El decisivo golpe que supondría un "quinto retiro" de las AFP para los activos chilenos

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Fue vía telemática, con Mario Marcel de terno gris y corbata azul, sentado frente a la pantalla. Del otro lado, un público difícil: la comisión de Constitución de la Cámara de Diputados. Marcel, en ese entonces como presidente del Banco Central, buscaba convencer a un grupo de diputados enfocados en el corto plazo de los múltiples efectos colaterales de un cuarto retiro, con una inflación que ya marcaba un 5,3% anual y una tasa de interés (TPM) que se situaba en 1,50%. "El ajuste de los mercados sería más amplio y acerca al sistema financiero a un desequilibrio de magnitud inédita", señalaba, apuntando a una dilución rápida de los recursos a girar, dados los mayores costos de financiamiento que se generarían. "El monto retirado puede agotarse en menos de 1 año y medio", advertía. Hoy, con un IPC marcando 7,8% y un mercado financiero apuntando a una TPM acercándose al 9% en los próximos meses, Marcel podría tener que reutilizar su presentación, aunque esta vez desde su rol como ministro de Hacienda. Varios diputados -muchos de ellos reelectos- apuestan ahora por un quinto retiro (o cuarto retiro efectivo), en lo que supondría un golpe decisivo para los activos chilenos que luego llegaría a los bolsillos de muchos ciudadanos de a pie. “Con un quinto retiro veríamos una renovada volatilidad, especialmente para la renta fija local”, advierte Marco Correa, economista jefe de BICE Inversiones. “Esto se traduciría en tasas de interés más altas, acciones a la baja y posiblemente un tipo de cambio más depreciado”. “Se seguirían generando cambios estructurales en el mercado de capitales, donde veríamos reducida su profundidad y capacidad de ajuste. Con ello, el mercado vería una reducción adicional en su liquidez y aumentaría la volatilidad de los activos locales”, dice Marcos Soza, gerente de renta fija de LarraínVial Inicio Análisis  Recomendaciones Mercados en línea  Entrevistas Columnas  Reportes  Revistas Indicadores  Jueves, 17 de marzo de 2022 | 12:06 El decisivo golpe que supondría un "quinto retiro" de las AFP para los activos chilenos Estrategia. Recuerda que los fondos de pensiones son unos de los principales tenedores de deuda nacional: a septiembre de 2021, participaba con un 22,8% del stock total de estos instrumentos. “Los anteriores retiros llevaron a una caída de precio de los activos chilenos, principalmente de renta fija local, que es donde mayor espacio para hacer liquidez encuentran las AFP”, explica Guillermo Kautz, gerente de renta fija en la AGF de MBI. Tasas mas altas no solo implican pérdidas de capital para los tenedores de bonos (incluyendo a los afiliados de los fondos más conservadores de las AFP), sino mayores costos de endeudamiento para el Estado, las empresas y quienes buscan acceder a créditos como los hipotecarios. Al cierre de febrero, la tasa promedio de estos últimos subió a 4,46%, su nivel más alto desde 2013 y más del doble que en abril del año pasado. Kautz recuerda que en 2021, cuando se hicieron efectivos la mayor parte de los retiros de pensiones por cerca de US$50.000 millones, las tasas de bonos de gobierno a 10 años pasaron de 2,1% a 5,7%, aunque llegaron a rozar el 7% con la discusión de un cuarto giro. Señala que en el mismo periodo, la tasa de los bonos del Tesoro de EE.UU. a igual plazo solo subió 60 puntos base. “La tasa nominal en Chile subió 300 puntos más que su par en EE.UU. Cuánto de este efecto fue por retiros es difícil de decir, pero claramente esto escapa de las correlaciones históricas”, indica. Marcel, en su presentación frente al Congreso, mostró una tabla. Las tasas de los bonos en pesos a 10 años (BCP) con el primer retiro estaban en 2,5%; con el segundo en 2,8%; con el tercero en 3,8%; y mientras se discutía el cuarto en 6,6%. "Si tu te recuerdas, cuando el cuarto retiro se votaba en el Congreso, el Bono de Tesorería en UF a 2026, un reflejo de la tasa local de largo plazo, marcaba UF + 3%, y con un Banco Central que no había impulsado las subidas de tasas de hoy y una inflación que no se había visto, eso puede ser perfectamente puede ser UF + 4% hoy día", dice Luis Flores, gerente general en STF Capital. "La semana pasada esa tasa estuvo en UF +1,5%, por lo que estamos hablando de 250 puntos base menos porque no hubo cuarto retiro. Los efectos de un quinto retiro serían devastadores: no solo por su efecto en precios, sino por el nivel de inestabilidad que generaría en el sistema financiero. Se seguiría cerrando el acceso de crédito a largo plazo", señala. “Un quinto retiro vendría a profundizar los problemas que dejaron los anteriores retiros en el mercado de capitales”, señala Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. “Dentro de los problemas que aún se mantienen, se encuentran el alza de tasas de los activos de renta fija, afectando principalmente a los plazos más largos de la curva”. “La evidencia muestra que en los periodos de tramitación de los retiros de fondos de pensiones las tasas han subido, mientras que, en los periodos de ejecución de ellos, las tasas se mantuvieron contenidas e incluso bajaron en algunos plazos”, dice Soza, de LV Estrategia. La razón, explica, es que las medidas del Banco Central contuvieron los efectos, la Superintendencia de Pensiones flexibilizó los plazos y hubo una "buena gestión de los mismos administradores de los fondos de pensiones”. Pero, advierte, el impacto de las medidas del emisor se ha ido reduciendo. “Y, con cada nuevo retiro, el efecto neto sobre las tasas ha sido mayor”, agrega. “El proyecto de un quinto retiro podría gatillar mayores alzas en las tasas de interés que en los casos anteriores”. RENTA VARIABLE Con los primeros giros de fondos de pensiones, algunas empresas del IPSA IPSA : +2,01 , estuvieron de fiesta. Los efectos secundarios, como el aumento en el consumo, el pago de deudas, y un alza en la inflación, ayudaron a acciones de empresas ligadas al retail y a los bancos, por ejemplo. Pero en el mercado coinciden en que un nuevo movimiento sería, en general, dañino también para la renta variable local. “Las AFP vienen realizando una venta relevante de activos de renta variable local durante los últimos años. De eso no se puede precisar cuanto corresponde a los retiros, pero probablemente sea una parte importante”, dice Correa. La desinversión neta en acciones locales en 2020 (año en que se comenzó a realizar el primer retiro) fue de -$545.522 millones (-US$ 664 millones) y, en 2021(cuando se aprobaron los siguientes dos), fue de -$998.766 millones (-US$ 1.312 millones). Estos dos años son los únicos de desinversión desde 2010. Y, si a diciembre de 2019 las AFP tenían US$15.207 millones en acciones chilenas, para febrero de 2022 ese monto cayó a US$8.494 millones.

