Renta fija Chilena y situación alienígena gracias a nuestros supremos líderes…

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Que el candidato presidencial de Apruebo Dignidad, Gabriel Boric, comprometiera el voto a favor de todos los diputados del bloque para un cuarto retiro de fondos previsionales, no gravitó mucho este martes entre los inversionistas de renta fija local. En su lugar, y tal como ocurrió el lunes, varios se mantuvieron comprando deuda nacional a tasas notoriamente más altas que en los últimos años, incluso pese al riesgo de que las AFP deban liquidar este tipo de papeles en caso de aprobarse la polémica iniciativa. El bono de Tesorería a 10 años en UF, por ejemplo, redujo su rendimiento en 13 puntos base, a 2,03%, con lo que en dos jornadas su tasa, que se mueve a la inversa del precio, ha disminuido en 35 puntos base. “En los últimos días, en el mercado se ha hecho sentir la idea de que el retiro podría ser rechazado, sobre todo después de los dichos del presidente de Renovación Nacional, quien expresó que ‘no va a haber cuarto retiro, porque en el Senado no tiene votos’”, dice Felipe Ramírez, economista jefe de Coopeuch. Mientras tanto, constata que “un análisis de fundamentos” sugiere que los niveles que han alcanzado las tasas locales “son demasiado altos”. “La semana pasada el mercado entró en modo de que el cuarto retiro va y salió a vender a cualquier precio. Pero a partir de esta semana la principal noticia es que hay una mejor sensación al respecto y la idea de que en el Senado no pasaría”, dice Guillermo Kautz, gerente de renta fija en la AGF de MBI, citando los últimos comentarios de Ricardo Lagos Weber (PPD) rechazando la medida. Aún así, cree que las mayores tasas que experimenta Chile no conversan con débiles perspectivas de crecimiento de largo plazo (lo que debiese situarlas más abajo) y describe una serie de eventos “inéditos” moviendo a la deuda nacional. El mercado de bonos chileno descuenta una menor probabilidad de que un cuarto retiro de fondos desde las AFP se materialice, en particular ante la expectativa de que el Senado funcione como un dique de Inicio Análisis  Recomendaciones Mercados en línea  Entrevistas Columnas  Reportes  Revistas Indicadores  Martes, 14 de septiembre de 2021 | 18:13 El nuevo escenario que descuenta el mercado de renta fija chilena contención. No obstante, la categoría ha entrado en un inusual contexto de fragilidad, lo que a su vez estaría generando nuevas consecuencias, como una acelerada toma de créditos hipotecarios. “En estas últimas jornadas, las tasas a nivel local han corregido en algo el alza que registraron durante la semana pasada, aumento que fue impulsado tras la nueva sorpresa de IPC durante agosto”, dice Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. “Sin embargo, y bajo una mirada histórica, las tasas en el mercado de renta fija siguen marcando niveles mucho más elevados que años previos, los que tanto por el lado de la curva nominal y en UF no se registraban desde el año 2014”, añade, constatando un incremento en el flujo de créditos hipotecarios pese al alza de tasas. “Un análisis de fundamentos sugiere que los valores que han alcanzado las tasas son demasiado altos”, dice Felipe Ramírez, de Coopeuch. “Para tener una idea, por fundamentos, el benchmark nominal a 10 años debería estar cercano al 4%, mientras que hoy se encuentra incluso sobre el 5%”, indica, añadiendo que los continuos retiros desde las AFP, sumado a la alta incertidumbre política y social reinante, podrían estar cambiando estructuralmente el mercado de renta fija local”. Si bien las actuales tasas no difieren en demasía de las observadas en Chile previamente en este siglo (como por ejemplo, en 2013), Kautz llama a tener “cuidado” al comparar periodos. “Las tasas en el mundo eran otras, y se trata de un periodo en el que Chile crecía mucho más de lo que se espera para delante: cuando el Banco Central dice que vamos a crecer al 2% a partir del próximo año, uno se pregunta: en un país con ese dinamismo, ¿las tasas de interés suben mucho? No. ¿Se genera mucha inflación? Tampoco. Entonces hay que buscar otros motivos”, señala. Apunta, en este sentido, a factores “inéditos”, como “los sucesivos retiros de fondos en los principales compradores de estos papeles de deuda, que son las AFP; también es inédita la velocidad con que ha aumentado el endeudamiento de Chile para los estándares de los últimos 20 años”, señala. “Aquí lo que Tasas e hipotecarios Evolución de los flujos mensuales, en millones de pesos, de créditos para la vivienda* y las tasas diarias de bonos base (del Banco Central y Tesorería) en pesos a 10 años. Sorprende y llama la atención es la velocidad del alza, el nivel no me sorprende para nada respecto a lo histórico; donde no estamos muy escapados de su promedio”. La rapidez del aumento en las tasas en Chile estaría acelerando, a su vez, la toma de créditos hipotecarios por parte de las personas (ver gráfico superior). “Muy probablemente el mayor flujo de hipotecarios sea por un escenario de alza de tasas referenciales, la mayor inflación que podría generar que el Banco Central realice alzas mayores a lo ya anunciado y la discusión de un cuarto retiro de fondos”, dice Martina Ogaz, de EuroAmerica. “Además, ya van varios meses en los cuales las tasas de créditos hipotecarios han aumentado, lo cual obviamente incentiva este mayor flujo en el corto plazo dado un escenario futuro en el cual estas alzas continuarán, con una alta probabilidad”, añade.

Pueden ver los gráficos y el resto del artículo como siempre en emolinversiones…

Es justo lo que comentaba en el LIVE.

Estamos en una situación alienígena de tasas y mercado de capitales en general. Las tasas y la inflación están subiendo por razones completamente diferentes a la creación de crédito y confianza que es lo que suele detonar ambas.

Los retiros y la cada vez mayor expectativa, supongo, de la liquidación del core económico del país genera esta situación completamente extraterrestre.

Eso es lo que no consideran como variable los analistas que se están rascando la cabeza con el escenario actual. Los mercados están internalizando el 100% de a poco. Eso altera completamente todo.

Sumado al endeudamiento del país cada vez más rápido.

Por eso es tan difícil de proyectar movimientos con este escenario.

Mi feeling general es que se termina el rush de azúcar con la aprobación del cuarto retiro.

En caída libre desde ahí ya que se asume un 100% de hecho y por ende comienza la liquidación de los bonos y el alza de tasas de todo más el costo del dinero, en un escenario de cero confianza y alta liquidez en los márgenes, pero con la cada vez mayor necesidad de ir cubriendo deudas, lo que es MUY deflacionario.

Diablos, que está difícil esto.

Ojalá que mentes más frías detengan esta locura.

Ya todos se están rascando la cabeza con los movimientos de los mercados de capitales porque son inexplicables, a menos que agregues la expectativa del 100%, AHORA. Me da la impresión que los analistas creen que esa expectativa solo se produciría con el la aprobación del retiro. Me parece que esa expectativa  ya está con o sin este retiro, y quitarla del medio va a ser titánico.

Veremos como evoluciona todo.

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