SVB falla espectacularmente después de que la herejía impensable se convierte en realidad

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@Bloomberg

Greg Becker se sentó en un sillón rojo en una conferencia solo para invitados en Los Ángeles la semana pasada, con las piernas cruzadas y una mano cortando el aire.

“Nos enorgullecemos de ser el mejor socio financiero en los tiempos más difíciles”, dijo el director ejecutivo de SVB Financial Group en la Upfront Summit el 1 de marzo, un día antes de que su empresa fuera nominada a los honores de Banco del Año en una gala en Londres. .

Solo una semana después, todo se vino abajo.

El colapso de SVB en la administración judicial de Federal Deposit Insurance Corp. se produjo repentinamente el viernes, luego de 44 horas frenéticas en las que su base de clientes establecida desde hace mucho tiempo de nuevas empresas de tecnología tiró de los depósitos. Pero su destino fue sellado hace años, durante el apogeo de la manía financiera que se extendió por todo Estados Unidos cuando golpeó la pandemia.

Las empresas respaldadas por capital de riesgo de EE. UU. recaudaron $ 330 mil millones en 2021, casi duplicando el récord anterior un año antes. Los ETF de Cathie Wood estaban aumentando y los comerciantes minoristas en Reddit estaban intimidando a los fondos de cobertura.

Crucialmente, la Reserva Federal fijó las tasas de interés en mínimos sin precedentes. Y, en una reorganización radical de su marco, prometió mantenerlos allí hasta que viera una inflación sostenida muy por encima del 2%, un resultado que no se pronosticó oficialmente.

SVB recibió decenas de miles de millones de dólares de sus clientes de capital de riesgo y luego, confiando en que las tasas se mantendrían estables, invirtió ese efectivo en bonos a más largo plazo.

Al hacerlo, creó una trampa y caminó directamente hacia ella.

Becker y otros líderes de la institución con sede en Santa Clara, la segunda mayor quiebra bancaria de EE. UU. en la historia detrás de Washington Mutual en 2008, tendrán que considerar por qué no la protegieron de los riesgos de atiborrarse de la inestable empresa tecnológica joven. depósitos y de aumentos de la tasa de interés en el lado del activo.

También quedan preguntas pendientes sobre cómo SVB navegó por su precaria posición en los últimos meses, y si se equivocó al esperar y no bloquear una inyección de capital de 2250 millones de dólares antes de anunciar públicamente pérdidas que alarmaron a sus clientes.

Sede de Silicon Valley Bank en Santa Clara, California.

Fotógrafo: David Paul Morris/Bloomberg

Aún así, las décadas de tasas de interés a la baja que comenzaron a principios de la década de 1980, cuando se fundó SVB en un juego de póquer, convirtieron en una herejía entre los profesionales del mercado sugerir que los rendimientos de los bonos podrían aumentar sin perturbar la economía. Resulta que a los consumidores estadounidenses les está yendo bien, con muchos puestos de trabajo .

Son los bancos, especialmente los más pequeños que vuelan por debajo del radar de la Fed, los que ahora parecen los eslabones más débiles. SVB se erige como el ejemplo más extremo hasta el momento de cómo Wall Street ha sido sorprendido por la dinámica de la economía global después del shock inducido por Covid.

Los inversores no están esperando para saber qué institución podría ser la siguiente, ya que el índice bancario KBW registró la mayor caída en una semana desde marzo de 2020.

En SVB, "había un gran riesgo que estaban asumiendo que otros bancos no", dijo Sarah Kunst, directora gerente del fondo de capital de riesgo Cleo Capital. “Eso, en última instancia, fue parte de su desaparición”.

Rico en efectivo

En marzo de 2021, SVB tenía lo que podría considerarse un problema envidiable: sus clientes estaban llenos de efectivo en gran medida.