Marcel hablándole al congreso de buenos para nada que tenemos…

Da lo mismo. La puerta está abierta. Y con alta inflación y baja actividad, va a estar justificad en sus cabezas huecas un nuevo retiro. Los populistas porque son populistas, y los de derecha, por la tan esperada revancha en la forma de quitarle pan y agua al gobierno sacándole todas las fuentes de financiamiento, creen ellos, para devolvérselas a sus legítimos dueños antes de que los guasones versión lego movie los expropien. Y malgasten, más que probablemente. Y los progres, porque son progres. No quieren quedar mal con nadie, y ellos creerán que negándose a un retiro van a quedar mal con mucha más gente que aprobándolo.

Para que vamos a discutir de nuevo los efectos. Eran teóricos. Ahora hay un ejemplo en vivo y en directo.

Pueden ver los mercados de Rusia. Es lo mismo para efectos de fuga de capitales de ciudad gótica gobernados por payasos sicópatas capaces de lanzar misiles tácticos a su propio país, en el caso nuestro en forma monetaria.

La única diferencia es que las cuentas internacionales no estarían bloqueadas y que la liquidación de USD´s exteriores para traerlos dentro del país provocaría un infierno cambiario de apreciación del peso destruyendo a toda la industria nacional exportadora y la mitad del poder adquisitivo del país. Y después una fuga de USDs que provocaría una inflación cambiaria que terminaría por destruir a los importadores y a la otra mitad del poder adquisitivo.

Lamentablemente…

Es una cuenta regresiva estimados lectores.

Prepárense para ello. De la mejor forma que se les pueda ocurrir, como contar con efectivo en billetes para aguantar un par de meses y comida ídem. Eso debería ser el estándar por lo demás, especialmente en un país sujeto a eventos naturales catastróficos.

Y se puede adelantar bastante con una guerra y la inflación adicional y hasta escasez de esenciales que eso pueda provocar.

La verdad es que no veo salidas. Solo rezar y pedir por un milagro. Que los locos de mierda que tenemos como líderes en el mundo occidental no nos lleven a una guerra a gran escala, y que los payasos que tenemos acá demuestren algo de bolas y competencia para frenar esto. Se cagaron en los pantalones HyM con una ronda de un par de giles disparando al aire. Veamos que les pasa con protestas masivas frente a la moneda y a la casa Bulnes.

Este gobierno no tiene bolas. Ni competencias. Ya se vio en los probablemente peores 5 días iniciales en memoria, no solo acá .

BUCKLE UP PEOPLE…

Se necesitaban ambas para detener un retiro.

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