos pasivos tanto a nivel de índices como de cuotas del ETF chileno, donde las compañías más afectadas serían las que tengan mayor peso en los índices. A nivel de múltiplos, Chile transaba en torno a 10x P/U previo a la elección y creemos que en el corto plazo podría converger a niveles más cercanos a Brasil, que transa a 8x como piso. Nuestra recomendación es no sobre reaccionar a los resultados electorales, mantener un bajo porcentaje de los portafolios en acciones chilenas y tener un alto grado de diversificación en compañías menos expuestas a Chile como Enel Américas y Concha y Toro”, indica. "Si bien el mercado tenía en parte incorporado una victoria de Gabriel Boric, dada la holgura del resultado creemos que reaccionará de manera negativa el día de mañana", asegura Carolina Ratto, directora de Research en Credicorp Capital. "Las acciones refugio debieran ser acciones alejadas del riesgo regulatorio y, en general, con poca beta tales como bebidas (Andina, Concha y Toro) o Enel Américas dentro de utilities. Por otro lado, acciones muy descontadas, con poco riesgo a la baja, tales como Entel, Sonda o Itaucorp, también podrían reaccionar menos a tal noticia". El nerviosismo por la distancia mayor a la esperada "podría llevar a alguna reacción de pánico a la espera de que haya más información sobre ministros, etc.", dice Germán Guerrero, socio en MBI Inversiones. "Pero, por otro lado, se empieza a acabar la incertidumbre, que es algo que no les gusta a los mercados", agrega. “Creo que debiera haber una caída inicial, pero buena parte de los activos locales internalizaban un triunfo de Boric”, dice Hugo Osorio, subgerente de estrategia en Falcón Asset Management. “El problema es que la diferencia fue muy grande, lo que va a dejar un gusto amargo especialmente en inversionistas locales. Esperaría una caída fuerte inicialmente, para continuar con una pronta estabilización, niveles que el mercado no necesariamente verá como oportunidad dada la diferencia”, indica. "Debiésemos ver una caída del IPSA mañana en torno al 6%, lo cual se profundizará o no los siguientes días en función de las señales que Boric dé durante la primera semana, por ejemplo, con el posible gabinete económico que tendrá a partir de marzo del 2022", dice Roberto Darrigrandi, partner en AltaDirección Capital. "De acuerdo a la volatilidad de los últimos 20 días, es presumible pensar en caídas del -5%" para el principal selectivo accionario chileno, estima Cristián Araya, gerente de renta variable en VanTrust Capital. Algunos son más negativos. "Habrá que ver si el IPSA respeta el piso de 4.000 punto, el que se podría transformar transformar un techo; un tipo de cambio a niveles de $900 no es descartable", dice Rodolfo Friz, director en Propela Inversiones. "Con la diferencia observada, lo más probable es que se acabe la moderación, lo que es muy malo". Pablo Solís, gerente de renta variable en STF Capital, prevé "un ajuste mañana y volatilidad, con un IPSA navegando lateralmente con un soporte de 4.000 puntos, hasta que tengamos más claridad respecto a los equipos económicos que secundarán al presidente electo". Martina Ogaz, economista de EuroAmerica, dice que “muy probablemente la reacción sea importante dado el resultado, donde la diferencia entre ambos candidatos fue superior a lo proyectado por las encuestas y el mercado”. Cree que el dólar se ubicará sobre los $845, “incluso en niveles más cercanos a los $850 en las primeras transacciones. Por el lado de las tasas, si bien espero que estas reaccionen al alza, no considero que este movimiento sea de una magnitud importante, ya que el mercado venía hace ya varias jornadas registrando sucesivos incrementos asumiendo el triunfo de Gabriel Boric”, afirma. “De todas maneras, la importante ventaja podría agregar algo más de impacto sobre el mercado por parte del dólar y de la tasas, ante un escenario que no proyectaba esta magnitud del triunfo”. "A pesar de que pienso que el mercado estaba más preparado para una victoria de Boric, sí puede influir la diferencia entre las votaciones de cada candidato", dice Fernando Montalva, estratega en Acciona Capital. "Creo que esto vuelve a abrir