Para los estrategas de acciones, pocas empresas tienen tanto qué perder como Inversiones La Construcción. Mejor conocida por el acrónimo ILC, que se ha conformado como un grupo en cuyos activos estratégicos están todos los negocios regulados y que podrían verse afectados por la discusión constitucional: el holding controlado por la Cámara Chilena de la Construcción reúne a compañías de AFP (Habitat), Isapre (Consalud), seguros (Confuturo y Vida Cámara), además de banca (Internacional).
"Todas esas industrias están en el 'ojo del huracán'", dice Pablo Solís, gerente de renta variable en STF Capital. "Desde el estallido social se ha visto alta volatilidad en la acción, porque justamente son sectores altamente sensibles a la temática social y que está en vitrina en la nueva Constitución”.
Desde, el 18 de octubre de 2019, cuando cotizaba en $11.050, el precio de la acción ha perdido -66%, en una pendiente que se hizo más inclinada luego del resultado de la Convención Constitucional de mediados de mayo: desde entonces ha perdido el 20% de su valor, al llegar a los $3.688 por título este miércoles.
Con este descenso, la acción de ILC cotiza con un ratio de valor bolsa libro de 0,43 veces, siendo una de las más "baratas" de los componentes del IPSA. Refleja con ello un valor de mercado en torno a US$ 500 millones.
Para algunos, el descenso hace sentido debido al nivel de incertidumbre que rodea el negocio. "Dado el resultado electoral se hace altamente probable que haya un cambio relevante en el marco regulatorio de sectores considerados estratégicos. También tendremos un cambio relevante en el rol que cumplen las AFP en el sistema de pensiones y eso afecta a ILC al ser la matriz de AFP Habitat", asegura Gabriel Benítez, portfolio manager en VanTrust Capital Corredora de Bolsa.
"La acción ha estado fuertemente impactada por el ruido político y regulatorio asociado a sus negocios. Luego de la convención constitucional algunos de esos riesgos se potencian, dada las características de las propuestas de algunos de los constituyentes", afirma Diego Lanis, analista de renta variable en Credicorp Capital. "El escenario que enfrenta ILC sigue siendo desafiante dado los precedentes que se han marcado en el último tiempo, como el fallo del tribunal constitucional sobre el tercer retiro, el riesgo de mayores intervenciones en las rentas vitalicias de las compañías de seguro (contrato entre privados), además de ruidos sobre el sistema previsional de salud".
Para algunos, incluso su negocio bancario, el de menor peso en su balance, corre riesgos por la posible fijación de tasas de interés máximas que serían más bajas.
No obstante, varios analistas se preguntan si el alto riesgo justifica el fuerte descenso en el precio de ILC, el cual ya comparan incluso con su valor de liquidación. En esto, el principal ítem es el encaje de Habitat, el dinero que las administradoras co-invierten junto a los afiliados y que en el caso de esta AFP llegaba a unos US$ 600 millones al cierre de marzo de 2021. Dado que ILC es dueña del 50 % de Administradora de Inversiones Previsionales SpA, sociedad que controla AFP Habitat con un 80,65% de la propiedad, US$ 240 millones del valor de la empresa estarían respaldados por esas inversiones. Casi la mitad de su actual valor de mercado.
"Si el sistema previsional y rentas vitalicias sigue existiendo y no hubiera cambios, ILC no debería valer menos de $8.000 por papel", dice el gerente de estudio de una corredora local que pide resguardo de su identidad. “En el escenario más negativo, un sistema de reparto y que se elimina todo, donde los negocios de AFP Habitat y Confuturo no tendrían mayor valor, por lo que su único valor sería el encaje, en ese caso el valor de ILC sería menos de $4.000".
Para otro estratega del mercado, tanto la AFP como el negocio de la renta vitalicia de Confuturo dependen de que se mantenga la capitalización individual en el sistema de AFP. En caso de que se pase a un mecanismo de 100% reparto, no habría aportes al fondo de pensiones ni incentivos para jubilarse con renta vitalicia.
"Luego, el valor AFP Habitat sería solo el encaje, mientras que lo que es Isapre el mercado lo valora en cero porque hay riesgo que se termine ese sistema o se achique. El resto es el Banco Internacional que representa poco valor para la compañía. Eso es más o menos lo que está incorporado en los precios (encaje Habitat y Confuturo) que es cerca de $4.000 por acción", sostiene el analista.
