100% del retiro y el riesgo de “pinchazo” en los bonos corporativos locales que mantiene congelado al mercado

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@emolinversiones

Una alerta ha estado rondando entre los integrantes de las firmas de Sanhattan en las últimas semanas. “Después de la elección del 15 y 16 de mayo, las tasas de interés de la deuda de gobierno en UF a cinco años, las cuales ya venían subiendo previo a la votación, se elevaron hasta 50 puntos base, lo que se explica por un aumento de la percepción de riesgo de Chile”, dice Franco Yanine, operador de renta fija en STF Capital. “Sin embargo, no ha ocurrido lo mismo con los bonos corporativos”, señala.

La diferencia no solo se acota a la deuda de referencia del mercado. El operador explica que mientras la acción de Aguas Andinas sufrió una baja de hasta 30% tras la elección, sus bonos prácticamente no se han movido. "Esto se puede explicar por una falta de transacciones en el mercado secundario de sus instrumentos de deuda”, señala, añadiendo que esta realidad se extiende a la mayoría de los bonos empresariales nacionales.

“Nadie se atreve aun a operarlos porque temen que se revienten. Y el primero que lo haga puede generar un gran stop loss para todo el mercado corporativo”, dice Felipe Alarcón, economista jefe de EuroAmerica. “En algún momento esas tasas y los spread correspondientes sobre la base (Tesorería) tendrán que sincerarse”, indica.

El mercado de deuda está levantando una alerta que podría golpear a los ya dañados portafolios de renta fija local. Una serie representativa de la deuda de Copec, por ejemplo, ha elevado en solo siete puntos base su spread desde las elecciones, de acuerdo a datos de STF, en un contexto en el que varios esperan una corrección adicional cercana a 50 puntos base para este tipo de instrumentos.

Las sorpresivas elecciones de constituyentes, la menor de liquidez proveniente de las AFP y las compañías de seguro (que han estado enfrentando retiros de fondos de pensiones), y las crecientes perspectivas de alzas de tasas por parte del Banco Central en medio de la recuperación económica, han estado elevando las tasas de los bonos de gobierno y del Banco Central en lo reciente, impactando en sus precios.

No obstante, los bonos corporativos sencillamente no se han comercializado, afirman estrategas. “Cuando se transen, se va a marcar el precio de inmediato”, dice Milenko Mitrovic, gerente de renta fija en Octogone Chile. “Cuando te pongas vendiendo, nadie te los va a comprar al precio pre elecciones”, sostiene. Así, a quienes tienen bonos de corto plazo, recomienda “mantenerlos”, mientras para quienes tienen deuda de mayor plazo “probablemente la situación sea más compleja”, indica.

La deuda nacional, el activo favorito de los inversionistas chilenos vía fondos mutuos, vive momentos complejos. Durante mayo, la categoría de deuda corto plazo nacional vio salidas netas por -$235.551 millones (-6,49% del patrimonio) y la de deuda largo plazo nacional rescates por -$490.369 millones (-5,94%).

Pero, de momento, “los fondos mutuos han ido vendiendo y haciendo liquidez pausadamente y no han tenido que salir a reventar el mercado de deuda corporativa”, dice Franco Yanine, operador de renta fija en STF Capital. “Pero si viene una oleada de rescates de los inversionistas retail, no podrán evitarlo: yo creo que los spreads corporativos –diferenciales– se van a terminar ampliando unos 50 puntos base y donde más rápido debiese ocurrir el ajuste es en los bonos bancarios, porque ahí es donde (los agentes) van a hacer la liquidez, ampliando los diferenciales unos 30 puntos base. Esta magnitud luce menor, pero estos papeles tienen un riesgo más acotado, por lo que esa cifra es relevante”, plantea.

Por ahora, las operaciones se mantienen en el congelador, dicen en el mercado. Esto es posible porque, a diferencia de otros activos, "los bonos corporativos nunca se han transado mucho, por lo general son papeles de ‘guarda’, o sea buy and hold”, dice Alarcón, de EuroAmerica. “Y ahora aun más, pues el mercado está a menos que media máquina, con AFP y otros institucionales comprando muy poco”, añade, presagiando una corrección cercana a los 50 puntos base, en términos generales.

No todos esperan un golpe importante en la deuda empresarial local. “Claro que estos bonos perdieron liquidez, pero ahora las tasas base están devolviendo, por lo tanto algo de presión le quitan”, dice Guillermo Kautz, gerente de renta fija en la AGF de MBI. “Ahora el mercado está más tranquilo”.

"En efecto, tras la subida de tasas post eleccion, los papeles a cinco años en UF ya recuperaron sus niveles previos", dice Yanine en relación a una de las referencias del mercado. "Esto le quita presión a una corrección corporativa, pero dependerá de cómo avance la convención constituyente".

