BBVA dice que sus clientes en EE.UU. son “agnósticos” frente al plebiscito y que locales están “demasiado distraídos” con el resultado

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@emolinversiones

“Hemos pasado las dos últimas semanas visitando clientes en la costa oeste de Estados Unidos y en Santiago de Chile”. Así lo que explicó el banco español BBVA al entregar su más reciente reporte en torno a Latinoamérica, describiendo una clara diferencia entre ambos clientes en torno al proceso constitucional local. Los primeros “son más bien agnósticos en este frente (resultados del plebiscito e implicaciones), en claro contraste con el estado de ánimo local”, indicó la firma en un documento firmado por Ana Munera (directora de estrategia global de mercados), Alejandro Cuadrado (estratega jefe), Mario Castro (estratega de tasas locales) y William Snead (estratega de renta fija). Con todo, en EE.UU. “los clientes se mostraron bastante cautelosos con respecto a Latinoamérica debido al difícil entorno externo y a los vientos en contra de la política local. En lo que respecta al exterior, la mayoría de los clientes coinciden en que el entorno seguirá siendo difícil debido a la combinación tóxica de una desaceleración económica con una inflación potencialmente rígida en muchos países. La mayoría también considera que este escenario seguirá favoreciendo la fortaleza del dólar y el escaso apetito por los activos de los mercados emergentes”. Bajo este cuadro, “los países andinos (Colombia, Chile y Perú) son el centro de atención en este momento y la mayoría de las preguntas se referían a Colombia, a raíz del nuevo gobierno del país y las implicaciones asociadas en los frentes económico y político”. Chile, en tanto, “ocupó el segundo lugar de la lista en cuanto al número de preguntas que se nos formularon, centradas en las perspectivas del plebiscito constitucional (aprobación/rechazo) y las implicaciones de cada alternativa. Observamos que los clientes son más bien agnósticos en este frente (resultados del referéndum e implicaciones), en claro contraste con el estado de ánimo local. Más allá de la política, los clientes siguen sintiendo mucha curiosidad por la inflación y la trayectoria de la política monetaria”, dijo el banco español. SANTIAGO DE CHILE En Santiago de Chile, en tanto, “encontramos un entorno generalmente muy pesimista debido a la nueva realidad política y, más concretamente, a la posible nueva constitución y a las reformas que probablemente se produzcan en el futuro”, señala BBVA. En general, los clientes locales creen que “el país ha tomado el camino equivocado y que será difícil retomar el rumbo a corto plazo”. “La mayoría de nuestros clientes están muy preocupados por las consecuencias de su aprobación, ya que la nueva constitución del país se considera demasiado extrema en varios aspectos, lo que podría provocar un deterioro económico, político e institucional”, señala la firma. “El grado de pesimismo con respecto a la nueva constitución deja claro lo positiva que sería la reacción del mercado si se rechazara la nueva constitución, así como la fuerza de la reacción negativa en caso de que se aprobara”, añade. Así, “en general, nos encontramos con que los locales están quizás demasiado centrados en el resultado del referéndum de salida y algo distraídos de la realidad de que, independientemente del resultado del referéndum, las reformas están aquí para quedarse, ya que es poco probable que el cambio hacia un ‘estado del bienestar’ se revierta”, dice BBVA. “Dicho esto, si la Constitución es rechazada, supondría un alivio en áreas clave de preocupación como la estructura política del país y la posibilidad de que el actual Senado sea sustituido por una ‘cámara regional’”, complementa. Los consultados están divididos “al cincuenta por ciento en cuanto al resultado del referéndum de salida de la Constitución. La mitad de los clientes que visitamos creen que la constitución será aprobada (independientemente de lo que indiquen las encuestas en este momento), mientras que la otra mitad cree que será rechazada, aunque nadie quiere que se apruebe el texto constitucional”. En cuanto al alza de precios, “los clientes locales coinciden con nuestra opinión de que la inflación mostrará una lenta convergencia en los próximos trimestres. En este frente, los clientes también tienden a coincidir con nuestra opinión de que el mercado espera un gran peso de la inflación en los próximos meses, mientras que se muestran algo más relajados respecto al primer trimestre de 2023”, afirma el banco. “En relación con esto, nuestros clientes se inclinan por una mayor depreciación del CLP en el futuro y también coinciden con nuestra opinión de que en este ciclo (a diferencia de los anteriores) la inflación tiene un componente externo muy fuerte que probablemente seguirá pesando negativamente en una rápida convergencia de la inflación local hacia la banda objetivo. Sin embargo, una minoría sigue creyendo que, como en ciclos anteriores, la inflación convergerá rápidamente como consecuencia de la desaceleración económica”, añade. Por último, “es importante mencionar que, en promedio, los clientes locales esperan una tasa terminal de alrededor del 10,5%. Sin embargo, este nivel parece ser más bien un ancla a corto plazo, ya que los clientes reconocen que el difícil entorno cambiario e inflacionario podría llevar a tasas finales más altas”, concluye el banco. NUEVA CONSTITUCIÓN “GENERARÍA INCREMENTOS DEL GASTO” Bajo este escenario, El Mercurio Inversiones consultó a Mario Castro, estratega de renta fija de la firma, sobre una de las mayores preocupaciones que existe en torno a la propuesta constitucional: la posibilidad de que ésta desate altas presiones de gasto. Algunos economistas han descrito un riesgo fiscal asociado a la propuesta de nueva constitución. ¿Coincide con esta apreciación? La constitución de "estado de bienestar" es probable que genere incrementos del gasto en el mediano y largo plazo, tal como se ha visto en otros países. Aún es difícil saber qué tan grandes serán esas presiones dado que, en caso de ser aprobada, empieza el trabajo del legislativo de diseñar los diferentes mandatos. Lo cierto es que las presiones de gasto existirán. ¿Cuáles son, específicamente, las propuestas que podrían implicar riesgos fiscales? En general todas las propuestas donde se garantiza el acceso a derechos sociales. ¿Ve propuestas para mitigar este riesgo? Creo que eso dependerá de cómo se diseñan las diferentes propuestas. Al final si se aprueba la constitución el proceso apenas habrá iniciado. El trabajo arduo de diseñar y aprobar diferentes reformas apenas comenzará y su diseño final será el que determine cómo lucen esos riesgos fiscales.

