26 octubre, 2011

Crisis Europea - Que diablos el EFSF? podrá respaldar a dEuropa


La institución que maneja el fondo de estabilización europeo aprobado en Julio y ratificado hace un par de semanas por todos los países de la unión monetaria (requisito excluyente) que cuenta con una capacidad de apoyo en el monto de 440 EUR billones es lo que se conoce como EFSF. Originalmente está diseñado como un estamento que cuenta con la participación de todos los integrantes de la zona, siendo el mayor aportador Alemania (211) seguido por Francia (158), Italia (139) y España (92). El fondo que funciona básicamente como una institución financiera puede emitir bonos que están respaldados por estos COMPROMISOS DE APORTE los que generarán los recursos necesarios para cubrir a aquellos países en problemas con la cobertura de sus de deudas. El fondo cuenta con un rating de AAA por todas las agencias (3) lo que convierte los bonos de esta institución entre los más seguros. En el caso de default de pagos, el fondo en la estructura actual respalda para todos los efectos íntegramente el monto del default. Si un país no puede honrar su compromiso ante el fondo (obviamente por estar en problemas, las bases impiden la salida) pasando a ser una carga sobre el fondo en vez de ser un garante, la carga será distribuida de acuerdo a las normas entre el resto de los participantes.
Es decir la zona euro tiene un fondo que puede emitir bonos de deuda para levantar capital en orden a ayudar primariamente a los países con problemas en la emisión o colocación de sus bonos soberanos, aún cuando ha sido ampliado el espectro de acción a la banca, que está respaldado en no menor medida por países que tienen probabilidad de estar en problemas y por tanto sus garantías pasan a ser carga para el resto (Alemania y Francia básicamente).
La discusión hoy en día se centra en maximizar el impacto de este fondo sobre la deuda en el viejo contienente del orden de 3 EUR Trillones. Ciertamente la capacidad actual del fondo no respalda ni remotamente el potencial de default, tanto de deudas soberanas como de bancos expuestos a éstas. Entonces una de las alternativas propuestas es APALANCAR el fondo, esto es, emitir bonos por mayor valor del que se cuenta con respaldo. El problema de esta solución es que la capacidad real del fondo hoy es de alrededor de 200 EUR Billones, el resto está "asignado" a Grecia, Portugal, e Irlanda y a la recapitalización inicial de la banca. Por lo tanto el fondo debería ser apalancado en el orden de 20-30 veces para que tenga un impacto real. Pero no es esto por lo que se han quejado todos los mandatarios del mundo?, de los complejos productos estructurados que nadie entiende y que tienen asociados riesgos multiplicativos dado su formato apalancado? Sin embargo la UE va a considerar la implementación del que es probablemente el vehículo especial de inversión más complejo de la historia, diseñado para respaldar la deuda en la que incurrirá el fondo para cubrir a la banca y países en problemas (que respaldan en buena parte el fondo, uff). No suena absurdo? no es absurdo que se quiera implementar un programa que respalde un % de las pérdidas? cuando un inversionista compra bonos soberanos básicamente lo hace por la seguridad, no a la espera de perder menos del 20% para tener la garantía completa del fondo, simplemente es rídiculo que se piense en esto. Sin embargo, lo preocupante es que se barajen estas alternativas como viables, ya que significa que soluciones racionales no se encuentran disponibles (supongo que la élite financiera analizó todas las soluciones posibles), teniendo que recurrir a este tiro de último segundo, a ver si resulta. Es peligroso confiar en la esperanza del resultado de una medida desesperada la  estabiliadad del sistema monetario mundial, esperemos que resulte y que las leyes físicas, termodinámicas, económicas y de Murphy (la más importante) sean burladas por esta única vez, caso contrario lo más probable es que el siguiente paso sea la puesta en marcha de las impresoras europeas, punto en el cual Alemania probablemente diga basta (si ya no lo ha hecho internamente).

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