I AM IN SHOCK¡¡¡ --- El golpe de un dólar fuerte a la economía mundial recién estaría empezando

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Bloomberg vía @emolinversiones

George Boubouras estaba en su casa al Este de Melbourne, asistiendo a un partido de cricket, cuando su teléfono explotó de repente. Era tarde el 13 de julio, alrededor de las 22:45, y los mensajes y las llamadas que recibía eran urgentes. El euro acababa de superar la paridad con el dólar, un nivel casi impensable, y todo el mundo -clientes, gestores de fondos, operadores- quería saber qué recomendaba que hicieran Boubouras, jefe de investigación de K2 Asset Management. Su respuesta fue sencilla: "No luchar contra el dólar en este momento". Poco más de una hora después, llegó otra sacudida. El Banco de Canadá, que lucha, al igual que el Banco Central Europeo y otros bancos centrales, por mantener su moneda estable frente al dólar, subió las tasas de interés en un punto porcentual. Casi nadie lo vio venir. Diez horas más tarde, otra sorpresa: la Autoridad Monetaria de Singapur entró en el mercado de divisas, anunciando un intento de hacer subir su moneda frente al dólar. En ese momento, el teléfono de Mitul Kotecha comenzó a emitir alertas sin parar. Kotecha, estratega de TD Securities en Singapur, estaba de vacaciones con su mujer en un centro turístico de Tailandia. Era su 25º aniversario, estaba descansando en la playa y toda la escena le parecía un poco surrealista. "Todo estaba ocurriendo en un período corto y loco", dice. "No podía creer el caos". El dólar, la moneda que impulsa el comercio mundial, se encuentra en un momento de auge que tiene pocos paralelos en la historia moderna. Su ascenso es el resultado, sobre todo, de la agresiva subida de tasas de la Reserva Federal -el miércoles subió otros 75 puntos básicos- y ha dejado un rastro de devastación: Aumentando el costo de las importaciones de alimentos y agravando la pobreza en gran parte del mundo; alimentando un impago de la deuda y derribando un gobierno en Sri Lanka; y acumulando pérdidas para los inversores en acciones y bonos en las capitales financieras de todo el mundo. Según algunos indicadores, el billete verde ha alcanzado su máximo histórico. Ha subido un 15% frente a una cesta de divisas desde mediados de 2021. Y con la Reserva Federal decidida a seguir subiendo las tasas de interés para sofocar la inflación -incluso si eso significa hundir la economía estadounidense y mundial en la recesión-, la mayoría de los observadores de divisas desde hace tiempo no ven nada que pueda frenar la subida del dólar. Todo esto recuerda un poco a la campaña antiinflacionista de la Reserva Federal dirigida por Paul Volcker a principios de la década de 1980. Por eso se habla cada vez más de la posibilidad de una reedición del Acuerdo del Plaza, el acuerdo que los responsables de la política internacional recortaron para frenar artificialmente el dólar en aquella época. Un acuerdo similar puede parecer una posibilidad remota en este momento, pero con algunas métricas de mercado que sugieren que el dólar podría subir fácilmente la misma cantidad de nuevo - ganancias que convulsionarían el sistema financiero mundial y desencadenarían todo tipo de dolor adicional - es probable que sea sólo una cuestión de tiempo antes de que esa charla se caliente. "No hay ninguna criptonita que logre derribar la fortaleza del dólar de forma inmediata, con la eurozona lastrada por la guerra de Ucrania y el crecimiento incierto de China", dijo Vishnu Varathan, jefe de economía y estrategia de Mizuho Bank Ltd. en Singapur. "Sencillamente, no hay alternativa al dólar, se mire por donde se mire, y está golpeando todo lo demás como resultado: las economías, otras divisas, los beneficios empresariales". El rápido ascenso de la divisa estadounidense se percibe en la vida cotidiana de todo el mundo porque es el lubricante del comercio mundial: aproximadamente el 40% de los 28,5 billones de dólares del comercio mundial anual se valora en dólares. Su incesante subida corre el riesgo de crear un "bucle de perdición" que se autoalimente. "La preocupación por la recesión lleva a la fortaleza del