Cambios de Fondos de AFP´s, y como están afectando al sistema financiero chileno….

 

Según informe de una banca de inversiones, tenemos, respecto de los movimientos de fondos lo siguiente.

Bipolaridad en cambios de Fondos de Pensiones, forzando la mano de las AFPs.

Ø Post-Lehman ha aumentado de manera importante la frecuencia y magnitud de traspasos entre fondos de afiliados al sistema de pensiones.

Ø La dinámica de traspasos se polarizó, con cambios agresivos desde fondos riesgosos a conservadores, y viceversa.

Ø En este análisis desarrollamos un modelo estilizado para explicar la dinámica de los traspasos, que dado el escenario de volatilidad y riesgos futuros hace predecible que este fenómeno de polarización continuará.

Ø Las consecuencias en el precio de los activos son dispares. Para acciones locales las administradoras han tenido la capacidad de realizar un asset allocation activo, con impactos acotados sobre la bolsa chilena.  Sin embargo, para activos de renta fija se pueden detectar impactos sobre compras netas de depósitos y papeles base (Tesorería y BCCh).

Ø Cada día el espacio de acomodación a la frecuencia y magnitud de estos traspasos se acota para las AFPs. Particularmente, el mercado de Renta Fija es el que está más expuesto a los “cambios de ánimo” de los afiliados, quienes continuarán siendo muy activos en su administración de ahorros previsionales en la medida que persista la incertidumbre global y brotes de aversión al riesgo.

Ø A mediano plazo, ¿qué pasará cuando comience la discusión de estrategias de salida hacia fines de 2013/2014? Un sell-off mayúsculo de instrumentos de renta fija que empujará las tasas benchmark a niveles muy superiores, acotando el espacio para colocaciones corporativas y del BCCh/Tesorería.

Ø Recomendamos aprovechar estos próximos trimestres de tasas bajas, porque el aumento podría ser brutal de aquí a 6 trimestres cuando comience intensamente la discusión de las estrategias de salida.

(ht:….confirmado)

Ok, esto es algo de efecto FF y empresas de cambios de fondo en general, así es que por favor lean con cuidado muchachos, aunque estoy seguro que el departamento de estudios debe haber previsto algo como esto…

Pensé que esto iba a suceder en unos años más, por efectos demográficos, pero parece que se ha adelantado. Veamos:

El sistema de pensiones chileno es un esquema Ponzi o piramidal, esto es, depende de que más gente (capitales) esté ingresando del que sale en todo momento. Como hemos tenido casi 30 años de ingresos netos casi sin salidas, hemos tenido uno de los mejores desempeños bursátiles del mundo. La presunción es que los que ingresan no salen en mucho tiempo, y que no se cambian entre fondos salvo por edad (no por timing), por lo tanto los fondos en general pueden subir continuamente (al menos basado en el porcentaje nacional) ya que nadie se cambia y hay un flujo positivo hacia cada fondo (en grandes números). Ahora bien, el correo del banco de inversiones lo que está diciendo es lo siguiente:

Ahora que grandes volúmenes de capital salen de un fondo (no por demografía, pero el efecto es el mismo) el impacto sobre el fondo de origen y el de destino serán BRUTALES. Porqué?, porque sólo una pequeña fracción de las acciones o bonos (renta fija) es transada diariamente. Si una gran cantidad de capitales abandona el fondo A de una sola vez, en su componente nacional tendrá un efecto violento, al ser liquidadas más acciones de las que generalmente están dispuestos a absorber los compradores normales (especuladores de fondos de inversión por ejemplo) y en la renta fija será aún peor, ya que no existen en el país la cantidad para absorber este flujo, por lo que los yields bajarían abismalmente. Y cuando se produzca el cambio nuevamente, se encontrará el efecto inverso (por eso el tema de aprovechar las tasas en estos semestres). Según el correo, las AFP´s han sido capaces de soportar los impactos (asset allocation, pfff),… Hasta ahora…En resumen:

BYE BYE mercados de capitales chilenos…o cambian la estructura de inversión de los fondos de AFP (no va a pasar, el lobby de los empresarios chilenos no lo permitirá), o van pensando en el reemplazo completo del sistema, este no está diseñado para inversionistas que cambian sus fondos con timing, está diseñado para ovejas que los mantienen de por vida…ahora que la gente se está cambiando, será una profecía auto cumplida, se cambian, suben los fondos de destino y bajan los de origen de manera cada vez más violenta.