ALERTA ROJA en los CDS de Europa

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Muchos medios alternativos están informando algo que publiqué anteriormente y dice relación con las negociaciones de Grecia con sus acreedores las cuales podrían terminar en una reducción del 70% del valor de los bonos. Si bien es cierto algunos de estos medios son en extremo hiperventilados, el hecho es que efectivamente esto puede representar un peligro real de un gran estrés económico en el muy corto plazo. Porqué?
En el mundo financiero existen los CDS o credit default swaps, que básicamente son seguros contra default de bonos. En general, cuando existe una compra de bonos, se puede optar a cubrir el riesgo si estos no son de países o instituciones seguras. Para ello uno compra un seguro que tiene un pago anual (o semestral) como porcentaje del valor asegurado, por ejemplo para una compra de 10 millones de EUR en bonos de Alemania, se pagan 100.000 EUR anuales app, lo que se anota como 100 puntos base. Obviamente a mayor valor del CDS mayor riesgo implícito de no pago. Estos son contrato OTC (over the counter), que significa que son informales en el sentido en que son firmados por las partes contratantes sin necesidad de un intermediario, razón por la cual es tan difícil saber con certeza la cantidad real en circulación. Pues bien, estos contratos son binarios, esto es, existe o no default. Si no existe default, quien ha emitido la prima o el seguro recibe al final del periodo los pagos anules y quien los pagó recibió el servicio de cobertura, tal como un seguro. El tema es cuando existe un Default. Si este es declarado, el asegurado entrega al asegurador los bonos, recibiendo a cambio el total del monto asegurado, y el asegurador puede intentar recuperar el valor residual. El tema es quien declara default, y este es el ISDA. Cuando el ISDA declara que no existe default, los detonantes contractuales de los CDS no se activan y por lo tanto no son pagados, soportando el asegurado el total del costo (tal como cuando te niegan una licencia en tu Isapre). Ahora bien, el 97%+ del mercado de CDS en USA es controlado por los 5 mayores bancos, quienes han emitido una gran cantidad de estos instrumentos para cubrir la deuda Europea. El problema es, si el ISDA declara un evento de crédito, los emisores de los seguros deben pagar el total del monto de los bonos, poniendo en gran riesgo el capital de los bancos. Por otro lado, si el ISDA no declara un default una restructuración del 70% del valor total, esto significa que los instrumentos de seguro son inútiles, y la única forma de cobertura de los bonos de Grecia y de Europa en general es no tenerlos en absoluto considerando que la comunidad europea y el ISDA permite que los inversionistas privados sufran éstas pérdidas al no declarar default. Por cierto, cuando se hace la cobertura de los bonos, también generalmente se hace sobre el emisor del seguro, por ejemplo compro $100 en bonos de Alemania, tomo un seguro con AIG por $1, y tomo un seguro por $2 por AIG (ejemplo) con Goldman Sachs, por lo tanto según esto estoy “cubierto”. Ahora si AIG quiebra debido a la cobertura que debe hacer de los seguros que vendió, me quedó sin el importe desde AIG, pero lo recupero desde Goldman, colocando la presión sobre este banco. Se entiende la naturaleza tóxica de estos instrumentos? un evento de default de un tamaño suficiente puede desencadenar una serie de colapsos cada vez más rápidos e imposibles de detener, que fue básicamente lo que pasó el 2008 con los mismo actores del ejemplo sólo que con hipotecas en vez de deudas soberanas como detonantes. Resumiendo, los 5 mayores bancos de USA tienen una alta exposición a la deuda griega y europea en general vía seguros vendidos a los bancos e instituciones que los tienen realmente, si la rebaja de 70% del valor no es declarado default por el ISDA, muchos bancos europeos pueden sufrir pérdidas e incluso quebrar al quedar descubiertos, lo que podría provocar una gran corrida bancaria en Europa, tanto por los depositantes que querrían su efectivo como los tenedores de deuda europea que potencialmente venderían todo al saber que no existe protección. Por el contrario, si es declarado default, eso pondría en situación de inminente quiebra a los 5 mayores bancos de USA, con todo lo que eso significa. Como dije anteriormente, los medios alternativos pueden estar hiperventilados al respecto, pero el riesgo potencial de esto es inmenso, tal vez no es inminente pero podría detonar la próxima crisis de contracción de crédito. Imprimir artículo