17 julio, 2013

Y cuando nos cambiamos al A???

 

Oh boy…no me imaginaba el impacto de los sistemas de cambio en la cultura de la gente en términos de los fondos de ahorro hasta que durante el fin de semana comenzaron las preguntas de rigor…

Y cuando nos cambiamos???

Lo que considero cool, la gente está siguiendo los mercados financieros, que es algo que afecta sus ahorros y por lo tanto es muy positivo esta nueva preocupación. No considero tan cool que no cuestionen el sistema en si mismo, pero bueno, un paso a la vez.

Lo que no significa que tengas que estar preocupado a cada rato del tema o que las tendencias generales de los mercados vayan a cambiar día con día, sobre todo si consideramos la forma en que se estructuran los fondos.

De hecho no comprendo muy bien porqué al día de hoy el fondo A ha rentado tan poco. Probablemente tienen mucha exposición a mercados emergentes y no a USA.

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En una base semanal (el mínimo minimorum de plazo de análisis para fondos que puedes cambiar con 2 días al menos de retraso), a quienes les gusta el análisis técnico, pueden ver una clásica divergencia entre precio y oscilador (muy masiva) que coincide con la gran bajada, sólo como curiosidad, hacia atrás es fácil ver los momentos de cambio. Ahora, bajo este oscilador y probablemente cualquier otro, no se encuentra en área sobre vendida, ni existen mayores divergencias.

Lo que significa???

Que bajo parámetros de análisis alquímico…err…técnico, no se ve aún la confirmación de una re corrección a la tendencia general en subida (en base semanal). Por supuesto faltan todos los fuegos artificiales adicionales en el gráfico como Bollinger, fibonacci, MACD, cruces de medias y un largo etc…pero no es mi área de análisis de interés así es que mantengámoslo simple.

(las líneas de media NO ESTÁN dibujadas a mano, disclaimer necesario y el link al gráfico es ESTE)

Ahora bien, al parecer los traders de los fondos están espabilando y cambiando el portfolio a lo que está rentando, razón por la cual al parecer el desangre se ha detenido por ahora.

Tampoco se observan grandes riesgos sistémicos (que no se presentan a cada rato por cierto) en un periodo en que los que lo pueden provocar están veraneando en (y en) bermudas. Momentos en los que es cuando he dejado clara mi posición respecto a donde estar. Hoy no veo ese riesgo, al menos no cercano…

So…

Decisión individual…como siempre.

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Algunas Acciones Están en Niveles Atractivos Para Comprar

 

@estrategia

Según el jefe de Estrategia de Munita, Cruzat & Claro, el IPSA podría llegar a niveles de 3.600 unidades si continúa en un escenario negativo. No obstante, si el Banco Central baja las tasas, a fines de año el indicador podría llegar cerca de los 4.050 puntos.

— ¿Hasta cuándo seguiría cayendo la bolsa local? ¿Se ve algún repunte en el corto plazo?

Estimamos que esta corrección debiera estar terminando. Las valoraciones de algunas acciones ya están en niveles atractivos de compras, por lo tanto, no debiéramos ver caídas mucho más fuertes.

La incertidumbre política local no debiera influir fuertemente en los papeles, pese a que algunas propuestas no son muy atractivas para las empresas y sus acciones. Cuándo se gestarían todas estas legislaciones va a depender mucho, no sólo de quién salga Presidente, sino de cómo va a quedar conformado el Congreso, por lo que son medidas que van a tomar varios años en realizarse. No debieran tener gran influencia en la bolsa local.

Los factores externos y, principalmente la situación de la demanda en China, van afectar negativamente no sólo a Chile sino a todo América Latina. Si la economía china se desacelera, estimamos que los flujos negativos de capital puedan seguir notándose en las bolsas.

— ¿A qué nivel podría llegar el IPSA si sigue a la baja y cuántos puntos se proyectan hacia fines de año?

Nosotros estimamos que el IPSA podría llegar a niveles de 3.600 unidades si seguimos en un escenario negativo. Si el Banco Central  baja las tasas, probablemente, tal como está viendo el mercado, podría darle un impulso a las bolsas y a fines de año el indicador podría llegar cerca de los 4.050 puntos.

— Tras las correcciones que se han dado, ¿qué oportunidades se han generado?

— Pese a las correcciones, todavía estamos cautelosos con la bolsa local por la desaceleración en China, que puede afectar negativamente los flujos de inversionistas extranjeros. En ese sentido, estamos favoreciendo empresas de altos dividendos, de sectores defensivos y con flujos conocidos como lo son el sector energético, donde hay empresas que están con valorizaciones más atractivas y tienen algunos drivers que pueden influir de manera positiva en el precio de las acciones. Por ejemplo, nos gusta Enersis la cual tiene catalizadores positivos, que ha estado un poco topada todavía por el aumento de capital, y ante un escenario de recuperación de que se vaya conociendo un poco lo que va pasando a nivel mundial, podría verse favorecida en la plaza local.

HUH??

Flujos conocidos en sectores defensivos y con altos dividendos?…hay que comentarle a la gente de Munita y Cruzat que estas cosas están demodé…y que no existe literatura que soporte este modelo de inversión, al menos según algunos modernos inversionistas con lógicas de colocación de capitales del siglo XXI.

Anyway…

Mi estimación personal…(diablos, estoy hablando como Garay en particular y economista mediático en general cuando comenta un dato)… es que el IPSA tiene espacio para la baja hasta los 3280 como primer soporte, como segundo…no hay demasiado así es que esperemos que no lleguemos a esos niveles, y en la subida, 4225 como primera resistencia, 4425 como segunda y 4600 final antes de tener vía libre hacia los 5000 de nuevo.

Ya nos encontramos en los 3800 que es un nivel al parecer crítico de soporte, como lo he comentado en múltiples post anteriores…

como este

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“Hoy hay una buena oportunidad para entrar a la bolsa con fondos de inversión accionarios”

 

@DF

Intensa ha sido la agenda del presidente de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), Fernando Tisné. Entre sus viajes al exterior y sus responsabilidades como portfolio manager de renta fija de Moneda Asset Management, el dirigente gremial se dio el tiempo para analizar las principales tendencias de la industria este año.
En este contexto, destaca que la caída en el valor de las acciones en la bolsa local se transforma en una excelente oportunidad para ingresar a la plaza bursátil mediante fondos de inversión accionarios.
- ¿Cómo se viene el año para la industria?

- Debería ser un año relativamente bueno. Esperamos crecer en activos administrados en torno a 10%. Vemos bastante dinamismo en fondos de renta fija y en fondos de capital privado, sobre todo de private equity en el extranjero. Esperamos que para este año esta clase de activos impulse el crecimiento de la industria.
- ¿Qué sectores se ven atractivos?

- Hay muchos sectores atractivos. Las acciones, por ejemplo, se ven atractivas ahora que los precios han caído y las valorizaciones están atractivas. El sector inmobiliario también está muy atractivo.
- ¿Qué se viene a futuro para la industria, con la desaceleración de la economía y el ruido político que se está generando?

- La desaceleración que se está viendo es parte del ciclo económico. Las economías tienen su ciclo y eso es natural y en este tipo de situaciones se crean muy buenas oportunidades.
- ¿Dónde se ven esas oportunidades?

- Por ejemplo, cuando las bolsas caen y se dan salidas de capitales extranjeros, se producen bajas de precios y muy buenas oportunidades para comprar buenos activos a precios baratos. Estos movimientos a veces generan condiciones y oportunidades muy atractivas en distintos tipos de activos.
- ¿Podríamos ver incrementarse los fondos accionarios?

