Discusión sobre quinto retiro impacta a la renta fija local y fondo E acusaría efecto

@emolinversiones

Hace varios meses que la renta fija local no experimentaba un golpe relevante asociado a los retiros de fondos previsionales. Pero luego de que, con 117 votos a favor y 26 en contra, la nueva Cámara de Diputados aprobara admitir a debate legislativo un “quinto” giro –y se conformara una “Bancada Transversal por el Quinto Retiro”–, algunas tasas que actúan como referentes de la deuda nacional, y que operan a la inversa del precio de los bonos, se dispararon. La tasa de la deuda de gobierno a 10 años en pesos, por ejemplo, saltó 14 puntos base este martes, hasta el 6,35%. Mayor aún fue la respuesta de su par a cinco años: la liquidación de papeles llevó a su tasa a elevarse en 24 puntos base, hasta el 7,14%. Los bonos de Tesorería a 10 años en UF, en tanto, reflejaron un alza de 13 puntos en su rendimiento, hasta el 2,15%, mientras que el de su par con vencimiento a cinco años exhibió un aumento de ocho puntos, al 2,04%. “La posibilidad de concreción un nuevo retiro parcial desde fondos de pensiones impulsaría al alza las tasas de mediano y largo plazo”, dice Antonio Moncado, economista senior en Bci. “En este sentido, las tasas a 10 años podrían retornar a niveles cercanos al 6,8%, similares a los observados en octubre del año pasado”, señala. “De avanzar los diversos proyectos de quinto retiro, muy probablemente veríamos un mercado de renta fija con la misma volatilidad registrada al momento de discusión del cuarto retiro”, dice Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. “Al recordar esa discusión, se evidencio un alza sostenida de las tasas - principalmente plazos más largos de la curva tanto nominal como en UF- ante un mercado que ya descontaba que con un nuevo retiro se continuaría profundizando el deterioro del mercado de capitales, afectando a los diversos agentes que participan del mercado y disminuyendo la profundidad de este”, añade.

Dado que el fondo E de las AFP está compuesto por bonos locales, de persistir el ruido asociado a un nuevo giro, Ogaz ve probable que se comiencen a revertir los flujos hacia dicho multifondo, recientemente impulsados por la caída de las bolsas globales en enero y febrero. “Pero no creo que sea inmediato”, sostiene. “En la discusión anterior, el cambio de fondo se intensificó cuando ya era evidente el avance del proyecto y las pérdidas de los fondos por el alza de tasas”, indica la economista. De avanzar la discusión por un nuevo retiro, “lo esperable es que las tasas nominales y reales tengan presión al alza, junto con presiones sobre expectativas de inflación”, dice Felipe Jaque, economista jefe en Grupo Security. “Un contexto complejo para la renta fija local nuevamente”, agrega. Las perspectivas del mercado de deuda en torno a la Tasa de Política Monetaria del Banco Central están apuntando más alto. Ahora, los instrumentos descuentan que la referencia llegue al 8,75% en mayo próximo, un aumento desde el 8,5% que se interiorizaba al cierre del viernes, de acuerdo a las expectativas insertas en las tasas swap promedio cámara. VISIÓN DE MARCEL Tras la decisión de la Cámara de Diputados de acoger a trámite los proyectos que buscan permitir un nuevo retiro del 10% de los ahorros previsionales, el ministro de Hacienda, Mario Marcel, buscó acotar el ruido asociado a la discusión. "Lo que se discutió ayer en la Cámara fue esencialmente una cuestión de procedimiento respecto de la admisibilidad de un proyecto presentado recientemente sobre (un) quinto retiro. Esa es una discusión esencialmente de procedimiento que no cambia mayormente el que se discuta o no el tema, dado que ya existía otro proyecto presentado con anterioridad a la votación del cuarto retiro que tenía un contenido similar", dijo Marcel, de acuerdo a Emol. Añadió que "había una superposición de distintos proyectos y a nosotros más que los temas de procedimiento que, como digo, no cambian mayormente la situación, lo que más nos importa es la discusión de fondo, es decir, ser capaces de ponderar los costos importantes que a nuestro entender tendría un quinto retiro, pero sobre todo ponderarlos a la luz respecto de los retiros anteriores y esta propuesta actual, que es el hecho de que hay un cambio de Gobierno". Asimismo, ratificó que "en los próximos días" el Ejecutivo dará a conocer un plan de apoyo de recuperación económica que estaría enfocado en reactivar a los sectores más rezagados. Al respecto, dijo que "ya desde la campaña electoral, particularmente en la segunda vuelta, se señaló que (...) habría una iniciativa, un plan de apoyo a la recuperación de la economía y que incorporara a todos los sectores, especialmente aquellos que se han rezagado más". "Ese plan ha ido tomando forma, se ha ido trabajando con varios ministerios, vamos a dar a conocer en los próximos días, pero el propósito de ese plan es apoyar a los sectores que pudieran estar quedándose rezagados en la recuperación, ya sea trabajadores o sectores productivos", acotó. Junto con ello, advirtió que "no es un iniciativa para provocar tal o cual efecto en la discusión de los retiros, o sea, nuestro foco es asegurar que tengamos una recuperación económica que sea lo más inclusiva posible".