interrogantes principalmente hacia la convención y el plebiscito de salida, dado que el Congreso está equilibrado. Sería esperable que el dólar se estabilice entre $850-860, pero con esta diferencia podríamos ver un salto mayor en los primeros días de la próxima semana mientras se digieren los resultados", plantea. "Lo mismo" espera para el IPSA: "ya vimos caídas fuertes en la última semana y probablemente se mantendrán la próxima, buscando el nivel de 4.200-4.250 puntos". Menos claro es lo que ocurrirá en renta fija, dice, "ya que tasas mayores desde estos niveles se explicarían por nuevos retiros de los fondos previsionales y probablemente eso no cambie con este resultado. Aunque aumenta el riesgo de terminar con las AFP's en un mediano plazo. Quizás haya un efecto de corto plazo por el sentimiento de mercado, pero no debería mantenerse estructuralmente", sostiene Montalva. No todos creen que el diferencial observado sea clave. Sergio Lehmann, de Bci, dice que "ciertamente fue más allá de lo que se esperaba. Pero no veo que sea determinante. La clave está en un Congreso muy equilibrado". Algunos ven la distancia desde otro punto de vista. "Afortunadamente es una buena diferencia, de en torno a 10 puntos, y eso obviamente reduce la probabilidad de que haya tensiones y fricciones en el muy corto plazo: ya vimos que José Antonio Kast salió a reconocer relativamente temprano la victoria de Boric, lo cual es bueno porque evita problemas inmediatos, al menos de aquí a marzo, hasta que este último se posicione en la presidencia", dice Andrés Pardo, de XP Investments. LO QUE VIENE AHORA De acuerdo a Luis Flores, de STF Capital “ahora viene ver qué señales da Boric con el gabinete y con el discurso: ojalá que sea el Boric de la segunda vuelta”, sostiene. "El mercado tenía como escenario base que ganaba Boric, pero habían esperanzas de una sorpresa de Kast", dice Guillermo Kautz, gerente de renta fija de la AGF de MBI, quien prevé alzas en las tasas de mercado (que en esta categoría implica caída para los bonos). Pero, "más allá de que la distancia es mayor a la esperada, el proceso electoral funcionó impecable. Y Boric al parecer está dando señales republicanas. Esta promesa de buscar soluciones sin intransables, acercando posiciones en el parlamento, es la esperanza que le queda al mercado: de que las reformas se hagan de una manera más paulatina", indica. Agrega que de las señales que surjan al respecto dependerán ahora los movimientos en la deuda nacional. Aldo Morales, sugerente de renta variable en Bice Inversiones, destaca "la importante distancia que obtiene el candidato de izquierda, superando ampliamente las encuestas y, sobre todo, la alta participación observada, siendo una de las mayores de la historia reciente. Todo esto le da un piso político superior para impulsar su agenda de cambios”, asegura. Prevé un "fuerte aumento de incertidumbre de cara hacia los próximos meses, donde el foco del mercado estará puesto en los primeros anuncios que haga Gabriel Boric respecto a su gabinete, prioridades en torno a su programa de gobierno y por sobre todo sus declaraciones respecto al sistema previsional, donde durante la campaña no quedó claro si se respetará su programa al pie de la letra o si existirá una verdadera moderación y gradualidad en los cambios propuestos”. "Gabriel Boric no tiene los votos en el Congreso ni en la Cámara de Diputados ni Senadores, y llegó a la presidencia prometiendo mucho, por lo que hay altas expectativas de parte de la gente", dice Hugo Osorio, de Falcom Asset Management. Sin embargo, "uno podría suponer que si todo sigue igual, Boric no podría cumplir casi ninguna de sus promesas y eso a uno como analista lo deja relativamente tranquilo". Añade, con todo, que"una nueva Constitución puede terminar siendo "una carta bajo la manga" para el ganador de este domingo, "porque así como no tiene los votos en el parlamento, la Convención Constituyente sí puede hacer cambios radicales, como llamar a nuevas elecciones en el Congreso, modificar la estructura del Congreso y eso generaría repercusiones en la capacidad de cumplir sus promesas. Ese es el gran riesgo que va quedando", indica.