dólar, y el endurecimiento de las condiciones financieras, lleva a una mayor preocupación por la recesión", dijo Joey Chew, estratega de HSBC Holdings Plc en Hong Kong. "No hay una solución inmediata para esto". La demanda del dólar ha estado caliente por una sencilla razón: cuando los mercados globales se vuelven locos, los inversores buscan un refugio seguro. Y como dice el Banco de Pagos Internacionales, esa seguridad "la cumple ahora principalmente el dólar estadounidense". El tamaño y la fuerza de la economía estadounidense siguen siendo incomparables, los bonos del Tesoro siguen siendo una de las formas más seguras de almacenar dinero y el dólar constituye la mayor parte de las reservas de divisas. Algunos de los principales indicadores del dólar revelan su capacidad para seguir subiendo. Aunque el índice Bloomberg del dólar al contado alcanzó un récord este mes, sólo se mide desde finales de 2004. El índice ICE del dólar, más estrecho, su rendimiento frente a los países desarrollados, sigue estando muy por debajo de los niveles registrados en la década de 1980. Haría falta un repunte del 54% para que volviera a su máximo de 1985, el año del Acuerdo del Plaza. Sin embargo, las circunstancias son diferentes esta vez, dijo Brendan McKenna, estratega de Wells Fargo Securities en Nueva York. La fortaleza del dólar no es tan pronunciada -al menos no todavía- y la Fed debería recortar las tasas en algún momento del próximo año, cuando la economía se enfríe, aliviando la presión sobre el billete verde. "Una acción coordinada para devaluar el dólar y apoyar a las monedas del G-10 probablemente no sea tan prioritaria en este momento", dijo. Aun así, muchas de las divisas de esas grandes economías están sufriendo. Además de la caída del euro, el yen japonés se ha desplomado a su nivel más bajo en 24 años, ya que los inversores acuden en masa a los rendimientos más altos. Para muchos mercados emergentes el daño ha sido aún peor. La rupia india, el peso chileno y la rupia de Sri Lanka han tocado mínimos históricos este año, a pesar de los esfuerzos de algunos bancos centrales por intentar frenar la caída. La autoridad monetaria de Hong Kong ha comprado dólares locales a un ritmo récord para defender la paridad de la moneda de la ciudad, mientras que el Banco Central de Chile inició una intervención de 25.000 millones de dólares después de que el peso se hundiera más de un 20% en cinco semanas. "No va a funcionar", dijo Luca Paolini, estratega de Pictet Asset Management Ltd. que supervisa 284.000 millones de dólares. "Este aumento de la inflación, el dólar son eventos que definen la generación y no es algo que los bancos centrales de los mercados emergentes puedan hacer mucho". Un dólar fuerte aumenta los beneficios de los productores de petróleo y de los exportadores de materias primas, así como de empresas internacionales como Toyota Motor Corp. que contabilizan una gran parte de sus ganancias en Estados Unidos. También es una bendición para los turistas estadounidenses, como Mila Ivanova, una profesora de Fresno de 33 años. "Tener una moneda más fuerte me ayuda a estirar mi presupuesto", dijo Ivanova en Londres antes de ir a Escocia e Irlanda. Pero el poderoso billete verde afecta a casi todos los demás. Los gigantes de la tecnología que reparten parte de sus ganancias a Estados Unidos se han visto afectados. Microsoft Corp. dijo que el dólar se estaba comiendo sus beneficios, mientras que International Business Machines Corp., que dio a Microsoft su primera gran oportunidad durante el último gran brote de inflación en la década de 1980, culpó a la fortaleza del dólar de perpetuar una contracción del flujo de caja. Para cualquiera que quiera desafiar la supremacía del dólar ahora mismo, Wall Street tiene un mensaje: No se moleste. Una encuesta de gestores de fondos de Bank of America Corp. muestra que las posiciones alcistas sobre el dólar han alcanzado su nivel más alto en siete años. "Sólo cuando los inversores estén dispuestos a volver a abrazar los activos de alto riesgo, esperamos que el dólar cambie de rumbo, y puede que esto no ocurra hasta que el mercado se convenza de que la Fed ha cambiado de