Banco Central sale al rescate del mercado de renta fija

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@emolinversiones

En medio de la crisis social que vive el país, el mercado de renta fija local vivió este jueves una jornada para el olvido, con salidas masivas de aportantes que reflejaron inéditas alzas de tasas (caídas en sus precios), así como consecuentes problemas de liquidez. La tasa del bono del Banco Central en UF a 7 años subió a 1,29%, un alza de 73 puntos base, con lo que completó un aumento de 120 puntos base en lo que va de semana. Su par a 10 años finalizó en 1,42%, un incremento diario de 70 puntos base (99 puntos en la semana). Todo esto implica costos de financiamiento locales elevándose drásticamente.

No sólo eso. “Fue un derrame, el peor día en años para los fondos mutuos de renta fija local”, dice Arturo Frei, gerente general de Renta4 en Chile. “Algunos fondos cayeron 12% este jueves, con lo que perdieron todo lo que habían ganado en el año”.

En este marco, el Consejo del Banco Central adoptó este jueves nuevas medidas para inyectar liquidez al sistema financiero, complementarias a las dispuestas el miércoles y entre las cuales se incluye un programa de compra de bonos del propio emisor, el que encuentra similitudes con los QE o estímulos no convencionales que han realizado otros emisores globales y que buscan bajar las tasas de interés del mercado. "Los ajustes tienen por objeto aumentar la efectividad de las operaciones anunciadas en moneda en local y extranjera, para facilitar la gestión de liquidez del sistema financiero local", dijo la entidad en un comunicado. Esto podría contener la fuerte caída que ha experimentado los instrumentos de renta fija en el mercado local, según agentes consultados por El Mercurio Inversiones.

“Fue un muy mal día en el mercado de los bonos o renta fija, pero fue un buen día en el mercado de las acciones, el cual subió. Esto podría explicarse por migración de los afiliados a las AFP de los fondos menos riesgosos, como el E, a los fondos más riesgosos, como el A, donde hay un mayor componente en dólares y en acciones locales”, dice Manuel Bengolea, gerente general de Octogone. “Las medidas de Banco Central anunciadas este jueves buscan proveer de liquidez en el mercado de renta fija, para evitar una alta volatilidad; no es un quantitative easing (programa de compra de bonos) que tenga que ver con ciclos recesivos, sino que una medida adecuada para enfrentar la volatilidad de corto plazo”.

Las medidas incluyen:

1) Suspender la emisión de Pagarés Descontables del Banco Central (PDBC) para el restante período de encaje que termina el 8 de diciembre próximo.

2) Ampliar la frecuencia y plazo de las operaciones REPO (pactos de recompra), tanto en su modalidad prenda como tradicional, agregando el plazo de 90 días al de 30 días informado este miércoles.

3) La incorporación de depósitos y bonos bancarios como garantías en las operaciones REPO, Facilidad Permanente de Liquidez y Facilidad de Liquidez Intradía, tanto en su modalidad prenda como tradicional.

4) Aumentar la frecuencia de subastas de las operaciones de compra de swap, (intercambio)  manteniendo los plazos y el monto total anunciado el miércoles.

5) Ofrecer un programa de recompra de títulos del Banco Central para todos los operadores del sistema SOMA, el que será implementado en la modalidad ventanilla.

Las medidas fueron bienvenidas por el mercado. "Las tasas de los bonos del Central a 10 años han subido muy fuerte y eso tiene con rentabilidades negativas a los fondos de renta fija, incluido el E", dice Arturo Curtze, analista senior en Alfredo Cruz y Cía. "Al recomprar sus papeles, el Banco Central pone un poder de compra, lo que limita el alza de las tasas de interés".

"Esto debiese destrabar la liquidez el mercado monetario y de renta fija. No hay novedades por el lado cambiario", dijo Felipe Alarcón, economista jefe de EuroAmerica. A su juicio, lo señalado "evita el riesgo de default bancario luego de la fuerte alza de tasas de depósitos a plazo y bonos".

"Esto debiese contenerlas porque al dar fungibilidad a los depósitos y bonos bancarios (se aceptarán como colaterales para los REPO) detiene su caída de precio/alza de tasa", añade el economista.

Con la medida previa, informada este miércoles (que incluía una inyección en dólares -sin recurrir a reservas- por un monto de hasta US$ 4.000 millones mediante operaciones de intercambio de monedas a plazo), el organismo buscaba otorgar liquidez al mercado en billetes verdes. Pese a ello, este jueves el emisor colocó solo US$ 70 millones en su primera licitación del año de compra swap (intercambio) de divisas, a 28 y 91 días. El monto ofrecido ascendía a US$ 450 millones, dividido en US$250 millones a 28 días y US$ 200 millones a 91 días. En el segundo caso, la licitación fue declarada desierta.