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Yep.

No hay mucha diferencia en las consecuencias económicas o políticas al respecto dado que el texto sea votado por un 50% por lado y lado.

La economía la va a mover el USD a nivel mundial y las tensiones geopolíticas.

Y de ello va a ser responsabilizado este gobierno que dependiendo de la gravedad de las crisis por venir, va a ser masacrado en las próximas elecciones. Si quieren preservan la estructura de la NC si llega a aprobarse, no pueden irse en contra de la centro izquierda y la derecha, porque corren el riesgo de generar un frente común formidable en el siguiente ciclo eleccionario que incluso pueda cambiar los quórums calificados más complejos.

Así es que no puede en realidad pasar aplanadora. Lo habría podido hacer o se habría sentido impulsado a ello con un resultado aplastante del apruebo, y que habría generado más que probablemente un pánico de salida de los capitales al ver que todo el país en una mayoría abrumadora está aprobando un bodrio progre impagable.

Con un 50% por lado y lado, se asume que todo se traba. No es bueno. Pero lejos mejor escenario que un triunfo amplio del apruebo de este proyecto.

Pero para los capitales extranjeros somos unos bananeros más enmarcados en los mercados emergentes ahora más baratos por la subida del USD y puede especularse con mayor probabilidad a ganancia.

Es como si los gestores locales estuviesen preocupados en fondos indo pacíficos de la situación interna específica de Tailandia, Indonesia, Bali o del estilo.

NOBODY GIVES A SHIT…

So…

Nada va a cambiar radicalmente en la economía por acción interna, todos los shocks relevantes van a ser externos. Lo que estamos viviendo nosotros ahora, lo están viviendo todos en todo el mundo, grados más, grados menos. Hasta en Nueva Zelanda tienen problemas de pandillas que tienen complicadas a la favorita de todos los progres del mundo. Ni hablar en Suecia o Alemania.

So…

BREATHE…

Estamos en el mismo tren que todo el mundo.

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