rumbo", dijo Jane Foley, jefa de estrategia de divisas de Rabobank. Ha habido rachas de fortaleza del dólar antes, como en 2016 o 2018 cuando la Fed buscó endurecer la política, pero con los últimos datos que indican que la inflación estadounidense está en un máximo de cuatro décadas, hay menos margen de maniobra para la Fed. De hecho, el presidente de la Fed, Jerome Powell, y la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, apenas han comentado las recientes ganancias del billete verde. LA SONRISA DEL DÓLAR Frente a este panorama de precios al alza, una Reserva Federal de línea dura y el riesgo de recesión mundial, el dólar sonríe. Eso es lo que dice una idea ampliamente adoptada y acuñada por el antiguo gurú de las divisas de Morgan Stanley, Stephen Jen. La teoría es que la divisa sube en los dos extremos - cuando la economía estadounidense está en una profunda depresión o crece con fuerza- y se debilita en el medio, durante los periodos de crecimiento moderado. Garrett Melson, de Natixis Investment Managers, con sede en Boston, cree que esta vez la sonrisa del billete verde puede ser un poco más oscura. "Las fuerzas macro de este año han hecho que la sonrisa del dólar vuelva al régimen de 2010, que era más un círculo vicioso que una sonrisa del dólar", escribió Melson, cuya firma supervisa más de 1,3 billones de dólares, en una nota. El crecimiento de EE.UU. es relativamente más robusto, lo que lleva a la demanda de dólares, que presiona a la economía mundial, lo que desencadena la demanda de dólares y de activos estadounidenses como refugio, "y así vamos dando vueltas". ¿Qué podría romper el ciclo? Los inversores, desde Singapur hasta Nueva York, teorizan sobre catalizadores como una ralentización, la claridad sobre cuándo la Reserva Federal dejará de subir las tasas, una reactivación importante del crecimiento económico de China. Pero no está claro cuándo ocurrirá nada de esto. El índice de precios al consumo de EE.UU. alcanzó un nuevo máximo generacional del 9,1% en junio, y la Reserva Federal no ha subido las tasas tan rápidamente desde mediados de la década de 1990. Desde entonces, la economía mundial ha cambiado radicalmente. Durante tres décadas, el ascenso manufacturero de China mantuvo los precios de millones de productos manufacturados bajo control, incluso cuando los costos de las materias primas aumentaron. Cuando la oferta de mano de obra y capital baratos de la nación asiática empezó a agotarse, las presiones sobre los precios volvieron a aumentar. Luego vinieron la guerra comercial con Estados Unidos, la pandemia y la invasión de Ucrania por parte de Putin, lo que desestabilizó un sistema de comercio mundial finamente equilibrado y provocó la subida de los precios de la energía. Con la segunda economía más grande del mundo todavía aferrada a su política de Covid-cero, incluso a costa de un crecimiento más lento, la vuelta a la normalidad parece lejana. Con tantas incertidumbres, los bancos centrales, desde Australia hasta Canadá, no tienen más remedio que seguir a los Estados Unidos y aumentar los costos de los préstamos para combatir la inflación. Las expectativas de nuevas subidas de tasas se revisan al alza cada semana. Y sin una mayor claridad sobre cuándo puede terminar el ciclo, pocos inversores en cualquier lugar están dispuestos a apostar contra el billete verde todavía. "Aunque esté en un máximo histórico, no significa que todo el mundo vaya a quitar su posición", dijo Chew, de HSBC. "No creemos que haya un cambio de tendencia en este momento".

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Que bueno que tenemos a los expertos y medios especializados para que nos cuenten estos temas tan relevantes…

Como 5 años después de cuando importaba para hacer algo al respecto…

Me llevan…

En exclusiva para ustedes estimados lectores. No va al blog privado porque obviamente son noticias pasadas de moda.

Ven lo de la sonrisa verde oscura??…

Green Joker ^TM

LOL…

Nada que agregar salvo confirmar que lo que sea que hayamos hecho para prepararnos para el tren de un millón de toneladas, iba en el camino correcto.

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