- Puede ser una buena oportunidad para entrar a la bolsa, puede ser que haya administradores que tomen esa oportunidad y la materialicen.
- ¿Comparte las palabras del ministro de Hacienda sobre que la desaceleración de la inversión sería resultado de algunas propuestas en la campaña presidencial?

- Todos los inversionistas miran cuál es la potencialidad de los flujos de las inversiones que están haciendo. Hay muchos factores que los hacen variar y tienen que monitorearse todos y entre ellos están los ciclos económicos, los precios de los activos, los cambios regulatorios. Son muchas cosas que los inversionistas miran a la hora de invertir.
Ley Única de Fondos y mercado de renta fija

- ¿Ve consenso para aprobar la LUF, considerando que en un año electoral hay otros proyectos que tendrán prioridad en el Congreso?

- Sí, porque hay consenso en diversificar la matriz exportadora del país. Esta es una industria que tiene un potencial de exportación de servicios muy grande. Hay un consenso transversal que este es un proyecto muy bueno para el país.
- ¿Qué efectos espera?

- Hoy, prácticamente no hay inversionistas extranjeros ni en la industria de fondos de inversión, fondos mutuos y renta fija. Los pocos extranjeros que están tributan cerca de US$ 1 millón al año y ese monto se ve impactado con la LUF. Solamente en la industria de fondos de inversión, hemos calculado que de aquí a diez años si logramos traer US$ 10.000 millones, ese monto debería generar US$ 25 millones al año en tributación por la mayor actividad que esos nuevos recursos generarían.
- ¿Ha pasado lo peor de la corrección en el mercado de renta fija luego de las señales de la Fed?

- Si ves lo bajas que estaban las tasas, claramente el mercado se ajustó a una realidad sin estímulo. De hecho, las tasas cortas no han subido y la Fed estima que recién lo harán en 2015.
- Pero el ajuste igualmente ha sido brusco.

- Así son los mercados.
- ¿Continuará siendo brusco el ajuste?

- Yo creo que el ajuste de las tasas de largo plazo debiera seguir, porque se van a normalizar respecto a los promedios históricos. Es cosa de mirar las tasas en el pasado y cómo están hoy para ver que sigue habiendo espacio para que sigan subiendo.

Activos administrados por fondos de inversión alcanzan récord y superan los US$ 12.000 millones

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Según datos de Acafi, los activos se expandieron 7,1% entre enero y marzo.

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Un primer trimestre dinámico tuvo la industria de fondos de inversión. Es que entre enero y marzo los activos administrados por el sector crecieron 7,1% en relación al trimestre anterior, alcanzando US$ 12.099 millones, un récord desde que se tiene registro (diciembre 2004).
Según datos de Acafi, en base a información de la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), los fondos accionarios lideraron el crecimiento en el período, expandiéndose 40% en activos gestionados en relación al trimestre previo, a US$ 4.827 millones.
Más atrás, los activos de fondos de renta fija crecieron 22,8%, alcanzando US$ 2.762 millones. Los activos de fondos inmobiliarios, por su parte, se incrementaron 20,1% a US$ 2.430 millones.
"Este fue un buen trimestre. Las bolsas anduvieron bastante bien en el primer trimestre, lo que ayudó a la valoración de los fondos accionarios. En general, hemos visto bastante dinamismo en fondos de renta fija, que han venido creciendo con bastante fuerza en el último año. En los últimos dos o tres años, prácticamente se han multiplicado 2,5 veces. Junto a los fondos inmobiliarios, son el área que más crece en el último tiempo", destacó el presidente de Acafi, Fernando Tisné.
Moneda Administradora de Fondos de Inversión lideró el ranking de activos administrados, con sobre US$ 4.000 millones. Le siguió Celfin Capital Administradora General de Fondos (AGF) con US$ 2.000 millones y LarrainVial AGF con cerca de US$ 1.000 millones.

La súper estrella de la renta fija que incluso ha eclipsado a Bill Gross en bonos de países emergentes nos entrega su visión del mercado.

Sería interesante saber porqué considera las valorizaciones de las acciones (chilenas supongo) atractivas, o bajo que parámetros plantea esto, igualmente con el sector inmobiliario. En su área de especialidad, sin sorpresas, las tasas de los bonos pueden subir bastante, que implica que el valor de la renta fija (deuda) tiene aún mucho espacio para bajar.

Con todo, es interesante contar con la visión de alguien que participa y renta activamente en los mercados financieros.

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16 julio, 2013

Una propuesta electoral: Eliminación de todos los impuestos…

 

En un día feriado, algo de alimento para la mente.

Con todos los candidatos prometiendo cosas que requerirán mayor recolección de impuestos, lo que apretará el gaznate de todos eventualmente, la pregunta relevante es, que formas alternativas existen de tener los recursos para las funciones de soporte a la sociedad desde el gobierno central. Ahora, porqué se recolectan impuestos?. Cual es el sentido, en el siglo XXI de tener incontables burócratas, reglas y normas que justifican un ejército de “especialistas” en recolectar impuestos, así como en eludirlos?.

Desde 1971, el sistema monetario es de libre flotación, lo que significa básicamente que el dinero es “virtual”, puede, y de hecho es, generado por una entrada contable en el banco vía entrega de crédito, o desde el banco central básicamente de la misma forma cuidando ciertos balances con el USD (no en Argentina por cierto).

La pregunta es, cual es el problema de generar el dinero directamente desde el banco central para los gastos de gobierno, sin requerir de la economía la recolección de impuestos y de infinitas normas y “trampas” contables para justificar o no gastos para eludirlos?.

Lo primero que viene a la mente es inflación. Efectivamente, ese puede ser un efecto. Pero dado que los países desarrollados, en particular Japón, imprimen casi un 40% del presupuesto contra compromiso de deuda sólo para pagar intereses, y sin embargo se encuentra en deflación por casi 20 años, no parece que esto sea un problema. Sobre todo si un sistema como ese haría que el flujo de capitales en USD fuese enorme, lo que balancearía esa mayor demanda de divisas con también mayor demanda por pesos.

La otra ventaja de generar el dinero es que es muy fácil de colocar muy eficientemente, y también de controlar los resultados de ese gasto, a diferencia del sistema actual que requiere un gran esfuerzo de recolección y por lo tanto un gran gasto en ese mismo esfuerzo. También es muy fácilmente controlable esa generación contra el output económico del país, digamos un 10% del PIB.

Obviamente esto requiere un replanteamiento completo de la forma en que el dinero es generado en base a deuda, al menos en lo que se refiere al dinero generado para el gasto gubernamental. Pero no es algo insalvable. En particular con la tecnología actual. Tendría que implementarse algo así como una restricción al dinero de gobierno para evitar que sea utilizado como reserva por ejemplo. Pero todas las dificultades de implementar esto, serían absolutamente mínimas en comparación al doble turbo colocado a la economía.

Si un chileno pudo reclamar propiedad sobre la luna, porqué no reclamar la liberación de la sociedad de los impuestos?. No es el mes de la innovación?, innovemos donde importa.

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15 julio, 2013

Rafa Garay deja FF por una candidatura senatorial???

 

Guau…

Como hace rato no entro en páginas de sistemas de cambios, me enteré por un comentario en otros medios.

Cada uno debe velar por su bienestar, y entrar al senado es un salto mayúsculo al respecto en todos los términos. Por supuesto primero hay que entrar, y la octava región no parece ser un sitio de los más fáciles para ello. Curiosa decisión de RN al parecer con alguien que no cuenta con trayectoria política para luchar por una región muy disputada por “grandes” nombres, como Escalona, Navarro, van Rysselberghe, Harboe…etc…

Sólo puedo decir…bien jugado. Gran plataforma de seguidores que es probablemente la razón primaria para que un partido político del calibre de RN se fije en Garay que adicionalmente cuenta con cierto “prestigio” en los medios masivos, no lo tengo tan claro en la academia o círculos de inversionistas, que para estos efectos eleccionarios poco importa.

