La visión para 2023 de la mejor administradora de fondos mutuos del último año

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Tras un 2021 bastante marcado por retornos negativos de los activos locales, dada la situación política de incertidumbre, con los retiros de pensiones que fueron muy negativos, con esta visión de más largo plazo nos pareció que había descuento y valores atractivos en los activos locales

@emolinversiones

“Una visión a más largo plazo”. Esa, según Diego Ceballos director inversiones Santander Asset Management, fue la estrategia que le permitió a Santander obtener el primer puesto en

La jugada comenzó desde inicios del año pasado. “Tras un 2021 bastante marcado por retornos negativos de los activos locales, dada la situación política de incertidumbre, con los retiros de pensiones que fueron muy negativos, con esta visión de más largo plazo nos pareció que había descuento y valores atractivos en los activos locales”, explica Ceballos. “Esa jugada, de cargarnos hacia activos locales tras un 2021 muy deprimido, fue muy positiva”, dice.

Un preferencia por lo local que les permitió aprovechar el buen momento de la renta fija y el salto de más de 20% del IPSA en 2022, y que vino con una subponderación de instrumentos internacionales, los cuales padecieron desplomes similares a los de la crisis

Y, para Ceballos, todavía hay espacio en los activos locales en 2023. A las acciones del IPSA todavía las ve baratas, mientras que para la renta fija espera ganancias de capital, sobre todo en los papeles nominales. Esto, con un precio del dólar que se mantendría en niveles similares a los actuales.

-En el caso de la renta variable y en términos de múltiplos, con respecto a su historia y al resto de países latinoamericanos, a principios de 2022 estábamos muy desviados. Chile ha tendido a transar con un premio de precio utilidad con respecto a Latinoamérica, pero, tras todos los eventos que vivimos, en 2021 ese premio se había perdido. Si uno mira la historia de largo plazo, Chile ha tendido a transar en precio utilidad en torno a 14 o 15 veces; hoy está en torno a 8 veces, pero a finales de 2021 los números eran todavía más depreciados. Eso nos permitió pensar que era una clase de activo que si bien podía no habernos entregado buenos resultados el primer semestre de 2022, al largo plazo era una idea que hacía bastante sentido.

Ceballos agrega otro elemento. Dice que, a nivel local, vieron que el Banco Central comenzó a hacer ajustes de tasas “bastante más rápido que el resto de países”. “Eso también se convirtió en un escenario positivo en términos de lo que podíamos ganar con los devengos y las tasas locales versus lo que podíamos ganar con las tasas internacionales”, explica. “Por los descuentos que veíamos en renta variable y una renta fija nos la jugamos por eso”.

-El 2023 es un año desafiante para el mercado accionario local: estamos operando con niveles de más o menos 8 veces precio utilidad, que de nuevo se ven baratos. Creemos que por estar en la región que estamos deberíamos operar en torno a 10 veces precio utilidad. Por lo tanto hay un nivel de descuento todavía interesante, pero no estamos exentos de fuentes de incertidumbre.

Para Ceballos, estas incertidumbres provienen de distintos lugares. Por un lado, una inminente corrección en las utilidades de las empresas IPSA, con caídas en torno a 25-30% en 2023. Una baja que se sentiría principalmente en la industria de

-Cuando miramos los niveles de precio utilidad del IPSA comparando con los small cap, vemos que eventualmente podría haber una oportunidad importante en el mundo de las acciones de pequeña capitalización. Y eso puede generar el apetito de algunos players de materializar fusiones y adquisiciones, no lo descarto. Nosotros no estamos especialmente optimistas, pero sí concordamos con esa tesis de que se ven muy baratos.

Para Ceballos, seguir sobreponderando la renta fija local es una buena opción considerando un portafolio clásico. “Vemos que en el margen, las próximas noticias en Chile van a ser recortes de tasa de interés, cuando todavía a nivel internacional se esperan alzas”, dice. “Eso es positivo para activos locales, pero dependiendo del timing de los recortes del Banco Central, puede que haya un poco de volatilidad”.

-La tónica de los últimos dos o tres años era la de un tipo de cambio desalineado de sus fundamentales y sus pares. Los modelos indicaban que había descuentos importantes, en torno a $100 o un poco sobre eso. Pero, con la buena dinámica del precio del cobre y una percepción de que la incertidumbre política local ha ido mejorando, creemos que se ha ido cerrando ese monto. Obviamente no del todo, pero vemos con mejores ojos un portafolio más balanceado entre dólares y pesos.

Con todo, ve al tipo de cambio a finales de 2023 en niveles cercanos a los actuales. “Ese monto diría que es un nivel razonable en términos de equilibrio, entendiendo que no todas las incertidumbres de Chile se han dilucidado y estamos en un ambiente global bastante frágil”, afirma.

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Un extracto del somnífero reportaje…

A ver.

Acciones. Pueden ser una oportunidad porque el P/U está en 8 y eso es bajo, o subvalorado. Supuestamente.

Pero también hay riesgos en las utilidades. Y el sector externo. Y las tasas del central y la inflación. Utilities y bienes raíces los mejores prospectados, pero todo puede cambiar…

Renta fija.

Debería ser un buen año, el resto, me dio lata. En esencia un 11,25% es una buena tasa y 8% o 9% promedio a final de año debería ser atractivo.

Tipo de cambio. Donde mismo está ahora…

Lo comentado en algún otro lado. Nada de esto es accionable.

Si le mostrara este reportaje a mi viejo para que tomara decisiones de inversión me quedaría mirando con cara de…

WTF??…

Cada vez más creo que todo esto es fugazi para engrupir a wannabes y que repitan estas huevadas haciendo que son sofisticados mientras sus tarjetas están reventadas y no podrían colocar ni 100 lucas en mercado.

A ver viejo.

Crees que la energía y el agua no pueden faltar?

Compra generadoras y sanitarias.

Crees que las tasas están atractivas? Toma depósitos.

Crees que el USD va a quedarse donde mismo? toma depósitos en pesos.

Que cantidad de sobre ponderar y sub ponderar vas a realizar en tus carteras? Cual es la medida de ambas expresiones?… y principalmente, a quien le están hablando con esto?… Los altos patrimonios reales tienen sus propios family offices. Los wealth management son completamente diferentes en objetivos. Wannabes llegan con lo justo. NO tienen carteras de inversiones diversificadas, con suerte un par de lucas para jugar con el USD o algún FFMM.

Cuál es el público objetivo de estos gestores?…

Anyway…

No soy de fundamentales. Pero si hay uno que define completamente las gangas…

Quieres gangas?

Quieres gangas??

Entonces el indicador que tienes que ver es el valor libro versus el valor de la acción.

Si está en 0,5 o menos, es una ganga. Puede ser que sea una ganga que no resulte? Claro. No siempre las gangas resultan serlo.

Pero si hablas de gangas accionarias intergeneracionales, ese es el indicador.

ECL estaba en 0,26 en Noviembre. Ripley igual.  Significa que si la empresa liquida sus activos multiplicas por 4 lo que pagaste en acciones.

SQM por otro lado está en 9. Tratándose de una empresa de commodities y no de marcas…

Oh boy…

El millonario de mujer bonita era experto precisamente en comprar empresas, desmembrarlas y vender sus partes. Eso fue el boom de los 80’s de esto precisamente porque las acciones americanas tenían estos tipo de ratios de valor libro versus precio. Ganabas el doble o más que el precio de la acción simplemente vendiendo sus activos. Esas son las tomas de posesión de empresas agresivas de los 80’s. También la era de los Gordon Gecko.

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