Algunos llaman a diferenciar el riesgo. “Me parece que esa percepción es correcta para los bonos bancarios, pero los bonos corporativos aun transan con un premio”, dice Rodrigo Barros, head of corporate debt en Credicorp Capital. “Los bonos bancarios tienen un spread bastante ajustado, en cambio los bonos corporativos aun tienen espacio”, indica.

“Recomendaría que no cunda el pánico”, dice Kautz, de MBI. “Y continuar en lo que venimos. Exposición a la UF y duración bajo cinco años, así como diversificación entre emisores corporativos y bancarios”.

Sin embargo, en el mercado ya describen una señal de corrección. "Este martes hubo un bono de Aguas Antofagasta que se transó, y pasó a tener un spread mucho mayor", dice Franco Yanine. Se trata de un bono por UF 3 millones que se colocó antes de la elección con un diferencial de 185 puntos base, y que "ayer se transó a 236 puntos. Antes de la elección, operaban a niveles de 150 puntos base", indica, recordando de todos modos que en este caso se trata de una industria altamente susceptible a cambios constitucionales.

Con todo, señala que "al resto de los bonos esto todavía no le ha pasado. Hasta el momento no ha habido problemas de liquidez en el mercado porque no se han vendido bonos, pero eventualmente pueden llegar con malas noticias de por medio y, si es así, va a ser difícil, porque no va a haber quién le ponga el techo".

Solo imaginen lo que ocurriría en una liquidación masiva de las AFP´s, si los gestores están preocupados de que alguien venda un par de bonos y mueva los precios.

Oficialmente ahora ya estoy preocupado.

Estoy viendo cada vez a más gente que está pidiendo el 100% sin dimensionar el desastre que provocaría eso.

No tengo problemas con la gente normal de a pie que no tiene porqué entender el desastre que eso generaría.

Pero los diputados y senadores que aprueben esto son unos putos traidores a la patria y criminales financieros y económicos que merecen el fusilamiento sumario.

No estoy bromeando.

Serían unos criminales bolcheviques, o útiles a la revolución proletaria porque con eso todos lo seríamos.

Igual que los supuestos economistas y especialistas PhD´s académicos “serios” que no amenacen directamente y sin eufemismos ni lenguaje docto críptico a los sacos de hueva que tenemos como representantes con las penas del infierno económico, y si les da miedo que los ridiculicen porque nunca le apuntan ni al quinto bote son unos putos pusilánimes que merecen ser llevados por el callejón de la vergüenza por el resto de sus vidas.

Pero ya estoy haciendo planes para esto.

Les sugeriría que hicieran lo mismo. Planificar para una liquidación masiva de todos los activos del país y tengan los planes en posición listos a apretar el click de transferencia apenas exista la mínima posibilidad de que comiencen a pedir esto.

Esto es potencialmente UNA EMERGENCIA EXTREMADAMENTE SERIA. Liquidaríamos la mitad del PIB del país en activos nacionales, y la otra mitad ingresando en USD´s buscando pesos. No encuentro ninguna forma de explicar que eso es un infierno dantesco hollywoodense en la vida real. Del tipo Margin Call, por 100, al menos para el país. Sería el equivalente que en USA existiese una fuerza de liquidación de activos de USD 10 trillones. O LA EXPECTATIVA DE ELLO. No quedaría nada después de eso, en el mundo.

Y da lo mismo que sea de a poco, que no lo van a plantear así si quieren evitar que el próximo gobierno le meta mano. La expectativa generaría la liquidación de todos los privados, y de ahí a un pánico financiero…

FUCK…

Como si no tuviéramos ya suficientes cosas de las cuales preocuparnos…

Esperemos que mentes más frías y preparadas estén evaluando esto en los respectivos partidos políticos.

En serio. Mi dedo está en el botón de transferencia a CC y de ahí a efectivo.

Y a los que dicen que eso evitaría que los comunistas tengan los fondos y los activos privados…

Se los dan en bandeja¡¡

GILES¡¡

Todo quiebra con eso. El sueño húmedo de los comunistas de pasar todos los activos y medios productivos y financieros al estado lo logran sin disparar ni un solo tiro y más encima por el efecto del odiado capitalismo que hace que el ganado destruya sus propias inversiones y activos en un 90% o más con dinero cuyo flujo ahora controlaría totalmente el estado…

PRICELESS…

Revolución proletaria por la codicia y ahuevonamiento capitalista del ganado y de los representantes más saco de huevas en las historia de la galaxia.

Tal vez lo merecemos…

Y es el plan original del WEF. Destruir la economía para que el estado se haga cargo, y nadie de hecho tenga nada.

A lo mejor somos el centro experimental de como resulta. Pensé que era Argentina, pero siempre podemos contar con los políticos más imbéciles de la historia del país en registro para ello. Y el ganado que va directo al matadero pensando que es un Mall.

Quien sabe. Imprimir artículo