Ahora, como seguidor de FF, después de todos los discursos mediáticos respecto de cambiar el sistema, ir contra el establishment, somos nosotros contra ellos, las AFP´s controlan todo y un largo etc…que el integrante más mediático acepte una candidatura senatorial para ser parte del establishment parece ser un golpe duro a la credibilidad del discurso social, independiente de los argumentos que probablemente serán entregados respecto de que los “cambios se pueden hacer desde adentro”, mantendremos las propuestas…lucharemos por mejores pensiones…etc…

Veremos el control de daños (si existe) público que realiza FF con su plataforma de seguidores.

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Fondos A…de AFP´s.

 

Veamos

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En una base semanal, que es el mínimo supongo en el que se debe evaluar esto de los cambios, aunque no soy un gran fan del análisis técnico, la media móvil de 30 periodos que es una resistencia móvil ni siquiera tiene cercano el ser traspasada por los precios para señalar un cambio de tendencia. El indicador técnico por excelencia que es el MACD tampoco parece ser muy optimista al respecto

Hay que recordar que este periodo de bolsas es muy liviano en volumen, ya que los del hemisferio norte se encuentran en vacaciones, o apunto de salir, lo que implica un bajo volumen de transacciones y por lo tanto poca representatividad de las tendencias que se puedan producir en estos periodos de baja. Así es que ojo con los “cambios” de tendencia en este periodo, pueden revertir bastante rápido una vez que los bronceados traders gringos retomen sus terminales.

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Por otro lado, este patrón de rentabilidades entre fondos variables y renta fija no es razonable que se mantenga por demasiado tiempo, en algún momento los traders institucionales de las AFP´s tendrán que apuntarle a los mercados que están creciendo, como USA por ejemplo desde el año pasado. Tal vez estaban por ahora muy expuestos a los emergentes siguiendo las recomendaciones de los especialistas…

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IPSA registra su peor rendimiento desde 2002 con caída sobre el 13%

 

@DF

Sólo hace 11 años, a esta fecha, el selectivo registraba una caída superior al 13% que acumuló al cierre del viernes.

Sólo el titular basta para esto.

Por supuesto esto es en una base en pesos, en base USD, que es como los inversionistas extranjeros lo miden, es un verdadero desastre medido entre el máximo anual de febrero y el cierre del viernes que debe encontrarse más cercano al 30% de pérdida.

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Ahora la pregunta es, ya ha corregido lo suficiente como para considerar el índice de nuevo como una oportunidad de compra como algunos gerentes de inversión recomiendan?.

Vamos de nuevo con un tema importante en las acciones.

En ellas, existen dos formas de ganancias:

  1. Ganancia de Capital, que es lo que aumenta (disminuye) el precio de la acción. Esta ganancia (pérdida) sólo se establece como definitiva cuando se liquidan las acciones y se recibe el importe de esta venta.
  2. Dividendos. Es el flujo periódico de pagos que realizan las empresas a los tenedores de acciones.

Los grandes inversionistas y capitales no cambian a cada rato sus carteras, de hecho la venta o compra de acciones de empresas por parte de estos representan decisiones muy elaboradas que no tienen que ver necesariamente con las fluctuaciones cortas del precio de la acción sino con las perspectivas económicas generales que afecten los rendimientos de la empresa. En este sentido, los dividendos pasan a ser el flujo de caja de la inversión y es un factor primordial al momento de decidir. Este flujo de caja debe ser mayor que el de los instrumentos equivalentes de riesgo tanto en otros mercados como en el de referencia, que en este caso es el chileno. Si los bonos de gobierno, que son el instrumento de riesgo base o “cero” por excelencia, entregan mayor flujo de caja que las acciones “blue chips” del país (particularmente en USD), la decisión de salir del mercado accionario chileno se plantea como viable con estos niveles de pérdidas, y la decisión de entrar se posterga. Particularmente si los capitales especulativos que entran por el diferencial de tasas y la fortaleza del peso ya no ven que estas condiciones favorables se mantengan.

La opinión mainstream dice…

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Superciclo agrícola estaría llegando a su fin debido a niveles históricos de producción

 

@DF

En los últimos meses, diversos analistas han planteado que luego de una década de auge, el superciclo de las materias primas está llegando a su fin. En la mayoría de los casos, los expertos han hecho referencia a productos como el cobre, el oro y la plata, que han registrado bruscas caídas en sus precios.
Sin embargo, este fenómeno no es exclusivo de los metales. Los productos agrícolas también estarían experimentando el término del período de bonanza de los últimos trece años.
Desde comienzos de la década pasada, los países emergentes han registrado un fuerte crecimiento de la clase media. Los mayores niveles de ingreso de la población han significado una mejora en las dietas y una mayor ingesta de proteínas.
De hecho, el consumo de carne de los denominados BRIC –Brasil, Rusia, India y China– se elevó a un ritmo anual de 2% entre 2002-2012, mientras que la tasa en América del Norte descendió 0,9%.
El salto en la demanda por granos y ganado en los últimos años ha provocado que los precios de los productos suban, ya que la producción mantuvo un ritmo de expansión constante.
De acuerdo con David Kohl, doctorado en economía agrícola de la Universidad de Cornell, “la rápida mejora económica y de los estándares de vida en las naciones emergentes desde el año 2000, el crecimiento de los biocombustibles y la política flexible de la Reserva Federal de Estados Unidos que ha mantenido en niveles bajos las tasas de interés y el valor del dólar han sido la receta para el mayor superciclo de la historia”.
Mayores cosechas y reservas

Sin embargo, esta fase podría estar acercándose a su fin debido a los niveles históricos de producción global.
Hace unos días, el Sistema de Información del Mercado Agrícola (AMIS, su sigla en inglés) informó que la producción mundial de trigo, que ya se veía llegando a máximos, será mayor a lo previsto el mes pasado por las buenas perspectivas en casi todos los mayores productores, con excepción de Estados Unidos.
Los agricultores cosecharán 704 millones de toneladas métricas de granos en la temporada 2013-2014 desde 659 millones de toneladas en 2012-2013, según la organización formada por los países del G20. El pronóstico fue elevado en 2 millones de toneladas.
Se espera que las mayores cosechas resulten en un aumento significativo en las reservas mundiales de cereal”, escribió el grupo. “Ofertas más abundantes podrían resultar en precios menores y más estables en 2013-2014 comparado con 2012-2013”, agregó.
Rabobank estima que el trigo y el maíz volverán a los superávit a medida que la producción estadounidense se recupera luego de la severa sequía del año pasado. Las ofertas de soya, café, azúcar y aceite de palma también superarán la demanda.
Una de las razones detrás de esta recuperación en la producción es que los principales fabricantes de maquinaria agrícola han aumentado la capacidad agresivamente tanto domésticamente como en los mercados emergentes. Si bien el panorama a largo plazo para la mecanización es favorable, el exceso de capacidad podría desafiar los precios y la rentabilidad de la industria en el corto plazo, según los analistas de Bloomberg.
La desaceleración de China también podría estar jugando un rol clave en la caída de los precios. Los más de 300 millones de ciudadanos chinos que se consideran de clase media han convertido a la segunda economía del mundo en el mayor importador de algodón, caucho y soya, entre otras materias primas agrícolas, y en un importante comprador de azúcar y aceite de palma.
Si las importaciones de productos agrícolas por parte del gigante asiático disminuyen, la brecha entre la oferta y la demanda mundial de los alimentos seguirá estrechándose, lo que producirá una tendencia a la baja en los precios.

