El escándalo LI(e)BOR y el gran crack del sistema financiero mundial…

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Escribí al respecto durante el fin de semana dada la gravedad del tema pero como es tan escasa la información que existe respecto de lo realmente relevante que es esto, y como afecta a todo el mundo, va una pequeña explicación.

La LIBOR es la tasa de referencia de la BBA, o la asociación de banqueros de Inglaterra (o Gran Bretaña), la que comunican  todos los días a media mañana. Su nombre indica de que se trata esta tasa que en sus siglas en español significa tasa de interés interbancaria ofrecida, que es la base de los préstamos entre los bancos. Hasta ahora no parece gran cosa todo el asunto, entonces, cual es el problema?.

Todo en el mundo (occidental) se fija en base a la tasa LIBOR + un interés adicional asociado al riesgo y/o comisiones (spread), desde créditos bancarios a empresas (los créditos en USD en general se negocian en base Libor + el spread del banco de origen internacional (lo que le cobra al banco nacional) más la comisión del banco nacional). Como los bancos solicitan créditos también interbancarios para sus propias operaciones, estas se asocian en el margen que deben generar al costo de haber obtenido el crédito. Entonces, todos los instrumentos de crédito en el mundo anglosajón y por lo tanto en todo el mundo occidental, los créditos son instrumentos de deuda tienen como base la tasa LIBOR. Pero manipular esto realmente no es lo más grave (siendo muy grave). El real problema son los derivados asociados a tasas de interés.

Del total del complejo de derivados en circulación, la gran mayoría corresponde a swaps de tasas de interés. Como funcionan estos swaps?. Básicamente intercambian los flujos de interés variables por intereses fijos, esto es, si tienes un crédito variable en base a libor más un porcentaje, el banco te ofrece un producto en base a una tasa fija la se se acuerda con lo que es negociado con otra contraparte que requiere lo opuesto, es decir, reemplazar su tasa fija con una variable. Es algo así como una bolsa de intercambio de intereses, donde el banco hace de intermediario mediante swaps. Se entiende ahora porqué es tan importante fijar las tasas de lo que es la base de todos los créditos del mundo occidental?. Si tienes un crédito de tasa libor + 1%, y el banco te lo cambia por una fija (swap), asume el riesgo de una subida de la libor. Como los swaps son derivados que se transan infinitamente en el mercado de los derivados, la valoración de estos dependen del nivel de la tasa LIBOR. Si esta varía, el valor de los derivado también, depende la posición del derivado particular (si el banco intercambió a un cliente una tasa fija por una variable, obviamente le beneficia que suba la LIBOR al revés si el intercambio es de variable a fija).

Siendo el complejo de los derivados del orden de los 700 USD trillones y los SWAPS de tasas de interés alrededor de 500 USD Trillones, cualquier variación en contra de un banco lo liquida, por ejemplo JP morgan tiene 70 USD trillones en derivados en sus activos, y si suponemos que la mitad son swaps, un 1% de variación en contra liquida casi todo el patrimonio del banco. Y un 1% no es algo que sea difícil de obtener. En un caso más cercano, los bancos chilenos tienen una exposición de casi 10 USD billones en derivados de los cuales 6 son por swaps de tasas, y sólo el banco Santander tiene casi 2.5.

Entonces para resumir, que esté manipulada la tasa significa que TODOS los bancos están implicados, al igual que buena parte del gobierno Inglés lo que puede liquidar sin duda la confianza que pueda restar en los sistemas financieros. Que es la razón del llamado de Geithner y Bernanke, ya que entre los bancos participantes del sistema de reserva federal utilizan obviamente esta tasa para sus créditos. Pero adicionalmente esta tasa se asume pondera el riesgo inherente de las instituciones bancarias, al mantenerse bajas como ahora, se entiende que el riesgo sistémico es bajo, lo que impide los chequeos de mercados que obligarían a los bancos a reducir su exposición a riesgos indebidos.

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