Los depósitos totales del banco aumentaron considerablemente durante los 12 meses anteriores, a unos 124.000 millones de dólares desde 62.000 millones de dólares, según datos compilados por Bloomberg. Ese aumento del 100% superó con creces un aumento del 24% en JPMorgan Chase & Co. y un salto del 36,5% en First Republic Bank , otra institución de California.

“Siempre le digo a la gente que confío en que tengo el mejor trabajo de director ejecutivo bancario del mundo, y tal vez uno de los mejores trabajos de director ejecutivo”, dijo Becker en una entrevista de Bloomberg TV de mayo de 2021 .

Cuando se le preguntó si la reciente racha de crecimiento de los ingresos del banco era sostenible, Becker, que se incorporó a SVB en 1993, sonrió y habló en la jerga de los visionarios tecnológicos.

“La economía de la innovación es el mejor lugar para estar”, dijo. "Somos muy afortunados de estar justo en el medio".

Aún así, la FDIC solo asegura depósitos bancarios de hasta $250,000, y los clientes de SVB tenían mucho más. Eso significaba que una gran parte del dinero escondido en SVB no estaba asegurado: más del 93% de los depósitos nacionales al 31 de diciembre, según un documento regulatorio.

Por un tiempo, esa exposición no levantó ninguna bandera roja. SVB superó fácilmente los obstáculos regulatorios al evaluar su salud financiera.

Pero debajo de la superficie había graves pérdidas en bonos a largo plazo, adquiridas durante ese período de rápido crecimiento de los depósitos, que habían estado ocultas en gran medida gracias a las normas contables. Tuvo pérdidas de valor de mercado superiores a $ 15 mil millones a fines de 2022 para valores mantenidos hasta el vencimiento, casi equivalentes a toda su base de capital de $ 16,2 mil millones.

Aún así, después de que el banco publicara los resultados del cuarto trimestre en enero, los inversores se mostraron optimistas, y un analista de Bank of America Corp. escribió que "puede haber pasado el punto de máxima presión".

Pronto quedó claro que ese no era el caso. 

Situación difícil

En una reunión a fines de la semana pasada, Moody's Investors Service tuvo malas noticias para SVB: las pérdidas no realizadas del banco significaban que corría un grave riesgo de una rebaja crediticia, potencialmente de más de un nivel, según una persona familiarizada con el asunto.

Eso puso a SVB en una situación difícil. Para apuntalar su balance, tendría que deshacerse de una gran parte de sus inversiones en bonos con pérdidas para aumentar su liquidez, lo que podría asustar a los depositantes. Pero mantenerse firme y ser golpeado con una rebaja de varios niveles podría desencadenar un éxodo similar.

Una sucursal del First Republic Bank en Nueva York.

Fotógrafo: Jeenah Moon/Bloomberg

SVB, junto con su asesor, Goldman Sachs Group Inc. , finalmente decidió vender la cartera y anunciar un acuerdo de capital de 2.250 millones de dólares, dijo la persona, que solicitó el anonimato para discutir las deliberaciones internas. De todos modos, Moody's la rebajó el miércoles.

En ese momento, los grandes fondos mutuos y los fondos de cobertura mostraron interés en tomar posiciones importantes en las acciones, dijo la persona.

Es decir, hasta que se dieron cuenta de lo rápido que el banco estaba perdiendo depósitos, lo que empeoró el jueves después de que varias firmas de capital de riesgo prominentes, incluido el Founders Fund de Peter Thiel, aconsejaron a las compañías de cartera que retiraran dinero como precaución.

“Mantén la calma”

Casi al mismo tiempo, el jueves por la tarde, SVB se estaba acercando a sus clientes más importantes, enfatizando que estaba bien capitalizado, tenía un balance de alta calidad y “amplia liquidez y flexibilidad”, según un memorando visto por Bloomberg. Becker tuvo una conferencia telefónica en la que instó a la gente a “mantener la calma”.

Pero ya era demasiado tarde.