Los golpes simplemente no paran.

CRB

Este es el índice CRB, que está compuesto de 19 materias primas representativas transadas en las bolsas de futuro y caja de USA. No es necesario hacer notar la similitud con la curva del cobre (y el oro). Todos los commodities sufrieron el efecto China en la última década, y ahora también lo sufren en la vereda opuesta. Este tipo de movimientos tan acelerados nunca son sostenibles, y el problema es que la producción en el margen siempre entra con un costo mayor, por lo tanto cuando la demanda o el precio ceden, esa capacidad adicional en el margen es destruida, proceso fundamental para poder volver a la recuperación del precio nuevamente. Ahora nos encontramos en el periodo en que nuevos actores recién están entrando. Queda aún mucho tiempo para que una baja en los precios destruya esa capacidad productiva nueva. En el caso de Chile, en lo que nos importa que es nuestro mercado de materias primas, los proyectos de cobre han sido aprobados con estimación de precios cada vez más altas, producciones que entraran en poco tiempo, no solo en Chile sino en todo el mundo, elevando la oferta ante una demanda cada vez más deprimida. Mismo ciclo que el expresado en el reportaje. Igual que las frutas y salmones, que adicionalmente cuentan con mucha deuda como fuente de financiamiento de esta nueva capacidad productiva calculada en los precios actuales.

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Economía china confirma desaceleración con crecimiento de 7,5% en el segundo trimestre

 

@DF

China, la segunda mayor economía del mundo, confirmó las preocupaciones del mercado que esperaban una desaceleración, al crecer 7,5% en el segundo trimestre, respecto del mismo período del año anterior, después de expandirse 7,7% en los primeros tres meses del año, informó ayer la agencia nacional de estadísticas.
La cifra estuvo en línea con las estimaciones de los analistas encuestados por Bloomberg y por Reuters, y confirma que la economía está en desaceleración.
En el primer semestre el Producto Interno Bruto creció 7,6% frente al año anterior, por debajo de la estimación de 7,7% de los economistas consultados por Bloomberg. El crecimiento fue de 1,7% en el segundo trimestre, respecto de los tres meses previos.
“El crecimiento de Estados Unidos se mantiene modesto, y con China desacelerándose y los problemas de Europa resurgiendo, es probable que haya grandes vientos en contra para los inversionistas en el segundo semestre de este año”, dijo a Bloomberg el director de investigación de mercado de inversión de Perpetual, Matthew Sherwood.
Señales de debilidad

En el mismo informe, la oficina de estadísticas dio a conocer otras cifras que confirman que la economía perdió impulso. La producción industrial subió 8,9% en junio frente al año anterior, lo que se ubicó por debajo de las estimaciones, que apuntaban a un 9,1%, después de un avance de 9,2% en mayo.
La inversión en activos fijos, excluyendo a hogares rurales, subió 20,1% en el primer semestre, respecto del mismo período de 2012.
La nota positiva la entregaron las ventas minoristas, que se elevaron 13,3% en junio, luego de un aumento de 12,9% en mayo.
La semana pasada se conocieron negativas cifras de comercio, ya que las exportaciones cayeron 3,1% en junio frente al año anterior, mientras que las importaciones retrocedieron 0,7%.
Foco en el consumo

El gobierno del presidente Xi Jinping está intentando cambiar el motor de crecimiento de China desde las exportaciones hacia el consumo interno, pese a que eso podría alejar definitivamente las cifras de expansión de dos dígitos y podría repercutir en todo el mundo, especialmente en los productores de materias primas, como Chile.
Las autoridades han emitido declaraciones contradictorias en los últimos días al referirse a la desaceleración del país.
En un aparente intento por calmar las preocupaciones del mercado, la agencia oficial Xinhua corrigió el sábado un artículo que había citado al ministro de Finanzas, Lou Jiwei, diciendo que Beijing podría estar dispuesto a tolerar un crecimiento significativamente inferior a 7% en el segundo semestre, para cerrar el año con un 7%.

Siendo una economía fuertemente guiada desde el gobierno, incluidos los números que publican, es difícil saber el alcance de la desaceleración real de China. También es complicado saber si la actitud hasta ahora firme de cortar los circuitos de la expansión de crédito descontrolada hasta ahora, y con ello retornar los capitales a destinos menos especulativos al interior de la economía, se mantendrá firme, a pesar de los problemas que esto con toda seguridad provocará.

Si esto se mantiene, una contracción del crédito al interior de China señala una fuerte corrección del crecimiento económico y por ende de la demanda de materias primas, aunque no necesariamente de los mercados financieros. Pero el gran problema sigue siendo el que las economías desarrolladas no levantan su rendimiento, no existiendo un polo real de crecimiento de demanda de materias primas , que es lo que nos interesa, aunque si serán un magneto de capitales refugio de mantenerse la situación actual, lo que acrecienta los problemas de las economías emergentes.

Veremos como se desarrolla esto.

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12 julio, 2013

Banco Central mantiene tasa de interés en 5% pero anticipa posibles ajustes en los próximos meses

 

@latercera

El Consejo del Banco Central (BC) acordó esta tarde mantener por décimo octavo mes consecutivo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 5% anual.
La decisión era esperada por el mercado, sin embargo, los analistas creen que el instituto emisor podría recortar la tasa de interés durante los próximos meses para hacer frente a la desaceleración económica, en un contexto de baja inflación.
La mayor parte del mercado cree que un eventual recorte en la TPM sería de 25 puntos porcentuales.

En este sentido el instituto emisor anticipó en su comunicado que "la consolidación de las tendencias delineadas en el último IPoM podría requerir de ajustes en la Tasa de Política Monetaria en los próximos meses.Cambios futuros en la TPM dependerán de las implicancias de las condiciones macroeconómicas internas y externas sobre las perspectivas inflacionarias".

En cuanto al contexto internacional, la autoridad señaló que "las condiciones financieras globales se tornaron más restrictivas, en especial para las economías emergentes, principalmente ante señales de un retiro más temprano del estímulo monetario en Estados Unidos".
En ese sentido, agregó que "las perspectivas de crecimiento para China siguen ajustándose a la baja, al igual que en otras economías emergentes. Los precios de alimentos y metales, incluído el cobre, retrocedieron en las últimas semanas, en tanto que los de los combustibles aumentaron".
A nivel local, el ente rector reafirmó que "los antecedentes recientes muestran que continúa la desaceleración gradual de la actividad y de la demanda interna, especialmente de la inversión".
Y si bien aseveró que "el mercado del trabajo sigue ajustado" y "el consumo se mantiene dinámico", advirtió que "la evolución de las condiciones crediticias y las encuestas de confianza anticipan un menor impulso de esta variable".
Argumentó su decisión en que "las expectativas inflacionarias permanecen en torno a la meta en el horizonte de política".

Terminó la ceremonia mensual de los cardenales de Agustinas, una vez más la tasa queda inmóvil, pero con la perspectiva de reducción. Ahora bien, tiene alguna importancia esta probable modificación de tasa?.