"La medida del miércoles de vender dólares sacaba pesos del mercado, por lo que también generaba un problema de liquidez, pero este jueves el Central lanzó un programa de recompra de bonos", explica Curtze. "No solo devuelve los pesos sino que frena el alza de las tasas de interés", señala.

La nueva "provisión de liquidez a través de estas medidas es necesaria porque en un escenario de incertidumbre como el actual se producen ajustes de portafolio de algunos agentes", explicó el Central en su comunicado.

"En la medida que se generen restricciones de liquidez, este ajuste produciría volatilidad y fricciones mayores a las habituales, con el riesgo de afectar el costo de financiamiento de las personas y pequeñas empresas", añadió.

"La liquidez está seca en pesos porque ha habido una especie de corrida en todos los activos chilenos, bonos, acciones, FFMM y gran parte de los locales han buscado protección en money market y comprar dólares para sacarlos de Chile", dice Fernando Montalva, estratega en EFG. "Esos dólares salen del sistema y por ende le quitan liquidez en pesos", señala.

"Luego de observar el comportamiento de los mercados, el Banco Central está ahora ampliando el abanico de medidas, de modo de potenciar su efectividad", dijo el organismo. "Con este propósito se está incrementando la frecuencia de operaciones anunciadas, ofreciendo programa de recompra de títulos y aceptando otras garantías en sus operaciones de financiamiento, entre otras medidas", sostuvo.

Estas medidas se implementarán a partir de este viernes 15 de noviembre hasta el jueves 9 de enero del próximo año, bajo este calendario, pudiendo ser modificadas de acuerdo a la evaluación que haga el Consejo de las condiciones de mercado.

"El Banco Central de Chile continuará monitoreando detenidamente la evolución de los mercados", añadió.

Cabe recordar que, el miércoles, el Banco Central de Chile informó la implementación de su primer programa preventivo destinado a facilitar la gestión de liquidez en pesos y en dólares del sistema financiero. "Este programa tiene por objeto mitigar eventuales tensiones que pudieran producirse en los mercados financieros al combinarse los acontecimientos sociales recientes con la menor liquidez que usualmente se observa en la última etapa del año", indicó.

En particular, el emisor ofreció un programa inyección en pesos mediante operaciones REPO prenda por ventanilla a TPM flotante y plazos de 30 días. El programa de inyección en dólares considera un monto de hasta US$ 4.000 millones a través de licitaciones de compra de swap de divisas a 30 y 90 días plazo y a un premio mínimo de postulación de tasa Libor (referencia global de préstamos interbancarios) más 200 puntos base.

El organismo explicó que, en el caso del programa de dólares, se trata de operaciones de financiamiento o préstamo en esta moneda al sistema financiero. "Es decir, el Banco Central opera vendiendo dólares el día de la transacción y recomprándolos con una promesa de compra en un plazo futuro". En el caso del programa en pesos, el organismo "ofrece una línea de financiamiento a las empresas bancarias cobrándoles la TPM contra garantías de títulos del Banco Central y la Tesorería General de la República.

De esta manera, estas medidas son comparables con las implementadas por el Banco Central en noviembre 2012 y diciembre 2017 y no constituyen una intervención cambiaria porque no inciden en las transacciones de pesos por dólar o a la inversa". En otras palabras, "se entrega fondos en moneda extranjera contra otro activo en la misma moneda, manteniéndose inalterada la posición neta en moneda extranjera", enfatizó.

Hasta el momento, el emisor ha evitado usar sus reservas en moneda extranjera. Hasta octubre, éstas se situaban levemente bajo los US$40.000 millones.

Ok…

Los capitales acaban de votar que ya no están confiando en Chile como país viable. El alza del IPSA debe ser básicamente por el chorreo de los fondos de AFP que se cambiaron al A en estos últimos días.

Tendería a ir contrario a las masas, y tal vez lo haga por una última vez dada la intervención del central en comprar los papeles.

Esta curva es catastrófica. Con el dolor de mi alma, voy a esperar a que corrija algo esta curva gracias a la intervención del central, si es que lo hace, y voy a salir de todo lo que tenga que ver con Chile.

Estamos a punto de tener una crisis de liquidez estratosférica. Y una crisis de confianza institucional.

Destruyeron el país.

En 4 semanas.

GOD HELP US ALL… Imprimir artículo