Lo dicho desde hace casi 3 meses. Había que estar fuera de los mercados. Muy volátiles y con muchas duda tanto interna como externamente.

Cash is king…

Se acerca el momento de tomar decisiones though…

Los niños están celebrando, o llorando. Los adultos tenemos la obligación de analizar esto de manera objetiva para ver los cursos de acción y proteger a nuestra familia y proveerla en toda circunstancia.

Después del discurso…

El IPSA. Es un hecho que debería bajar. Bastante. Piñera presento un proyecto de pensiones que implicaba la eliminación de las exenciones tributarias por ganancia de capital. Kast era la esperanza de que eso no se concretara. Boric es la concreción definitiva de eso para presentarlo como ley ASAP. Van a liquidar todo lo que más puedan antes de final de año.

Las tasas de interés.

OH boy…Todavía recuerdo a los que querían entrar al fondo E para comprar el DIP…

Estamos con una administración liderada por una corriente de pensamiento que no cree en la formación de capital. Por ende se van a endeudar hasta los tuétanos dado que no van a pasar impuestos más controversiales. Al menos esa será la expectativa hasta que las acciones del gobierno demuestren lo contrario, si lo hacen. Pero las palabras de ahora no ayudan mucho. Opinión de un grupo de wasap de alto patrimonio. Se echó las AFP´s en dos segundos. Igual que Dominga y por ende todo el sector minero con los impuestos verdes y royalties que vienen en camino.

Además hay algo crítico. Las tasas interbancarias. Uno de los proyectos emblemáticos de Boric, y buena parte de por lo cual los más jóvenes votaron por el es el perdonazo del CAE. O se le carga la mano a los bancos, o a la deuda soberana. Ojo con los bancos más expuestos a los créditos CAE´s. También hipotecarios.

USD.

MMMM…

Wasap de alto patrimonio dice 880 mañana. Y 10% baja del IPSA. En lo del IPSA puedo coincidir.

Guasón verde ….  No sé … acaba de tocar los 853 y fue rechazado dos veces y de hecho cerró bajo los 841. A nivel técnico son dos resistencia MUY fuertes. Además conversaba con un amigo muy metido en temas de import export y tenía la sensación de que no tenía mucho tiraje hacia arriba por temas de flujo, lo que comparto. Después del discurso me da la impresión que viene recogida de caña.

Una cosa es un pánico financiero y fuga de capitales por ello y otra es recoger caña. El pánico financiero y fuga de capitales solo se daría con una medida del tipo confiscación de riqueza privada por decreto. Un impuesto patriótico o cambio de capital por bonos del estado. O una revolución confiscatoria. Creo que falta para lo primero bastante y para lo segundo en serio no lo veo sin intervención de FFAAs.

Finalmente señores, y como lo expresaba en este post del 2013 reposteado en 2020…

https://adyaner.blogspot.com/2020/12/encore-2013-los-ciclos-se-repiten.html

Sip, Marcel Claude está replicando casi punto por punto el programa de gobierno de Salvador Allende. Eso no es ni bueno ni malo en particular, el punto es, todo gira en ciclos económicos, tal vez esta no sea la elección donde estas propuestas van a ser atractivas una vez más, pero garantizado que en 2 o 3 ciclos presidenciales será de nuevo una alternativa fuerte para una gran población votante, en particular si el precio del cobre disminuye (en términos relativos a la economía) y los capitales se comienzan a ir de nuevo hacia las economías desarrolladas.

No quería un gobierno con programas de corte Marxista. Y el de Boric lo va a ser. Lo acaba de expresar en su discurso. Esperaba estar muy equivocado.

Pero ciclos son ciclos. Especialmente los presidenciales que para nosotros es el más importante. En el ámbito parlamentario que es netamente político y no tanto relacionado a la figura parece ir por una dinámica diferente de cierre del Gap gigante que comenzó en el 90.

No hay como vencerlos. Solo prepararse para ellos.

Eso es lo que debemos hacer ahora. Como adultos. No llorar o quejarse por que el viento no sopla a tu favor, ni esperar a que cambie en algún momento.

Hay que ajustar las velas. Y tratar de esquivar las olas.

Por cierto.

No hay que descartar el riesgo del 100% de retiro de las AFP´s.

Si hay un momento en el que parece óptimo políticamente hacerlo para todos, es ahora. Derecha porque le va a entregar una masacre a Boric, anarcos por congraciarse con el pueblo e izquierda, supongo que será la única que no quiera votarlo.

Por cierto.

Estén atento a los parlamentarios de izquierda. Si comienzan a hacer leyes para retiros anticipados de APV´s y jubilaciones, el impuesto a la ganancia de capital de TODO viene en camino.

Ahh..

De veras.

Si son muy extremos los movimientos de los mercados de capitales mañana a los cuales les liquidamos la profundidad con los retiros, podemos enfrentar un ENORME margin call que es finalmente falta de liquidez EN PESOS.

Especialmente en el USD, con la redención de los swaps que tienen que ser cubiertos. Y las apuestas en largo en el margen de bolsas y tasas…

Diablos.

En serio no me gustaría estar en mercado mañana.