Tal vez por primera vez en años, si, una modificación de las tasas de referencia puede ser una herramienta de hecho útil, o dañina, dependiendo de como sea utilizada. Las tasas son utilizadas de diferente manera de acuerdo a la problemática específica. Por ejemplo Brasil está en el mismo camino de desaceleración y caídas de bolsas que Chile, sin embargo está subiendo las tasas. Porqué?. Por la inflación. Se supone que mayores tasas de referencia aumentan el ingreso de capitales especulativos para aprovechar el diferencial de tasas (carry trade) y por lo tanto hay más demanda de la moneda local, la que se fortalece y por tanto disminuye la inflación aumentando el poder de compra la divisa. En Chile no hay, aún, problemas de inflación, y tampoco, aún, problemas de consumo. Sin embargo la actividad económica general está disminuyendo. Por lo tanto, como la única herramienta (indirecta) con la que cuenta el banco central para influir en el mercado es la tasa de referencia, juega con las expectativas avisando con anticipación que va o no a hacer y con ello supuestamente estimular el crédito, que es finalmente lo que mueve la economía.

El problema es que sólo enfocarse en el aspecto local de la economía es un gran error. Disminuir las tasas no implica que los bancos traspasaran esas rebajas por un lado, y por otro, los capitales que ingresaron con una tasa determinada, comenzarán a salir dado que el diferencial entre monedas e interés entre las divisas fuertes y el peso ya no les resultará atractiva además del aumento de las tasas de interés ya no tan incipiente en los mercados desarrollados (USA).

Tampoco cuenta Chile con tantos activos tóxicos en la cartera de la banca, el banco central no puede cambiar caja por basura esperando que los bancos adquieran acciones, por ejemplo. La banca tiene bonos bastante seguros para los estándares mundiales, y por lo tanto son activos que garantizan bien sus operaciones.

No es un problema creado en Chile el actual de la desaceleración, y los ciclos de negocios deben cumplirse. El tema es que las decisiones políticas y económicas deberían tender a cerrar la brecha entre el actual ciclo económico de bajada y el siguiente de subida, pero lo que siempre intentan hacer es eliminar supuestamente los efectos de los ciclos, particularmente en un año eleccionario. No se puede hacer eso, e intentarlo tozudamente empeora todo. Esperemos que los cardenales tomen decisiones correctas y funcionales, la receta de bajada de la actividad = baja de tasas, subida de actividad = subida de tasas no parece ser la más creativa hoy en día.

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10 julio, 2013

Fuerte caída en expectativa empresarial: inversión esperada se sitúa a la baja por incertidumbre tributaria

 

@DF

Un cambio de dirección. Eso muestra el Índice de Expectativas Empresariales (IEE) que elabora la Cámara de Comercio de Santiago (CCS) de manera trimestral y que evidenció un brusco descenso de más de 10 puntos, desde 70,9 en marzo a 60,2 puntos en junio de 2013.
Esta caída representa la mayor corrección del indicador desde 2008, cuando en pleno desarrollo de la crisis financiera, el IEE cayó 14 puntos, desde 59 puntos en septiembre a 45 puntos en diciembre de ese año.
A lo largo de los últimos tres trimestres, el IEE había presentado una tendencia al alza. Pese a ello, en marzo ya se verificaba una pérdida de impulso con un avance de sólo 0,7 puntos. Eso sí, de acuerdo a la metodología utilizada por la CCS, el índice aún se mantiene en un nivel de optimismo (bajo 50 puntos es de pesimismo).
Otro hecho relevante es que la capacidad predictiva del indicador podría estar sugiriendo una desaceleración más pronunciada del PIB hacia el cuarto trimestre del año. “Las proyecciones de la CCS apuntan a una expansión del PIB del orden de 4,5% en 2013 y de 4,6% para la segunda mitad del año. Sin embargo, los resultados del IEE son consistentes con un aumento menor del PIB para este año, de tan sólo un 4% en el año, y de 3,6% en el segundo semestre”, señala el gremio.
Inversión a la baja por incertidumbre tributaria

En tanto, el factor coyuntural también aparece en escena al analizar la inversión esperada, que anotó un nuevo recorte (de 6% a 4,3%), que se suma al ajuste que se produjo preliminarmente en marzo último. La revisión histórica de las cifras de inversión esperada revela que este porcentaje de 4,3% representa un mínimo.
Anteriormente sólo en la crisis de 2008 hubo registros menores, aunque muy por debajo del observado en esta oportunidad (1,4%). Desde entonces, los registros de inversión esperada han fluctuado dentro de un rango de 5% a 15% (post recesión 2008).
Al respecto, uno de los factores que irrumpió fue la incertidumbre respecto de la institucionalidad tributaria, la que puede eventualmente profundizar aún más este ajuste en los programas de inversión, por sus efectos en los ingresos de las empresas.
Al ser consultadas las empresas respecto de si concuerdan con que las propuestas electorales pueden tener efectos sobre los planes de inversión, un 55% de las firmas afirma estar totalmente de acuerdo con ese riesgo, en tanto que sólo un 23% afirma no estarlo. 
El otro 22% de empresas es más cauto y afirma que es posible ver algunos efectos.
El otro tema al que se atribuye esta situación es al contexto donde la capacidad utilizada afloja y se descomprimen las exigencias de inversión.
En efecto, sorprendentemente el índice de capacidad utilizada bajó a 83%, desde el 87% y 88% en que permaneció en los últimos dos trimestres.
Este nuevo índice está incluso por debajo del promedio histórico (86%), sugiriendo la implementación de políticas de inventarios más cautas, ante la mayor incertidumbre que perciben las compañías.
El ajuste en el programa de inversiones también presenta carácter generalizado, es decir, se da en las grandes empresas, como en las medianas y pequeñas, y en los distintos sectores de la economía.
Deterioro transversal del IEE

El deterioro en el Índice de Expectativas Empresariales ha sido prácticamente generalizado, abarcando a empresas pequeñas, medianas y grandes, así como indistintamente a todos los sectores económicos, desde aquellos ligados a recursos naturales, como a la industria y los servicios.
Sin embargo, el mayor retroceso se observa en las pequeñas empresas, que rebajaron su IEE en 12 puntos entre marzo y junio, desde 71 a 59 puntos. En las medianas empresas, el recorte fue algo menor, de 8 puntos (de 71 a 63), y en las grandes, de 6 puntos (de 69 a 63).
El análisis a nivel de sectores indica que los mayores recortes del IEE se evidencian en construcción (de 76 a 64 puntos) que está en consonancia con la fase descendente del ciclo de inversión.
En el comercio, la baja va de 71 a 59 puntos, en el transporte; de 72 a 62 puntos, y en la industria cae de 70 a 62 puntos.

What can i say…we are fucked…

Una pequeña explicación. El término de utilización de capacidad. Cuando una empresa se encuentra en boom, se endeuda para comprar activos y aumentar su capacidad instalada para producir más en la expectativa que tanto la combinación de crecimiento de demanda y precios mantengan la tendencia. Cuando llega la baja, te quedas con capacidad excesiva e inventario acumulado, los cuales tienes que liquidar. Al parecer estamos en el periodo en el cual te das cuenta de que lo planificado no va como esperabas. Cuando llegue el punto de la liquidación de inventarios, probablemente el índice bajará de los 50. En particular si la reinversión fue realizada con excesiva deuda y no con tus utilidades, peor aún en USD.