SVB "debería haber prestado atención a los conceptos básicos de la banca: que depositantes similares caminarán de manera similar al mismo tiempo”, dijo Daniel Cohen, expresidente de The Bancorp. "Los banqueros siempre sobrestiman la lealtad de sus clientes".

Un vicepresidente, en una llamada con un cliente de una empresa pública, pareció apegarse a un guión y no dio nueva información, según una persona en la llamada.

Ese cliente decidió transferir una parte de su efectivo a JPMorgan para diversificar activos el jueves; la transacción tardó dos horas en navegar en el sitio web de SVB y todavía está marcada como "procesamiento".

El mismo cliente intentó mover una cantidad mayor el viernes por la mañana, pero ningún intento de transferir el dinero funcionó, dijo la persona.

Colapso rápido

El colapso del viernes ocurrió en el lapso de horas. SVB abandonó el aumento de capital planeado después de que las acciones cayeron más del 60% el jueves. En ese momento, los reguladores estadounidenses habían llegado a las oficinas del banco en California.

SVB "no tenía tanto capital como el que debería haber tenido una institución riesgosa", dijo William Isaac, ex presidente de la FDIC de 1981 a 1985, en una entrevista telefónica el viernes. “Una vez que comenzó, no había forma de detenerlo. Y es por eso que simplemente tuvieron que cerrarlo”.

Antes del mediodía en Nueva York, el Departamento de Innovación y Protección Financiera de California cerró SVB y nombró a la FDIC como síndico. Dijo que la oficina principal y todas las sucursales reabrirían el lunes.

Para entonces, el objetivo de SVB es encontrar un comprador y cerrar un trato, incluso si requiere vender los activos de la empresa por partes, según una persona familiarizada con el asunto.

Mientras tanto, los fundadores de nuevas empresas se preocupan por si podrán pagar la nómina. La FDIC dijo que los depositantes asegurados tendrían acceso a sus fondos a más tardar el lunes por la mañana.

El monto de los depósitos de SVB que excedan el tope de seguro de $250,000: “indeterminado”.

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Interesante la crónica de la muerte del banco.

En esencia, colocaron los depósitos de sus clientes en bonos largos que fueron masacrados por el alza de tasas. Además de en unicornios y mercados inmobiliarios que han sido destruidos en los estados progres en USA.

Es EXACTAMEMTE la posición en la que están todos los bancos europeos ahora con los bonos de gobierno de esos lares…

Es lo que se suponía había pasado inicialmente con FTX y en realidad con todos los que comiencen a colapsar desde ahora en adelante, tal como casi lo hacen los fondos de pensiones británicos.

Tomaron capital redimible de sus clientes y los colocaron en bonos de largo plazo, que están siendo masacrados.

Lo mismo podría pensarse de hipotecas, pero eso es más segmentado que estar expuesto a grandes cantidades de un solo activo que se está depreciando por segundo.

Que increíbles tiempos estamos viviendo.

Pero era solo cuestión de tiempo con las tasas subiendo y todos con bonos a 10 o 30 años clavados hasta el cuello con tasas de 0% o negativas porque era mandatorio tenerlos.

Espero que no sea este año el evento masivo de crédito.

Porque esto es simplemente un teaser trailer de lo que viene en Europa.

Y Japón…

THA MAIN EVENT…

GET READY…

Lo dicho…

No es coincidencia esto.

https://adyaner.blogspot.com/2023/02/zelenski-visito-reino-unido-se-reunio.html

Los mercados estaban avisando que algo viene en camino muy pronto. Todos estimaban que entre Abril o Mayo tenía que producirse la ofensiva Ucraniana.

Y eso es porque probablemente tienen claro que se está derrumbando la estructura de deuda debido justamente a este desbalance cada vez mayor entre los compromisos bancarios actuales y los activos e ingresos futuros exacerbados por las alzas de tasas.

Desde un tiempo a esta parte estoy convencido de que la guerra es simplemente para tapar el colapso de la deuda. Al menos desde Europa.

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