En este sentido, dicen que es difícil pensar que la acción podría seguir cayendo hasta ratios de valor Bolsa Libro de 0,2 o 0,1 veces. "Desde un punto de vista fundamental, es difícil entender los niveles actuales de ILC; es más, en base a nuestras estimaciones, la acción se encuentra por debajo de su valor de liquidación", señala Diego Lanis, de Credicorp Capital. En este contexto, recalca que "si hacemos un ejercicio bastante ácido para fundamentalmente entender los precios actuales, y así capturar el ruido político en relación con los fondos de pensiones y las rentas vitalicias, incluso si consideramos a Habitat a su valor de encaje y un múltiplo bolsa/libro con un fuerte castigo para Inversiones Confuturo, los precios actuales no se justifican".
No obstante, para varios, el riesgo es mucho. En BICE Inversiones dejaron "en revisión" su recomendación para las acciones del holding, tras conocer los resultados del primer trimestre de 2021. "Si bien la compañía continúa mostrando cifras positivas, el precio de las acciones continúa su tendencia negativa, principalmente debido al aumento del ruido regulatorio", apuntó la corredora, según consigna ValorFuturo.
"Creemos que hoy, dada la mayor incertidumbre sobre lo que podría pasar con la industria privada de seguros de salud y pensiones (que representan 30% del valor de las acciones de ILC en nuestra última actualización), el equilibrio riesgo-rendimiento ha cambiado, lo que justifica una segunda mirada a los diferentes escenarios de valoración que podrían darse en adelante", dijo la firma. "Por este motivo, estamos poniendo nuestra recomendación 'en revisión'", agregaron.
Desde Credicorp Capital también coincidieron en que el riesgo regulatorio mantendrá presionado a la acción de la compañía. "La acción prácticamente no tiene un riesgo a la baja, por lo que considerando un horizonte de inversión largo, la acción podría estar ofreciendo un punto de entrada atractivo. Sin embargo, mientras se mantenga el ruido político creemos que la acción va a seguir estando presionada", apunta Diego Lanis, analista de la firma.
"Vemos como un potencial catalizador el pago de un dividendo extraordinario por parte de Habitat dada la liberación del encaje luego de los retiros de fondos de pensiones, pero esto es aún incierto y considerando la coyuntura actual, no descartamos que este termine por no materializarse", sostiene Lanis. Con todo, Credicorp Capital reitera su recomendación de mantener con el papel.
Al ver el precio de la acción de la controladora de Habitat, Consalud y Confuturo…
De donde sacan que no tiene un riesgo a la baja los últimos analistas PhD´s??
Se dan cuenta que los ratios piechdiescos valen champiñón?? Bajo todos los parámetros o ratios la acción está botada de barata. Incluso cerca del precio de liquidación…
IT DOESNT MATTER…
Me llevan…
Oh boy…
El límite hacia abajo es 2776 en semanal, que sería un soporte. Y es un camino NON STOP.
Pero más críticamente…
Esto representa en el agregado probablemente a la industria de las AFP´s e Isapres siendo la controladora de dos de las más grandes compañías en ambas, y en el caso de Consalud, lo más parecido o cercano a un Fonasa privado. Todos los contratos colectivos parecen estar con Consalud.
Y la acción está en caída libre…
Además, tiene un gap ultra grosero justo en el soporte final del precio antes del precipicio.
GO FIGURE…
En un rápido vistazo a otra controladora de Isapre, Banvida, también tuvo un Blip, pero no tan grave.
Aguas andinas tuvo casi exactamente el mismo gap que ILC el 17 de mayo. Y su soporte era 155, vamos en 140.
Caída libre…
GET THE FUCK OUT…
Que ultra interesante ver en las acciones más representativas lo que nos depara el destino según los capitales.
Las concesiones de aguas…
OUT.
AFp´s
OUT.
Isapres…
Most probably…OUT… Imprimir artículo
Uff lo de Aguas A lo venia siguiendo de hace un tiempo.. es increíble que quedara a nivel de precio por debajo de la caída por pandemia.. se tomaron muy en serio lo de la constituyente
ResponderEliminarsi bien la acción está hecha pebre por lo acontecido anteriormente, también hay que recargar que cuando empieza a quedar la escoba en un país el primer indicador que cae es la de construcción. esto también puede acelerar la crisis que se le viene a chile en los próximos meses - años
ResponderEliminarDaniel Estulin es ruso. Tiene el lwnguaje pa salir dwl mdelo.
ResponderEliminarEl modelo de “Empresa Mundial S.A.”, vigente desde 1968 hasta la actualidad, fue diseñado en la reunión del Club Bilderberg de 1968, en Montreal. Este modelo implica el desmontaje del Estado Nación (Sistema de Westfalia, 1648–1968) para estructurarse en torno a organizaciones supranacionales (Banco Mundial, FMI, OMC) y corporaciones (Goldman Sachs, JP Morgan, etc.).