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Golpe de timón: RN logra acuerdo “histórico” con la Concertación para modificar binominal

 

@Estrategia

Tal como lo hicieron en enero de 2012, ayer Renovación Nacional (RN) y la Democracia Cristiana (DC) volvieron a sorprender a la clase política anunciando un acuerdo para modificar el sistema binominal, pero esta vez con un ingrediente adicional: la falange sumó a hora a sus aliados en la Concertación, el PS y el PPD.
De hecho, los senadores de la Concertación conocieron de los detalles de las negociaciones a la hora del tradicional almuerzo que sostienen los legisladores todos los martes en el comedor del cuarto piso de la Cámara Alta.
Pero fue en el oficialismo donde el golpe se sintió con más fuerza. Ni La Moneda, ni los diputados RN, ni los aliados de la UDI, estaban al tanto de las negociaciones. No pasó mucho tiempo para que se plantearan las razones de este inédito acuerdo. Rencillas entre ambos partidos de la Alianza, profundizadas tras el resultado de las elecciones primarias. Presión de RN hacia la UDI en la conformación de las plantillas parlamentarias. Y hasta una pasada de cuenta del derrotado candidato RN, Andrés Allamand, al presidente Piñera por no haber tenido un trato igualitario con los precandidatos a la Presidencia.
Cuando faltaban minutos para que partiera la sesión del Senado -a las 16.00 horas- los senadores que integran la comisión de Constitución Legislación y Justicia, Patricio Walker y Soledad Alvear, por la DC; junto al presidente de RN, Carlos Larraín y Francisco Chahuán, además de Fulvio Rossi (PS) y Eugenio Tuma (PPD), daban a conocer lo que calificaron como “un histórico acuerdo” para modificar el sistema binominal.
Acto seguido ingresaron a tramitación un proyecto de ley de reforma constitucional que avanza hacia un redistritaje para la Cámara de Diputados, pasando de 60 a 28 distritos donde se elegirían, de acuerdo a su representación territorial, desde tres hasta ocho diputados, por lo que se aumenta a 150 el número de escaños.
También se crea la figura de los senadores nacionales, eligiéndose ocho con mínimo de un 12,5% de los votos, que sumados a los dos representantes de Arica y Parinacota, más los 38 ya existentes, deja en 48 el número de representantes de la Cámara Alta.
La iniciativa que a disposición del presidente de la comisión, Patricio Walker, comenzará a discutirse desde hoy mismo, por lo que dentro de las próximas semanas podría ser vista por la Sala y de aprobarse -requiere de 23 votos-, podría comenzar a regir en las elecciones parlamentarias del 17 de noviembre próximo, pero sólo en lo que respecta a la elección de los senadores nacionales, que tendrán una duración de cuatro años en el cargo y podrán ser reelegidos por dos períodos.
Así lo reconoció desde RN, el senador Baldo Prokurica, quien fue además uno de los negociadores de este acuerdo. “La incorporación de senadores nacionales pretendemos que entren en vigencia en esta oportunidad y que se elijan a lo largo de todo el país”, dijo el legislador aclarando que no operará así para los diputados y senadores que se eligen por circunscripción territorial en noviembre próximo. Esto pues “habría una falta de realismo en pensar que quienes tienen una elección en los próximos meses van a aceptar que le cambien las circunscripciones y distritos”.
Orígenes del acuerdo

El acuerdo, que básicamente modifica el binominal para lo que significa la elección de diputados pues los senadores por circunscripciones territoriales seguirán eligiéndose por el mismo sistema, comenzó a gestarse en marzo pasado a raíz de la presentación de un proyecto de autoría del senador Chahuán.
Y si bien los acercamientos se produjeron en el seno de la comisión de Constitución, donde en reiteradas ocasiones participó por el PPD, el diputado Pepe Auth, finalmente las negociaciones terminaron concentradas por los representantes de la DC, Jorge Burgos, Patricio Walker, Soledad Alvear, Gutenberg Martínez, y Patricio Zapata; y de RN, Baldo Prokurica, Carlos Larraín, Francisco Chahuán y Tomás Duvall.
De hecho, desde el partido oficialista reconocen que hasta último minuto mantuvieron intensas conversaciones y que si bien el proyecto estuvo listo tres semanas antes de las primarias del 30 de junio pasado, por una concesión a la DC que argumentó que el anuncio podría tener un efecto electoral “adverso”, se decidió postergar su difusión. En RN tampoco habrían estado por presentarlo previamente, porque además estimaban un resultado favorable para Allamand.
No obstante, esa no fue la única concesión que hizo el partido del presidente de la República, Sebastián Piñera, pues si bien en RN siempre fueron contrarios a la idea de aumentar el número de diputados y senadores, cedieron este punto a cambio del límite a la reelección, y la idea que en los distritos pequeños que coinciden con las regiones extremas se elija a tres diputados.
Los detractores

El aumento del número de parlamentarios fue uno de los argumentos esgrimidos por la senadora RN, Lily Pérez, para rechazar el acuerdo, acusando también el total desconocimiento de las tratativas.
“Algunos se han resistido históricamente a terminar con el binominal y hoy hablan de hacer un acuerdo para cambiarlo. Lo que es muy mala idea es la forma, a espaldas del gobierno, a escondidas del resto del Senado y del partido, muchos de nosotros no teníamos idea de este acuerdo que se está impulsando. Y quiero adelantar que muchos de nosotros estamos en contra del aumento de parlamentarios”, dijo al senadora.
Melero: “Se ha roto un acuerdo”

El anuncio del acuerdo también sorprendió a los socios del partido oficialista, la UDI, que convocó a una reunión urgente que congregó a los jefes de comité parlamentario y al presidente de la tienda, diputado Patricio Melero, para analizar el escenario. En la oportunidad, Melero aseveró: “Se ha roto un acuerdo”.
Inmediatamente, el gremialismo optó por arremeter en el tema anunciado la presentación de un proyecto alternativo en la materia, pero que esta vez debería contar con el apoyo de los parlamentarios de la Alianza y del gobierno.
“Se trabajará en las próximas semanas y en conjunto con el gobierno, los parlamentarios de la UDI y todos los de RN que se quieran sumar a una propuesta unitaria, la presentación de una reforma al Sistema Electoral Binominal en el marco de un sistema mayoritario”, dijo Melero.

Sorpresa también en La Moneda

Con sorpresa habría recibido también el presidente Sebastián Piñera y su gabinete, el anuncio realizado ayer en Valparaíso y del cual se enteraron a través delos medios de comunicación. En palacio aseguran que las máximas autoridades del gobierno desconocían el trabajo que desde hace meses y en sigilo estaban realizando miembros de la Comisión Constitución del Senado que no habría sido notificado al ministro secretario general de la Presidencia, Cristián Larroulet, cuyo rol es el vínculo con el Congreso.
Tras finalizar su gira por el norte, el mandatario junto al ministro del Interior, Andrés Chadwick (UDI) y de Defensa, Rodrigo Hinzpeter (RN), no quiso referirse al tema. Es más, de inmediato se dirigió a La Moneda para reunirse con sus asesores más cercanos y hasta el cierre de esta edición, no había una versión acerca de lo tratado en esa instancia.
En Valparaíso, en tanto, la vocera Cecilia Pérez y el ministro Larroulet, informados por los propios parlamentarios del oficialismo acerca de los alcances del proyecto, se reunieron rápidamente para hacer un primer control de daños. Es que este “sorpresivo” anuncio deja en mal pie el proyecto que en esta materia, estaba preparando el gobierno.
Desde la sala de ministros de la Cámara Alta, los ministros Pérez y Larroulet se comunicaron telefónicamente con el presidente Piñera, para entregar datos adicionales sobre la negociación y la iniciativa propiamente tal. En lo inmediato, señalan, dejarían que sean los propios partidos quienes resuelvan el tema a la brevedad con el fin de seguir avanzando en la elaboración de la plantilla parlamentaria de la Alianza.

