Shadow Banking, el real motivo de la próxima crisis sistémica

 

Lamentablemente el sector bancario informal no es un tema cubierto, ni siquiera en la prensa anglosajona y salvo algún paper especializado, se mantiene como su nombre en inglés, en las sombras.
Para entender el lío en el que estamos metidos como especie humana es importante saber como se mueven los activos y como son utilizados como garantías. Esto es serio, y la idea de este blog y otros muchos es entregar información que permita tomar conciencia primero y acción después. Intentaré explicar en conceptos simples (en la medida de las posibilidades) el embrollo en el que estamos.
Para quienes quieran entender que es el modelo de reserva fraccionaria pueden encontrar en la nube de palabras aquellas denominadas RESERVA FRACCIONARIA, BANCA o Aquí uno de muchos post al respecto. La idea es entender el concepto, no las complejidades operativas (en algún post posterior, en muchos en realidad, intentaré explicar la operación)
Básicamente la creación de dinero está garantizada para una cierta élite bancaria que tiene la prerrogativa de generar dinero a través de préstamos y acceder a las tasas de los bancos centrales en lo que es conocido como ventanas de descuento cuando están cortos de liquidez. Esto se ve reflejado en sus balances y por lo tanto se puede conocer con bastante certeza (que no sea el caso es otro problema, no de falta de información).
Donde empiezan los reales problemas entonces? cuando uno deposita en una cuenta bancaria se cuenta con un seguro, el cual cubre una cantidad limitada dependiendo del país (digamos USD 10.000). Por tanto para clientes individuales normales sus necesidades de seguridad están cubiertas (nominalmente como veremos después). Pero que hacen los inversionistas poderosos, fondos mutuos, hedge funds, Broker Dealers, etc... quienes no pueden colocar sus dineros contra esta garantía?. En el mercado existe una forma de ejecutar esta operación y se llaman REPOS que básicamente son acuerdos de venta y recompra de garantías. Básicamente el banco donde se realiza el depósito entrega en garantía instrumentos que pueden ser acciones, bonos, estructurados o todas las anteriores a cambio del depósito entregado más un interés por estas operaciones extra cortas. So far so good, el banco obtiene liquidez desde los grandes fondos de inversión y estos a cambio reciben un interés y una garantía AAA (que es uno de los problemas en la rebaja de clasificación por cierto). Mientras no exista estrés sobre la economía, estas garantías son recibidas en general a valor par y esto genera un mercado donde los excedentes son colocados entre los participantes quienes re compran los instrumentos una vez ha expirado el plazo de la operación. Este mercado es ENORME y se estima tan sólo en USA en el orden de los 15 USD Trillones, aún cuando sólo se puede estimar, dado que las operaciones que se ejecutan están fuera del balance de la banca por regla general (de ahí shadow). Hasta ahora suena como la operación normal de garantías entre poderosas instituciones financieras. El problema entra con el concepto de Re-hipoteca. Entre los bancos de USA e Inglaterra existe el concepto de que los fondos de inversión y las instituciones financieras en general con el efecto de mejorar la eficiencia en los flujos, pueden utilizar estas garantías hasta en un 140% de margen en USA e infinito en Inglaterra. Veamos, un banco de inversión tiene un excedente de $100, lo deposita en un banco y recibe el equivalente a $100 en acciones (o bonos). Este los tiene en su poder por el plazo que dura el depósito, por lo que lo utiliza como garantía para sus apuestas en inversiones, que pueden ser #240 en valor nominal en USA o infinito en Inglaterra. Si siguen el concepto, la apuesta que hace el banco de inversión fue con una garantía, la que puede ser utilizada por quien la recibe para garantizar una operación al margen de 140%...Pero como las instituciones en USA encuentran que esto es muy restrictivo, abren filiales en Inglaterra y envían los fondos y garantías de sus clientes al otro lado del charco, donde pueden utilizar con el margen que quieran y las veces que necesiten estas garantías. A esta altura debe ser claro que una garantía puede ser el respaldo de múltiples transacciones (inifinitas). La consecuencia de esto? en la tradición occidental un contrato entre partes implica que uno entrega un pago o garantía y recibe un servicio o producto, un activo de alguien es el pasivo de otro. Pero en el caso de las re hipotecas, el pasivo de uno puede ser el activo de infinitas contrapartes...mis posiciones en futuros de cobre pueden ser garantías para infinita apuestas en bonos soberanos, las cuales si salen mal borran del mapa mis garantías. Es lo que pasó con MF global, y Lehman en 2008. Porqué? por que la premisa es que la banca siempre entrega sus garantías al 100% de valor del depósito, esto es, si me entregas $100 en dinero, te entrego $100 en instrumentos a su valor de mercado. Cuando todo funciona normalmente esto es básicamente así, pero cuando empieza un momento de estrés en el mercado, los depositantes exigen más garantías por sus depósitos (o menos dinero por las garantías ofrecidas) en lo que se conoce como recorte (haircut), esto es, si deposito 100 y las garantías que me ofreces son MBS (los estructurados hipotecarios de 2008), voy a exigir 120 (por ejemplo) o voy a depositar $80 vs 100 de garantías. Por lo tanto el banco está oblligado a buscar más capitales que respalden la operación, vía liquidación de activos por ejemplo, lo que provoca el efecto circular de rebajar el valor de las garantías (en el espectro amplio del mercado). Es decir, hoy tenemos activos bancarios (acciones, bonos, y estructurados que son básicamente una combinación de uno o ambos) utlizados en recursión en estricto rigor infinita como garantías, que significa que un pasivo tiene infinitos (o indefinidos) dueños quienes pueden reclamar su valor, y los cuales al estar sometido a los precios de mercado (a diferencia del sistema contable bancario tradicional, las operaciones REPO son MTM mark to market), si existe un estrés determinado que pueda generar un "recorte" que haga insolvente un banco, esto puede generar una avalancha incontenible. Que pueden hacer los bancos centrales? NADA, ya que ni siquiera conocen la ubicación de estos activos (lo que pasó en AIG), por lo que si existe una corrida bancaria en un país desarrollado debido a una falta de liquidez por este concepto, ADIÓS sistema financiero.
Esto es realmente serio ,significa lo anterior que nadie es dueño de nada (o muchos de lo mismo, que es igual), no sólo a nivel de dinero, sino también en el ámbito de cualquier instrumento financiero conocido, acciones, opciones, futuros, depósitos, bonos, etc...Incluso ORO Y PLATA FÍSICOS y que este esquema está tan ramificado en las sombras que ni siquiera se puede saber el monto de las transacciones (o cuanto realmente está comprometido).
No se puede evitar el próximo colapso económico, garantizado, sólo se puede postergar (y nadie sabe realmente cuanto) lo único que podemos hacer es entender como estamos siendo conducidos al matadero (el porqué es la pregunta definitiva), quienes son los carniceros y prepararnos lo mejor que podamos dependiendo de las distintas realidades, las condiciones de inestabilidad están todas presentes, no en un año, ni en un mes, AHORA.
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