Cómo tradear la turbulencia bancaria, según un veterano de los fondos de cobertura

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Eliza Ronalds-HannonEliza Ronalds-Hannon

24 de marzo de 2023, 13:07 CLST24 de marzo de 2023, 13:07 CLST

apuestas bancarias

Boaz Weinstein ha hecho su fortuna en momentos como este. Cuanto más agitados se vuelven los mercados, más activos financieros mal valorados su firma, Saba Capital Management, puede encontrar para explotar. Uno de los fondos de Saba ha registrado una ganancia del 6,9% solo este mes.

Weinstein, quien saltó a la fama hace una década cuando se enfrentó a London Whale de JPMorgan, ve muchas dislocaciones de precios en el mercado. Destacan entre ellos: Deuda bancaria junior. Algunos todavía están sobrevaluados, dice, incluso después de la liquidación de esta semana que siguió a la liquidación de $ 17 mil millones de deuda junior de Credit Suisse Group.

Booz Weinstein de Saba Capital Management

Fotógrafo: Chris Buck para Bloomberg Markets

Weinstein habló con Eliza Ronalds-Hannon de Bloomberg sobre el comercio durante la crisis que se avecina. Esta entrevista ha sido editada por su extensión y claridad.

ELIZA RONALDS-HANNON: Estamos viendo una ampliación de los diferenciales de CDS en bancos distintos de Credit Suisse, con el costo de los swaps de Deutsche Bank y Barclays alcanzando nuevos máximos. ¿Qué está impulsando a los inversores a buscar protección tan ampliamente?

BOAZ WEINSTEIN: Hasta hace dos semanas, no tuvimos ningún incumplimiento bancario o rescate de importancia desde Lehman Brothers, y ahora hemos tenido cuatro en rápida sucesión con un quinto en juego. No importa lo que hayan arrojado en cada situación, no ha ayudado a ningún banco a estabilizarse y ha llevado a la capitulación total. Así que parece que todavía hay mucha incertidumbre en el mercado.

ERH: ¿ Dónde pueden los inversores capturar el mejor rendimiento del riesgo en los mercados de derivados de crédito ahora que la deuda bancaria sigue siendo volátil?  

BW: En mi opinión, los bonos bancarios que están subordinados a los bonos senior tienen un precio incorrecto. En Europa, pagan aproximadamente un 1% adicional por encima del rendimiento de los bonos senior, pero en caso de incumplimiento pueden caer tanto como la renta variable. Al menos en la renta variable hay una ventaja real, mientras que los bonos subordinados, por supuesto, en el mejor de los casos, solo obtienen su rendimiento. Como cobertura de la crisis bancaria que continúa en Europa, esto parece ser lo más obvio para quedarse corto. Hay un índice llamado SubFin que facilita su implementación.

ERH: ¿Es importante, o incluso posible, dar cuenta de la naturaleza impredecible de la psicología del mercado y el efecto dominó de los cambios de confianza?

BW: Aquí, uno de los debates interesantes es si un rescate bancario o una adquisición deberían provocar un repunte o una caída del mercado. La cuestión es de vaso medio vacío o medio lleno; si los bancos caen como moscas pero son rescatados, ¿da un suspiro de alivio y compra otros en las noticias o se preocupa más por la fragilidad del sistema y reduce el riesgo? Tal vez sea alcista al principio porque el escenario alternativo era aún peor, pero si sigue ocurriendo rápidamente se vuelve terrible.

ERH: ¿Qué tan expuestas están otras partes de los mercados crediticios a los efectos de esta crisis bancaria?

BW: Nadie piensa que esto se siente como Lehman Brothers y el fin del mundo. Pero existe un riesgo masivo de contagio: es como el programa de HBO 'The Last of Us', donde un hongo asesino comienza a propagarse y la contaminación ocurre muy rápido. Estás bien a menos que te muerdan, y entonces no estás bien y no vas a mejorar.
Para obtener más información sobre las dificultades de los bonos bancarios, escuche el podcast de Credit Edge

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Estoy muy interesado este fin de semana, como no lo estaba hace mucho rato del fugazi piechdiesco, por ver lo que recomiendan los medios especializados en este caos…

Lo que parece recomendar este trader senior es ir en corto a la banca europea en la forma de ir en corto en los bonos no subordinados que significan no garantizados o en realidad los últimos en ser pagados en una liquidación…

Pero como COBERTURA. Que significa ir en corto con una parte de tu capital como cobertura a lo que sea que estés invirtiendo o tradeando en otros mercados.

Oh boy…

Acá está el instrumento…

https://www.theice.com/products/28687616/Markit-iTraxx-Europe-Subordinated-Financials-Index

Especialmente posteado para los ninja traders…

Interesante el planteamiento de ir en corto como cobertura y no como posición principal.

Me recordó la estrategia de un trader en el tiempo del bicho que usaba opciones call sobre el VIX, como un seguro contra alguna catástrofe, y se forró. Las ejecutó creo en 11 y llegaron a cerca de 80.

Es lo mismo. Tomar un seguro contra catástrofes.