Récord de riesgo de ventas de bonos en Europa que sacude los mercados

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@Bloomberg

• Las ventas netas de bonos aumentarán mientras el apoyo del BCE está disminuyendoNet bond sales will surge while support from ECB is waning

• El indicador de liquidez de JPMorgan muestra la profundidad del mercado cerca de un mínimo históricoJPMorgan’s liquidity gauge shows market depth near record low

Los comerciantes de bonos europeos se enfrentan a una mayor volatilidad a principios de 2023, ya que los gobiernos parecen dispuestos a vender volúmenes récord de deuda a un mercado que ya no está respaldado por las compras del banco central.

Enero tiende a ser un gran mes del año para las ventas de bonos soberanos en cualquier caso, y el impacto se verá exacerbado esta vez por la falta de compras por parte del Banco Central Europeo. La oferta pública neta ascenderá a un récord de casi 500.000 millones de euros (530.000 millones de dólares) en 2023, según Barclays Plc.

Eso pondrá a prueba la capacidad de los comerciantes para manejar el riesgo, lo que aumentará las oscilaciones de precios y conducirá a mayores costos de endeudamiento y negociación, según los actores del mercado. Ya ha habido algunos signos distintivos de que las condiciones de liquidez han empeorado a medida que los inversores luchan por comprar y vender grandes volúmenes sin mover los mercados.

“Habrá una gran prueba de liquidez del mercado”, dijo en una entrevista Tom Prickett, jefe de negociación de tasas para Europa, Medio Oriente y África en JPMorgan Chase & Co. "El tono de la primera mitad del año a menudo lo marca la forma en que el mercado absorbe la oferta a principios de año".

La profundidad del mercado, incluso para los bonos más líquidos, como los bonos alemanes y los bonos del Tesoro de EE. UU., se ha mantenido en niveles históricamente bajos en los últimos seis meses, según los estrategas de JPMorgan. La liquidez de los bonos se ha estado deteriorando durante años después de que las regulaciones que siguieron a la gran crisis financiera limitaron la capacidad de los bancos para crear mercados. Eso exacerba las oscilaciones provocadas por las rápidas subidas de tipos de interés de los bancos centrales para frenar la inflación.

El año comenzó con un fuerte repunte, lo que hizo que los rendimientos de referencia cayesen más en dos meses debido a que la inflación se está desacelerando. Las primeras ventas soberanas sindicadas del año, de Eslovenia y Austria, no mostraron signos de debilidad, con pedidos que superaron los bonos en oferta por 6-7 veces. Aún así, la inundación inminente de la deuda, con Irlanda y Portugal a continuación , significa que el mercado podría ser vulnerable a una reversión.

Si bien los inversores pueden estar prestando poca atención a las preocupaciones sobre la estabilidad financiera en este momento, el mercado de la zona euro está expuesto a dislocaciones debido al riesgo de fragmentación entre diferentes emisores, dijo Ralf Preusser, jefe de estrategia de tasas globales de Bank of America.

Para los gobiernos, esto puede significar que deben modificar sus estrategias de emisión. Alemania, después de experimentar algunas ventas de bonos más débiles en 2022, puede necesitar considerar medidas para asegurar el éxito, como ofrecer a los bancos líderes las llamadas opciones greenshoe, dijo Dalibor Jarnevic, jefe de negociación de bonos gubernamentales en DZ Bank, que otorga a los bancos el derecho a comprar. más bonos después de la subasta al mismo precio.

“Vamos a tener que vivir en un mundo donde no tendremos un comprador del banco central”, dijo Anthony Linehan, subdirector de la oficina de gestión de la deuda de Irlanda, en una conferencia reciente. “Tendremos que ser más sensibles a dónde está el mercado en el momento en que queremos emitir. Puede que tengamos que flexibilizarnos un poco más”.

Ausencia del BCE

Para los inversores, la pregunta clave es quién va a reemplazar al BCE, con recompras por valor de 270.000 millones de euros el año pasado, como principal comprador, dijo Priya Misra, jefa de estrategia de tipos de TD Securities, que prevé que la oferta neta se duplique con creces. año. Los fondos japoneses probablemente estarán menos interesados ​​después de que el Banco de Japón modificara su control de rendimiento de bonos para permitir que los rendimientos a largo plazo aumenten más, dijo.

Tampoco es probable que sean bancos locales en Europa. Los préstamos baratos que les proporcionó el BCE bajo el llamado programa TLTRO, algunos de los cuales se utilizaron para comprar bonos del gobierno, se están devolviendo.

“En última instancia, todo se reducirá a los administradores de activos”, dijo Misra. "Creemos que el riesgo de duración parecerá atractivo de cara a una recesión".

La demanda de los fondos de pensiones puede enfriarse debido a la mejora de las condiciones de financiación y las reformas previstas. A partir de julio, los fondos de pensiones holandeses podrán hacer una transición a nuevos contratos basados ​​en contribuciones definidas. Este será un proceso lento, pero reducirá los pasivos de los fondos de pensiones y, por lo tanto, la necesidad de comprar bonos para cobertura, dijo.

Los bonos de mayor rendimiento de la zona euro “podrían volverse más interesantes para otros tipos de inversionistas”, dijo Jarnevic de DZ Bank. “Aún así, existe incertidumbre sobre cuánto de esta mayor emisión de bonos del gobierno se puede absorber realmente”.

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MAVERICKS INCOMING…

Lo comentado innumerables veces en el LIVE y blog.

NO HAY LIQUIDEZ para absorber la deuda que están emitiendo regularmente los gobiernos.

Avisó UK. Y USA con Yellen queriendo hacer swap de 10 años por 2 años.

Supongo que esto es lo que estábamos esperando Alain, so to speak, desde hace tanto tiempo.

The reckoning moment of truth…

Este año los gobiernos de Europa quieren colocar USD 500 billones en bonos lo más largo plazo posible.

Y los traders no tienen como diablos absorber esos activos que en el mismo momento que los compran se deprecian dadas las alzas de tasas de los centrales que no tienen ningún atisbo de detenerse.

Este es probablemente el año en el que se comienza a despegar el sistema económico y financiero mundial.

THAT IS WHY…

WE NEED WAR…

THEY NEED WAR…

Para ocultar este enorme mismanagement de los países y sus economías confundiendo los cargos de estadistas con sobornadores por votos y con ello acceder a poder y privilegios que tanto dicen querer combatir pero que tanto anhelan tener.

En fin.

Enjoy the ride…

Will be fun…

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