DARWIN IS COMING --- “Decepcionante”: bancos internacionales critican al Central por “falta de respuesta” para estabilizar al peso

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Las últimas comunicaciones del Banco Central y su postura frente a la notoria depreciación del peso chileno –con el dólar tocando un peak de $1.040 este jueves– están generando algunas críticas por parte de bancos internacionales. Tanto el estadounidense Morgan Stanley como el francés Credit Agricole constataron una “falta de acción” por parte del emisor chileno, lo que, según este último, estaría favoreciendo ataques especulativos, tal como lo advirtió una alta fuente financiera foránea a El Mercurio Inversiones hace dos semanas. En el caso del banco estadounidense Morgan Stanley, la crítica se hizo explícita tras la decisión de política monetaria del organismo chileno este miércoles, cuando elevó su tasa en 75 puntos base, a 9,75%, pero no hizo mención a potenciales medidas para estabilizar el peso. “A pesar de que la moneda ha registrado recientemente una de sus mayores ventas, y teniendo en cuenta 1) que Chile tiene uno de los coeficientes de transmisión de divisas más altos de la región y 2) un problema de inflación que ya es grave, los responsables de la política monetaria no insinuaron la posibilidad de adoptar medidas extraordinarias para ayudar a estabilizar la moneda”, dijo el banco estadounidense en un reporte. “El párrafo de orientación futura se mantuvo relativamente vago, y el consejo pasó de indicar que estaban a punto de terminar el ciclo de subidas a señalar que serían necesarias más subidas para asegurar la convergencia de la inflación con el objetivo. No se mencionó el ritmo ni el nivel final; en su lugar, señaló que su nuevo escenario se publicaría con el Informe de Política Monetaria de septiembre”, añadió. En este contexto, abordó los “posibles pasos a seguir en caso de una mayor debilidad de la moneda: ¿intervención o más subidas? La orientación oficial del BCCh establece un listón muy alto para la intervención en el mercado de divisas, ya que el banco central sólo lo ha hecho en cinco ocasiones en más Inicio Análisis  Recomendaciones Mercados en línea  Entrevistas Columnas  Reportes  Revistas Indicadores  Jueves, 14 de julio de 2022 | 10:02 “Decepcionante”: bancos internacionales critican al Central por “falta de respuesta” para estabilizar al peso de dos décadas”, recuerda Morgan Stanley. “La intervención abierta en el mercado de divisas se limita a episodios de 1) excesiva volatilidad que hace que las operaciones sean disfuncionales o 2) una disociación entre los fundamentos de la moneda y su valor real. Dado que el movimiento de debilitamiento de la moneda ha sido impulsado por la subida de las tasas en el extranjero y la caída de los precios del cobre, pensamos que la segunda condición no se ha cumplido, y la evaluación del BCCh sobre la primera parece ser que ‘los mercados han sido capaces de absorber adecuadamente los shocks’”, expresó. “Dicho esto, en medio del riesgo de una mayor debilidad de la moneda, no descartaríamos la posibilidad de una subida extraordinaria en una contra-reunión del BCCh o de un programa de intervención de divisas, y nos parece que la primera opción es más probable que la segunda, dado el ya bajo nivel de las reservas de divisas (aproximadamente 45.000 millones de dólares, o medio año de importaciones) en un contexto de mayores necesidades de financiamiento externas”, indica. “Dado que ni la carta publicada por el BCCh a principios de esta semana ni la declaración de la decisión de este miércoles transmiten un fuerte malestar con las tendencias monetarias, creemos que el listón para llegar a ese punto sería bastante alto en términos de volatilidad de las divisas (un desacoplamiento de los fundamentos sería una historia diferente, creemos)”. En este escenario, espera una mayor depreciación del peso chileno. A su juicio, el alza de 75 puntos base en la TPM este miércoles, hasta el 9,75%, fue ligeramente más pesimista que los precios del mercado, que incorporaban entre 75 y 100 puntos base Así, “esperamos que esta sorpresa a la baja en comparación con el mercado afecte a la rentabilidad del peso chileno. La decepcionante respuesta política del BCCh a la reciente depreciación de la moneda sugiere que el BCCh se siente cómodo por ahora con la depreciación de la moneda impulsada por los fundamentos”, dice Morgan Stanley. “Los grandes desequilibrios de la balanza por cuenta corriente, que probablemente tardarán varios meses en normalizarse, mantienen una presión persistente sobre la moneda, especialmente porque los riesgos de recesión mundial pesan sobre los precios del cobre y la rigidez del IPC de EE.UU. mantiene los precios restrictivos de la Fed junto con un dólar más fuerte. Por este motivo, mantenemos nuestra postura de aversión al CLP y de compra del dólar con un objetivo de $1075 y un stop loss de $975”, indica. “INTENSIFICACIÓN DE PRESIÓN ESPECULATIVA” A su vez, el banco francés Credit Agricole aseguró que “grandes necesidades de financiamiento externas, el deterioro de la relación de intercambio y la incertidumbre política contribuyen a explicar la reciente debilidad del peso chileno y colombiano”. “Sin embargo, la reciente depreciación acelerada se explica mejor por la falta de respuesta decisiva de los bancos centrales, en cada caso, a la intensificación de la presión especulativa sobre ambas monedas”, añade. “Mientras que la mayoría de las divisas de los mercados emergentes se han visto sometidas a nuevas presiones a principios de este trimestre, el COP y el CLP se encuentran entre las que han tenido un rendimiento más bajo”, complementa el banco francés. “Por un lado, el rendimiento inferior de las dos monedas no es sorprendente y está en consonancia con nuestras expectativas. Ambos países se encuentran entre los peores déficits por cuenta corriente de los mercados emergentes, lo que los hace especialmente vulnerables a las salidas de cartera en un contexto de empeoramiento del sentimiento de riesgo y de endurecimiento de las condiciones de financiamiento externa, ya que la Reserva Federal de EE.UU. sigue comprometida con nuevas subidas de tasas y con el endurecimiento cuantitativo”, señala. “Chile también ha experimentado recientemente un marcado deterioro de sus términos de intercambio (...) así como la incertidumbre en torno a la nueva constitución chilena presentada el 4 de julio han echado más leña al fuego”, agrega. No obstante, “una explicación plausible, en nuestra opinión, de la aceleración de la depreciación de ambas monedas es, por tanto, la falta de respuesta creíble, en cada caso, de los bancos centrales de los países, a la intensificación de la presión especulativa”, indica. “La reciente evolución de las cotizaciones se asemeja a una crisis monetaria en ciernes (el USD/CLP ha alcanzado recientemente un máximo intradía de 1027 y el USD/COP de 4664) y, en nuestra opinión, requiere una acción decisiva”, afirma. “Mientras que el mercado ha estado mirando cada vez más hacia la intervención (hasta ahora descartada explícitamente en una declaración de esta semana por el Banco Central de Chile), la respuesta de libro de texto, que nosotros defenderíamos, es "subir las tasas y dejar que la moneda corra", sostiene. Esto implicaría, a su juicio, adelantar el endurecimiento restante de este ciclo o, incluso más eficazmente, subiendo la tasa de interés oficial a un nivel exigente. Con ello, “los bancos centrales podrían detener la especulación y estabilizar la moneda, preparando el camino para la relajación más adelante, cuando los desequilibrios macroeconómicos (déficit por cuenta corriente y alta inflación) comiencen a ajustarse. Hemos visto que esta estrategia ha funcionado con éxito, especialmente en el caso del Banco Central de Rusia en 2014 y 2022”, afirma.

 

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