Los inversores extranjeros desechan el peso apostando contra el carry trade

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@latercera

Los inversores extranjeros están desechando el “carry trade” más rentable de los mercados emergentes y extrayendo sumas de dinero récord de Chile por la preocupación de que se reduzca la ventaja de las tasas de interés del país sobre las del mundo desarrollado.
Los extranjeros aumentaron las apuestas contra el peso en el mercado a término en US$11.000 millones en el segundo trimestre, llevándolas a US$14.800 millones el 25 de junio, el nivel más alto desde que el banco central comenzó a reunir datos en octubre de 2008. El desplome de 7% del peso frente al dólar el 6 de mayo, su mayor caída desde 2011, significa que un inversor que tome préstamos en dólares para invertir en pesos habrá perdido 6,4% en siete semanas.
Los inversores en “carry trade” habían ganado 26% en los tres años anteriores, el máximo entre las veinte monedas más líquidas de los mercados emergentes. Los operadores están recibiendo una paliza en tanto economistas como Marcos Buscaglia de Bank of America Corp. pronostican que el banco central empezará a rebajar la tasa de referencia de 5% al desacelerarse la economía, en momentos en que la Reserva Federal evalúa reducir su estímulo sin precedentes y la economía del principal socio comercial de Chile, china, se frena.

Chile actualmente tiene los costos de endeudamiento reales más altos del mundo después de Ucrania.

“El carry trade sólo tiene sentido cuando uno inyecta liquidez en el mercado mundial y la volatilidad es baja”, dijo Diego Donadío, estratega de BNP Paribas SA en Sao Paulo. “Dentro de dos años, estaremos en una situación completamente distinta en lo que hace a liquidez y la volatilidad está aumentando. Para empeorar las cosas, en Chile existe la posibilidad de una rebaja de tasas”.
La tasa de las permutas a un año bajó cinco puntos básicos, o 0,05 punto porcentual, a 4,72% el jueves, en tanto estaba en 5,23% a comienzos de año, lo que indica que los inversores ahora prevén que el banco central rebajará la tasa de referencia a 4,5% para enero, según Banco de Chile.
Las tasas de las permutas cayeron luego de que la economía creciera 4,1% en el primer trimestre, el ritmo más lento en tres años y menos que el pronóstico de 4,5% de los analistas.
La manufactura se contrajo 3% interanual en marzo, antes de aumentar 3,4% abril.
Al estancamiento en la manufactura se suma una caída en el precio del cobre, que representa más de la mitad de las exportaciones de Chile. El cobre bajó de un máximo de US$3,82 la libra (0,45 kilogramo) el 1º de febrero a US$3,06 la libra ayer en tanto se ralentizó el crecimiento en China, el mayor mercado del mundo de ese metal.
Las compañías de minería y energía cancelaron proyectos de inversión por valor de US$6.000 millones en el último año, dijo el mes pasado Capital Goods Corp, agrupación del sector.

Pero…pero…no es que no habían evidencias de capitales golondrinas…

No es algo por supuesto que pueda ser evitado o eludido por Chile. Son tendencias generales de la economía que han estado en juego durante estos años, que han permitido a Chile sortear con relativo éxito el periodo de recesión mundial, al igual que otros países emergentes. El problema es que eso ha sido con un costo altísimo en términos de exposición de deuda versus ingresos. Tenemos como economía una enorme burbuja de crédito privado tanto en CLP como en USD. Y como todos sabemos, las deudas no se ajustan en relación a los ingresos, se mantienen.

USD 14.800 millones de flujo de egreso (que apostar contra el peso) es para una economía como la Chilena un golpe brutal en todos los ámbitos de la economía, porque el carry trade no sólo se usa para especular con la moneda, si no también como parámetro de evaluación para inversiones en activos como bienes raíces o acciones. De que sirve a un inversionistas que fondos inmobiliarios en moneda nacional suban 10% si la moneda baja 11%?.

Por una vez, tal vez el Banco Central debería hacer algo innovador. Aumentar las tasas, y comprar a manos llenas deuda chilena corta para volver la curva de deuda a sus niveles normales y que las acciones vuelvan a ser atractivas al menos en términos relativos a los bonos de corta duración. Eso generaría reservas adicionales en la banca para expandir crédito en moneda nacional aún fuerte y podría aplacar o aminorar el impacto de las tendencias que ya se ven venir.

Pero por supuesto van a hacer todo lo contrario, bajar las tasas de interés y colocar deuda para retirar liquidez y frenar las “presiones” inflacionarias, en conjunto con cerrar la brecha de la menor recaudación por cobre e impuestos, enviando al diablo a la economía que va a ver como los USD vuelan a tierras con mejores oportunidades de rentabilidad. Y ahí va a entrar el gobierno de turno subiendo impuestos y colocando los recursos en las promesas hechas, que no van a mejorar la situación urgente.

No es que no se viera venir. Tampoco es algo sobre lo cual ni el gobierno ni el banco central tiene ninguna influencia. Pero dado que la situación existe, es responsabilidad de los entes que se supone saben del tema tomar las decisiones correctas para aminorar el impacto de un aumento en las tasas de interés de la deuda americana y del mundo desarrollado en general. Podemos ser los receptores del potencial flujo en pánico que se va a producir una vez comience esta tendencia, pero con las condiciones correctas. Y esas son tasas de interés mayores que los mercados desarrollados y menores impuestos. Guste a quien le guste. Lo opuesto va a provocar el vuelo de capitales como no se ha visto en décadas (que ya se está comenzando a notar), no tanto por la situación interna, sino por el cierre del desbalance que se va a producir entre la economía chilena y las desarrolladas, que será mínimo en términos de oportunidades de rentabilidad del capital y por lo tanto estos se irán a los países desarrollados, ampliamente subvalorados en sus activos privados gracias a las crisis en curso.

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