Abrieron la caja de Pandora y no la van a poder cerrar hasta que haga su trabajo completo. O hasta que estén tan asustados los políticos que los obligue a cerrarla con candado por fuera, pero en ese momento ya será tarde.

Lo comentado en otros posts, latamente, desde el año pasado con la discusión en Junio del cuarto retiro del 100%.

No es un si. Es un cuando.

Y como siempre los analistas de Sanhattan llegan un año tarde.

4. RIESGO SISTÉMICO Para Alarcón, de EuroAmerica, la mayor consecuencia de un nuevo retiro sería una sola: “fin del mercado de capitales”. Eso “sería fatal para el crecimiento. Habría que prácticamente comenzar de cero nuevamente”. "Si un cuarto retiro es visto como la antesala de retiros adicionales, es muy probable que sus efectos se aproximen al escenario de retiro de 100%", dijo Marcel en el marco de la discusión del cuarto retiro, a fines del año pasado. "El ajuste de los mercados sería más amplio y acerca al sistema financiero a un desequilibrio de magnitud inédita", señalaba, apuntando a una dilución rápida de los recursos a girar, dados los mayores costos de financiamiento que se generarían. "El monto retirado puede agotarse en menos de 1 año y medio", advertía.

La presión sobre el gobierno con inflación, desempleo y baja actividad económica, además del ánimo de revancha de la derecha disfrazado de virtud para sacar el 100% y que los zurdos no lo tengan para malgastarlo garantizan que esto va a suceder, más temprano que tarde.

Da lo mismo a esta altura los argumentos para evitarlo. No existe ninguna confianza en la sociedad chilena para creer en lo que la contraparte te está diciendo. Todos creen que se los quieren cagar.

Van a destruir el mercado de capitales. Los activos financieros chilenos van a ser masacrados, porque su valorización depende de ese mercado de capitales y del acceso a financiamiento que el provee. Si a eso sumamos USD 20 billones de deuda de gobierno entrando a competir por el capital…

Pueden leer los posts del año pasado de un efecto de un retiro del 100% o el proxy que es uno de 10% ahora que abre las puertas para terminar con los fondos.

Probablemente las interbancarias que ya casi están en 8% a velocidad de escape estaban reflejando ese riesgo sistémico en los balances bancarios en sus activos way in advance, y simplemente nosotros lo asumimos a otros factores externos o de otro tipo y no a este riesgo inminente.

NOWHERE TO HIDE.

Tengan efectivo para dos meses y comida para dos meses. La liquidez va a ser drenada del sistema y todo se va a congelar en un glorioso crash de crédito. Sin liquidez en el sistema, la volatilidad será de locos.

Inflación por la nubes de básicos y mercados de capitales destruidos y por ende el acceso a financiamiento…

Nadie dijo que sería fácil.

Nunca lo es cuando tienes a payasos sicópatas a cargo.