¿Cómo nos ayuda el pasado a predecir la política de inflación en 2023?

@TheEconomist

Por Ryan Avent: editor de comercio y economía internacional, The Economist, Washington, DC

Taquí hay un dicho en el mundo de la política monetaria: solo los halcones van al paraíso de los banqueros centrales. Entre los hombres y mujeres encargados de administrar el dinero de sus economías, la fortaleza para frenar una economía que está creciendo con demasiada fuerza, para quitar la ponchera justo cuando la fiesta comienza, como dijo una vez un presidente de la Reserva Federal, es una de las más importantes. el más admirado de los rasgos. Pero durante los 20 años previos a la pandemia, los problemas macroeconómicos más apremiantes en muchas de las grandes economías del mundo fueron el débil crecimiento y la baja inflación. A los banqueros centrales se les negó cruelmente la oportunidad de una eliminación de la ponchera que señalaba la virtud.

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Sin embargo, el fuerte y persistente aumento de la inflación que comenzó en 2021 ha dado a los banqueros centrales de hoy su momento para brillar. En 2023, la mayoría de los países tendrán la inflación bajo control, aunque no sin graves dolores. El problema creció a dimensiones angustiosas en 2022, después de que la invasión rusa de Ucrania disparara los precios de los alimentos y la energía. Muchas economías vieron aumentar la inflación a niveles no vistos durante décadas. La tasa de crecimiento de los precios al consumidor alcanzó un máximo de 9% en Estados Unidos y alcanzó un récord de 10,7% en la zona del euro, y mucho más alto en algunas economías emergentes particularmente problemáticas.

La mayoría de los países controlarán la inflación, pero no sin graves dolores

Estos precios en alza son el resultado de una confluencia de fuerzas inflacionarias. Las generosas medidas de alivio de la pandemia y la política monetaria acomodaticia impulsaron un aumento en el gasto de los consumidores. Ese gasto superó la capacidad de respuesta de las fábricas y los puertos, a menudo debido a problemas de suministro asociados con el clima extremo, nuevos brotes de covid-19 y otras conmociones. Los precios altísimos del petróleo, el gas y los cereales, provocados por la guerra en Ucrania, echaron leña al fuego.

A medida que aumentaba la inflación, estalló un intenso debate económico sobre la fuerza con la que los bancos centrales deberían pisar los frenos económicos (aumentando las tasas de interés, por ejemplo) para controlar el crecimiento de los precios. Algunas cifras más optimistas aconsejaron un toque ligero, argumentando que debido a que gran parte de la inflación observada estaba asociada con problemas de oferta, en gran parte debería resolverse por sí sola. Otros argumentaron que, mientras los consumidores estuvieran dispuestos a gastar, una disminución de las presiones de los precios en una parte de la economía dejaría a la gente con más dinero para gastar y haría subir los precios en otra parte.

A principios de 2022, esta última opinión había comenzado a ganarse a muchos banqueros centrales. La Reserva Federal, que en 2021 había esperado pacientemente a que los precios se moderaran por sí solos, elevó su principal tipo de interés oficial en 0,25 puntos porcentuales en marzo y 0,5 puntos en mayo, y la friolera de 0,75 en junio, septiembre, octubre y noviembre. Sin embargo, para empezar, los banqueros centrales mantuvieron la esperanza de que la inflación pudiera ser controlada sin una recesión que aplastara el crecimiento. En marzo, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que “el registro histórico brinda algunos motivos para el optimismo” con respecto a la capacidad del banco central para diseñar un “aterrizaje suave”.

En agosto, el tono de Powell había cambiado. Las tasas de interés más altas eventualmente reducirían la inflación, dijo, pero "también traerán algo de dolor". Otros banqueros centrales estuvieron de acuerdo. “Por primera vez en cuatro décadas”, señaló Isabel Schnabel, miembro del directorio del Banco Central Europeo, “los bancos centrales deben demostrar cuán decididos están a proteger la estabilidad de precios”. Las previsiones de la Fed comenzaron a mostrar un repunte del desempleo en 2023; el pronóstico del Banco de Inglaterra proyectó una caída en el pib de Gran Bretaña .

De hecho, señaló el Banco Mundial, durante el último medio siglo el mundo rara vez ha visto un cambio hacia políticas restrictivas del crecimiento tan sincronizado como el que tomó forma durante 2022. Una excepción fue en 1982, cuando los formuladores de políticas de todo el mundo decidieron poner fin a un problema de inflación de una década. Tuvieron éxito, pero en el proceso indujeron una recesión global. Fue un momento de dificultades para muchas personas, pero la mayoría de los banqueros centrales lo consideran un triunfo. En 2023, lamentablemente, parece probable que la profesión dé la bienvenida a una nueva generación de héroes. ■

Ryan Avent: Editor de comercio y economía internacional, The Economist, Washington, DC

Este artículo apareció en la sección de Finanzas de la edición impresa de The World Ahead 2023 bajo el título "Fighting the good fight"

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A propósito de los movimientos de tasas de los centrales y su real influencia en la economía y las tasas de mercados.

Ninguna.

Los centrales siguen al mercado. No al revés. Es una medida indirecta completamente ridícula que no produce nada. Una medida más directa que si afecta las tasas de mercados, al menos en el corto plazo, son las compras de deuda. Si los centrales compran deuda a 30 años, bajan las tasas de 30 años y por ende inducen a los bancos a dar créditos hipotecarios en vez de refugiarse en bonos. Eso es lo que hicieron el 2008 con el QE.

Que tan inútil es el manejo de tasas de los centrales?…

Japón estuvo en deflación por 20 años con tasas negativas.

Europa por 6 años hasta el bicho.

Si las perspectivas de negocios te dicen que no hay posibilidad de generar negocios que te rente, no vas a pedir créditos aunque estén en 1%. Si está todo en boom, vas a pedir un crédito a 20% porque tienes la perspectiva de ganar 50% o 60%.

El diseño original de los centrales era generar dinero elástico comprando o vendiendo instrumentos PRIVADOS de deuda en momentos de crisis de liquidez para evitar corridas bancarias y deflación catastrófica.

Los gobiernos después les inventaron funciones huevonas en las que no tienen ninguna incidencia como en el control de la inflación, el empleo, o hasta las emisiones…

Que control tiene el central sobre la emisión de deuda de los gobiernos?…

Ninguna.

Cual es el efecto de subir las tasas para contraer el crédito si el principal emisor de deuda es el gobierno?…

Ninguna.

Por ende no tiene ningún control sobre la inflación hoy en día.

Los centrales no tienen control de absolutamente nada, porque su diseño no estaba hecho para controlar nada. Ese es un invento de la “nueva economía” de Keynes que pretendía controlar los ciclos de negocios aumentando o disminuyendo la cantidad de dinero del sistema vía las dos herramientas de los centrales que son tasas y dinero elástico. Roosevelt asaltó la FED y fundió las tasas en una sola adicional, centralizando para todos los efectos una institución que funcionada completamente descentralizada y arrogarse el poder de designar al presidente de la FED y colocarle las funciones adicionales a preocuparse de la cadena de pagos.

Por el 70 se dieron cuenta de que la teoría no funcionaba. Que no era una mala aplicación. Simplemente apesta.

Y todavía siguen enseñando esas mierdas como si lo hicieran.

Curioso.