Renta fija: foco en recesión provoca fuerte baja en tasas en Chile

@DF

La menor inflación y preparativos para una recesión han llevado a las tasas swaps CLP/Cámara a experimentar su mayor baja para cualquier comienzo de año desde la crisis financiera.

La tasa swap a dos años ha caído 75 puntos base en las dos primeras semanas de 2023 a su menor nivel en 11 meses. Para encontrar un descenso similar en el mismo período hay que remontarse a 2009, cuando las tasas disminuyeron 101 puntos.

“Las tasas locales tuvieron un comienzo de año dovish con el mercado cambiando de foco, desde la gran preocupación por la inflación en 2022 a la posible recesión en 2023”, dijo Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero del Banco de Chile. “Las tasas deberían tener más ajustes a la baja en los meses que vienen a medida que tengamos nuevos datos macro que corroboren las expectativas del mercado y el ambiente político continúe más calmado”.

La caída de los precios de los combustibles y la baja del dólar frente al peso ayudarán a disminuir los costos de las importaciones y la inflación, que ya ha bajado en tres de los últimos cuatro meses. La semana pasada, el peso alcanzó un máximo de siete meses. En EEUU, la inflación volvió a moderarse en diciembre, dando margen a la Reserva Federal para reducir el ritmo de subidas de tasas.

En consecuencia, los operadores de swaps chilenos prevén una fuerte caída de los costos de endeudamiento. Los swaps descuentan recortes de tasas de 50 puntos base en los próximos tres meses, frente a los 25 puntos a fines de 2022. La tasa de política monetaria actualmente se encuentra en 11,25%.

En dos años, se espera que la tasa alcance el 4%, frente al 5% que se descontaba a principios de enero.

Interés extranjero

El Fondo Monetario Internacional proyecta que la economía chilena se contraerá un 1% este año, el único descenso entre las naciones latinoamericanas. El Banco Central de Chile prevé una caída de hasta el 1,75%.

A medida que la economía se debilita, las estimaciones de recortes de tasas en Chile antes que en casi ningún otro país del mundo están atrayendo nuevamente a los inversionistas extranjeros al mercado local de bonos.

Las entradas de capitales extranjeros ascendieron a US$9.300 millones en noviembre, la cifra más alta desde junio, según datos del banco central. Y aunque aún no hay información para diciembre ni enero, muchos esperan que los flujos hayan continuado.

“Los extranjeros están volviendo considerando que Chile está más cerca de bajar las tasas que la mayoría de los países”, dijo Marco Gallardo, subgerente de renta fija de BICE Inversiones. “Eso hace que nuestro mercado de deuda sea relativamente atractivo”.

No es solo economía. Los riesgos políticos también están bajando tras la aprobación de un nuevo proceso constitucional la semana pasada. El sistema otorga un papel importante a un comité de expertos nombrado por el Congreso, lo que reduciría el margen para medidas populistas.

También, una comisión de la Cámara de Diputados rechazó varios proyectos de ley que habrían permitido autopréstamos de los ahorros previsionales. Estas medidas habrían provocado el retiro de miles de millones de dólares de los mercados de capitales. El texto aún debe ser despachado a la sala para su votación, pero con la oposición de la mayoría de los parlamentarios oficialistas, tiene muy pocas posibilidades de prosperar.

“La prima de riesgo de los activos locales ha bajado debido a una menor percepción de riesgos políticos, con un proceso constitucional más moderado y menos espacio político para nuevos retiros de pensiones”, dijo Gallardo.

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Yep.

El riesgo país ha bajado significativamente, al menos en lo que a potencial revuelta o gobierno revolucionario efectivo se refiere, y el central puede influir en el endeudamiento corporativo bajando las tasas y con ello colocando el benchmark para los bonos de gobierno que se asumen lo más seguro en el mercado local después de los bonos del central.

Esa es la lógica monetaria al menos.

Veamos que opina el mercado, quien es finalmente el que tiene la palabra.

Sin duda esto es RARÍSIMO…esa inversión de curva entre el 2 y 10 años de casi 250 puntos base es estratosférico.

O tenemos en cartera una ENORME recesión, o alguien ve en los bonos a 10 años chilenos un refugio ante un inminente evento de crédito, dado que estamos hablando de bonos. O simplemente son especuladores que apuestan por una baja de tasas que valoricen sus bonos de manera rápida. Se llaman punters.

No lo sabemos en realidad.

Apostaría a que el mercado está avisando un evento de crédito. Apostaría también que tiene que ver con las Isapres.

Pero solo es un feeling.

Bien puede ser una inusual compra de bonos de capitales extranjeros en un país emergente asociado con izquierda radical en su gobierno y que está recién saliendo de un proceso constitucional para entrar a otro mientras las tasas de USA están subiendo por segundo y las tasas de 10 años en Chile están en 5,2% en pesos y el tesoro en USA a 3,5% en USDs.…

Yeah…

Right…