El trabajo de la plantilla... previo el sorpresivo anuncio

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Durante la mañana de ayer, los líderes de la Alianza, Pablo Longueira (UDI) y Andrés Allamand (RN), se comprometieron a trabajar unidos para potenciar la plantilla parlamentaria tal como se venía especulando en el transcurso de la semana. Luego de analizar los resultados de las elecciones primarias, la UDI y RN se mostraban decididos a apostar sus fichas para no perder diputados, ni senadores.
Como una clara señal de distención por lo ocurrido en las últimas horas, Allamand agradeció las palabras de "unidad" del abanderado del oficialismo, y de paso, sostuvo que su compañero de lista por Santiago Poniente, Pablo Zalaquett (UDI), no constituye una amenaza. "Terminemos de hablar de doblajes y empecemos a hablar en positivo. Para ello hay que constituir duplas potentes y trabajar aún más fuerte en los temas programáticos y afianzar la unidad. Las palabras de nuestro candidato presidencial despejan cualquier duda", afirmó.
No obstante, y pese a que se esperaba un pronunciamiento para el lunes, fue sólo ayer que Pablo Longueira valoró la postulación a la Cámara Alta del ex ministro de Defensa, y de paso, afirmó que "Allamand-Zalaquett es una gran dupla para Santiago Poniente (...) vamos a esperar que los partidos sigan formando muy buenas duplas a lo largo de todo el país". A su turno, Zalaquett intentó bajar el tono aunque insistió: "Me parece bien que RN fortalezca aquellas circunscripciones donde la Alianza no está fuerte. Por eso me pareció raro que partieran por Santiago Poniente cuando la dupla Zalaquett-Parot era buena y sin riesgo de doblaje; a diferencia de cinco circunscripciones a lo largo del país".

Justo lo que necesitamos, más senadores y diputados…

Supongo que al existir cada vez más figuras sin posibilidad de acceder a su tajada de presupuesto nacional y posterior jubilación millonaria por haber “servido” al país, era necesario crear más escaños de diputados y senadores, cómo van a quedar fuera grandes próceres de la política nacional en favor de las “nuevas” generaciones?.

Sólo para referencia:

En USA, con 320 millones de habitantes, existen 100 senadores y 440 “diputados” o representantes si hacemos la equivalencia.

en Chile, con 17 millones de habitantes, existen 38 senadores y 120 diputados.

Con el proyecto nuevo, quedarían 48 senadores y 150 diputados.

Un poco excesivo, no?

Respecto del mérito o no del binominal. Who cares??, si RN y la Concertación (o nueva mayoría) se coordinan a espaldas de sus socios y gobierno para cambiarlo, es bastante obvio que da lo mismo quien se encuentre en el parlamento. Lo único que les importa es llegar a el y mantenerse prometiendo tonterías y haciendo aspavientos mediáticos para ser re electos y recibir las coimas…err…incentivos…errr…aportes de campaña para aprobar las leyes de conveniencia de los grupos económicos a los cuales representan.

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Bolsa chilena extiende pérdidas y se ubica en su menor nivel en 21 meses

 

@latercera

La bolsa chilena se desacopló de la tendencia de los principales mercados internacionales y cerró con pérdidas este martes, ubicándose en su menor nivel en 21 meses, arrastrada por el descenso en acciones de empresas productoras de materias primas, ante expectativas de un menor crecimiento de la economía mundial y un dato de inflación en China mayor al esperado.
El Ipsa -que agrupa a las 40 principales acciones de la Bolsa de Santiago- retrocedió 1,04% hasta los 3.777,95 puntos, registrando su lectura más baja desde el 5 de octubre de 2011.

Mientras que el indicador general IGPA perdió 0,89%, a 18.777,43 unidades.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) recortó este martes su estimación de crecimiento económico mundial en el 2013 por quinta vez desde inicios del año pasado, debido a una desaceleración en las naciones emergentes y las dificultades generadas por la recesión en Europa.
En su informe de medio año sobre la economía mundial, el FMI también advirtió que la expansión mundial podría enfriarse más ante el término de los estímulos monetarios de Estados Unidos, que podría provocar menores flujos de capital y afectar el crecimiento en las economías emergentes.
El Fondo redujo su previsión de crecimiento mundial en 2013 a 3,1%, por debajo de su estimación de 3,3% de abril. También recortó su pronóstico para el 2014 a una expansión de 3,8% respecto del 4% previsto anteriormente.
En tanto China, el principal consumidor de metales, informó que el Indice de Precios al Consumo (IPC), el principal indicador de la inflación, registró un alza de 2,7% interanual en junio, por encima de la cifra registrada en mayo (del 2,1%) y de lo previsto por los analistas, según informó ayer la Oficina Nacional de Estadísticas de aquel país.
Las fuertes caídas de Cap (4%), Cmpc (1,38%) y Copec (2,27%) arrastraron al sector Commodities que cerró con un retroceso de 2,8%.
Otros sectores con descensos importantes fueron Salmón (2,43%) e Industrial (1,1%), mientras que la única alza la anotó Construcción e Inmobiliario que ceró con un avance de 1,01%.

Las mayores caídas las anotaron las acciones de MCHI (8,55%), HITES (5,87%) e Iansa (5,67%).
En tanto, EWU (30,77%), Socovesa (9,81%) y GEX (9,66%) lideraron las alzas.

Post del 20 de Junio:

Una tormenta perfecta. La combinación de FED, Burbuja de Crédito China implosionando y Europa quitando el respaldo de Grecia enviaron a todas las clases de activos por el piso, con los capitales buscando refugio en el nunca bien ponderado USD.

Que verdadero embrollo.

Ahora veamos. Que el USD suba $14 en un día es algo de lo que no tengo memoria. Los no-capitales golondrinas están volando hacia aguas más cálidas a velocidad warp. La combinación de caída del CLP y caída de valor bursátil es una señal ominosa para la bolsa nacional.

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Se venció un nivel crítico, que es 4100 aunque todavía queda mes para ver el cierre. Pero ahora estamos en búsqueda de un nivel de resistencia de precios en 3800. Después de eso 3280 y después…All the way down to 2600.

Fasten your seat belt boys…

En el evento en que los precios suban, el nivel a testear en primera instancia para ver si es vencido en una base de cierre mensual es 4420. Hay algo bueno en todo esto. Van a existir oportunidades interesantes de compra una vez se despeje el polvo de la demolición si esta se produce. Una parte negativa por supuesto es el efecto en los fondos de pensiones, pero el componente de renta nacional puede ser contrarrestado con el internacional, ahora, si todo cae, no hay nada que hacer salvo estar en el, por ahora, estable fondo de renta fija E.

En un post anterior comentaba acerca de los fundamentos de las acciones chilenas. Algo que no puede suceder es que estas, que suponen más volatilidad que los bonos, renten menos que estos, en particular en un periodo de bajas de las acciones y no muy buenas perspectivas de crecimiento económico, y por lo tanto de pérdidas de capital. Sobre todo si los inversionistas institucionales requieren un mínimo flujo de caja sobre su inversión. Y eso es exactamente lo que está sucediendo en Chile hoy. Cuanto dura este desbalance o la confianza en instrumentos “sin riesgo”?. Quien sabe…

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09 julio, 2013

"No dependemos únicamente del cobre", dice el gobierno tras recorte en el precio

 

black_guy_laughing

@DF:

El ministro de Hacienda, Felipe Larraín, restó importancia al recorte en la proyección del precio del cobre que ayer realizó Cochilco, y que situó como promedio el precio del metal rojo en US$ 3,27 la libra.

"Para nosotros es muy importante el precio del cobre, Chile no es independiente del precio del cobre, pero afortunadamente no dependemos únicamente del cobre y así lo dicen muchos trabajos que se han hecho últimamente, que Chile se ha diversificado del cobre, nuestros ingresos fiscales necesariamente se han diversificado y la máxima contribución que tuvo el cobre en las próximas décadas ocurrió en los años 2006 y 2007, no durante este gobierno", indicó.

Consultado por las repercusiones que esto pueda traer en los recursos que quedarán para el próximo gobierno, el ministro fue enfático en señalar que "vamos a ver recuperado íntegramente la caída de los fondos soberanos que ocurrió el año 2009".

Y agregó que "la suma del fondo soberano, del fondo de estabilización económica social más el fondo de reserva de pensiones va a superar a fines de este año lo que había a fines de 2008 antes de que se utilizaran US$ 9.000 millones del fondo soberano en cubrir el déficit que ocurrió el año 2009, por tanto desde ese punto de vista mucha tranquilidad", dijo Larraín.

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Aunque correlación no implica causación, se ve muy relacionada la curva del PIB con el precio del Cobre, no?. Yeah…no dependemos del cobre, nuestra industria manufacturera es sólida y competitiva, la de exportación de alimentos está convenientemente capitalizada y con baja exposición a deuda y el sector servicios puede impulsar la demanda interna como ya lo ha realizado hasta ahora.

Existe un solo problema.

Todo el resto del mundo piensa lo contrario, razón por la cual los no capitales golondrinas están volando como si lo fueran hacia terrenos más soleados, donde sea que eso se encuentre ahora.

El problema no es la dependencia real, la economía es un juego de confianza, y teniendo menor precio el cobre significa menor recaudación en un entorno de mayores demandas sociales, lo que significa más impuestos, a los que por supuesto los capitales de inversión son alérgicos. Puede que esa ecuación sea o no verdadera, pero la percepción puede ser diferente.

Pero supongo que estos reportajes y mensajes no son para los inversionistas, son para el público general. Los inversionistas tienen perfectamente claro de que y de que no depende el país en términos de su desempeño económico, o al menos la percepción.

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FMI recorta estimación de PIB chileno y advierte por déficit de cuenta corriente

 

@DF

El Fondo Monetario Internacional (FMI), al igual que lo hizo el Banco Central en el IPoM de junio, recortó la proyección de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de Chile a un 4,6% para 2013. La nueva estimación representa una baja de 0,3 puntos porcentuales en comparación al 4,9% que se estimó durante abril pasado.
Como señala el informe, que fue publicado por el Banco Central en su página web, esta corrección a la baja está relacionada en parte por las menores perspectivas para el precio del cobre, que es el principal producto de exportación del país.
“En el mediano plazo, Chile tiene el reto de fomentar un crecimiento sostenido sin el impulso de crecientes precios del metal rojo -su principal exportación- y las dificultades del envejecimiento de la población en edad laboral”, remarca el FMI.
Déficit de cuenta corriente

Pero eso no es todo, el organismo internacional también puso un punto de alerta en el creciente déficit de cuenta corriente que muestra la economía local. Recordemos que en el IPoM de junio la proyección para este ítem pasó de un 4,4% a un 4,7%. “El desafío clave en el corto plazo es sustentar un suave aterrizaje de la economía en el contexto de un creciente déficit de cuenta corriente, un aumento en la entrada de capitales y una incierta perspectiva para el cobre”, destaca el informe.
En esa línea, la entidad dirigida por Christine Lagarde explicó que “el creciente déficit de cuenta corriente y la creciente dependencia en el financiamiento de deuda ha aumentado los riesgos de la balanza de pagos. Aunque la evaluación de los funcionarios del FMI es que el peso chileno está en el lado fuerte pero no claramente sobrevaluado”.
Otro de los riesgos que identificó el FMI para la economía chilena, es la intensificación de la crisis en la zona euro y una “detención súbita de los flujos de ingreso de capital”.
En esa línea, y pese a los signos de moderación de la demanda interna, la entidad advirtió que se mantienen “los riesgos de sobrecalentamiento, ya que todavía no se asegura una desaceleración sostenida de la demanda doméstica”.
En lo que respecta a 2014, en tanto, el organismo mantuvo su estimación de expansión del 4,6%.
Destacan avances en institucionalidad

Revisando los aspectos más positivos, el documento destacó los avances institucionales y los esfuerzos hechos para mejorar la regulación y supervisión del sector financiero, incluyendo los conglomerados financieros.
“La economía no está blindada”
Desde Hacienda comentaron el informe señalando que si bien la economía chilena no está asegurada, los resultados macroeconómicos “han permitido a Chile mantener una alta resiliencia frente a shocks externos”.
“Efectivamente nuestra economía no está blindada, y estos riesgos nos pueden afectar”, pero “estamos preparados, gracias a una política fiscal prudente en los últimos años que nos permite tener los ahorros suficientes para poder reaccionar en caso de ser necesario”, dijo el ministro de Hacienda, Felipe Larraín.
De igual manera, el secretario de Estado manifestó su agrado por el reconocimiento que hizo el organismo internacional por “nuestros esfuerzos por mantener la responsabilidad fiscal en un contexto de alta dificultad, en el que hemos tenido que enfrentar el proceso de reconstrucción y financiar nuevos gastos sociales, especialmente en educación”, concluyó.
Balanza comercial: superávit por US$ 608 millones en junio
La balanza comercial de Chile alcanzó un superávit de US$ 608 millones durante junio, en medio de un menor dinamismo de sus principales exportaciones, según dio a conocer ayer el Banco Central en su informe de coyuntura semanal.
Como explica el documento del ente rector, las exportaciones alcanzaron a US$ 6.500 millones en el sexto mes de 2013, lo que representó una caída interanual del 3,7%.
Como destaca el documento, sólo las exportaciones de cobre totalizaron US$ 3.402 millones durante el mes pasado, aunque esto representa un descenso de un 8% interanual.
Respecto a las importaciones, estas crecieron un 2,3% durante el mismo mes hasta los US$ 5.892 millones, apoyadas en el sostenido dinamismo que ha mostrado el consumo privado.
Resultados del primer semestre
Con todo, la balanza comercial acumuló un superávit de US$ 2.486 millones en el primer semestre, con exportaciones totales por unos US$ 39.702 millones e importaciones por US$ 37.216 millones.
En lo que respecta al metal rojo, si se suma lo que se exportó durante junio se obtiene que los envíos del cobre  sumaron US$ 19.970 millones en el primer semestre, con una caída interanual de 1,7%.

Como siempre el FMI nos entrega un atisbo de brillantez en análisis y previsión de tendencias económicas.

Ironías aparte, así como el FMI y las agencias de clasificación, cuando estas instituciones hacen notar una incipiente tendencia es porque esta ya se encuentra firmemente en curso. En el caso de la economía chilena, la desaceleración.

El tema es como hacemos que el ciclo de negocios en curso tenga el menor impacto posible tanto en tiempo de duración como profundidad. No se puede detener el ciclo actual de bajadas de commodities, así como tampoco se puede evitar que no exista mayor disponibilidad de crédito para consumo cuando ya todos están adentro muy endeudados, y por lo tanto el único camino es que comience la deflación de activos inflados hasta que alcancen un precio en el cual sean atractivos de nuevo.

El tema de cuenta corriente es una medida cíclica, en algunos momentos se tiene un alto superávit, y por lo tanto se acumulan reservas, y en otros se acumulan déficits y por lo tanto las reservas bajan al igual que la moneda y por lo tanto vuelve a ser atractivo invertir en el país en términos relativos, en particular en los sectores exportadores y vuelve el ciclo.

Estamos en un momento delicado, las decisiones que se tomen pueden definir una corta transición entre el actual ciclo de crecimiento económico en declive, y el siguiente nuevo ciclo, o un largo y difícil camino en términos sociales. Eso tiene que ver con las políticas que guían las directrices económicas de los próximos gobiernos. Por supuesto sabemos que estas se toman en el mejor interés de la población y ciudadanía en general.

black_guy_laughing

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