BoJ inyectará US$ 1,4 billón a la economía nipona en audaz movida

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DF:


Si el nuevo presidente del banco central de Japón (BoJ, su sigla en inglés) buscaba sorprender a los mercados internacionales, Haruhiko Kuroda lo logró. El organismo liberó el estímulo monetario más intenso del mundo ayer, al prometer la inyección de cerca de US$ 1,4 billón (millón de millones) en la tercera economía del mundo en menos de dos años.
Kuroda comprometió al BoJ a la compra de activos sin fecha de término, con lo que la base monetaria casi se duplicaría a 270 billones de yenes (US$ 2,9 billones) hacia fines de 2014, en una terapia de shock para terminar con dos décadas de estancamiento.
La Reserva Federal de Estados Unidos compra más deuda bajo su alivio cuantitativo, pero como la economía japonesa es cerca de un tercio de la primera economía mundial, el alcance del “alivio monetario cuantitativo y cualitativo” de Kuroda es inigualable.
“Este es un grado sin precedentes de alivio monetario”, afirmó Kuroda tras su primera reunión de política monetaria. “Tomamos todos los pasos disponibles que pudimos pensar. Confío en que todas las medidas necesarias para alcanzar 2% de inflación en dos años fueron tomadas hoy”, agregó.
Base monetaria

Una de las medidas adoptadas fue abandonar las tasas de interés como un objetivo y convertirse en el único de los grandes bancos centrales en apuntar fundamentalmente a la base monetaria, es decir, el dinero que está en circulación y el que las instituciones financieras tienen depositado en el banco central. El BoJ ya había implementado una política similar entre 2001 y 2006, pero no a esta escala. 
El ente emisor decidió combinar sus dos esquemas de compra de bonos, el programa de compra de activos y de préstamo y la operación de mercado llamada rinban, para comprar bonos del gobierno con mayor maduración, incluyendo papeles a 40 años.
Con esto, el promedio del vencimiento de los bonos comprados por el BoJ pasará de un poco menos de tres años a cerca de siete.
El banco también comprará cada mes 7,5 billones de yenes (US$ 78.600 millones) en bonos a largo plazo del gobierno, aumentará la compra de fondos negociables en el mercado (ETF, su sigla en inglés) en 7 billones de yenes por año y elevará la compra de Real Estate Investment Trust (REIT, su sigla en inglés) en 30 mil millones de yenes anuales.
“Puedo decir que el BoJ elaboró una respuesta perfecta frente a las expectativas de los mercados”, comentó a Reuters Junko Nishioka, economista jefe para Japón de RBS Securities.
“Kuroda cumplió con su promesa de estimular el alivio monetario en términos tanto de volumen como de tipos de activos que el banco compra”, agregó.
Mercados optimistas

Las medidas radicales prometidas por el banco central ofrecieron un alivio inmediato para los mercados japoneses. El índice Nikkei 225 cerró con una ganancia de 2,2% hasta 12.634,54 puntos, muy cerca de su nivel máximo en cuatro años y medio.
En el mercado cambiario, el yen experimentó su mayor caída intradía frente al dólar desde el 31 de octubre de 2011. La divisa japonesa se debilitó 3,5% hasta 96,28 yenes por dólar. 
En tanto, el rendimiento de los bonos japoneses a diez años llegó a 0,425%, su nivel más bajo en la historia.

Lo que significa lo anterior es lo siguiente:

El Banco Central de Japón va a “imprimir” el equivalente a USD 70 billones/mes, y con esto va a comprar activos (denominados en yenes), esto es acciones (vía ETF´s) y participaciones en bienes raíces. Esto significa que va a “sacar” del balance de los bancos estos “activos” que no están desempeñando (los bonos japoneses no pagan prácticamente nada) y lo va a reemplazar con yenes de reserva, lo que se supone impulsará a los bancos a prestar dinero para la economía real. Ahora bien, la combinación de impresión para compra de activos y bajas tasas en esta magnitud es algo inédito, por lo que hay que ver cuales son las implicancias. Obviamente lo que harán los grandes hedge funds es comprar los bonos antes de las intervenciones del BOJ, vendiéndole a este mismo lo comprado anteriormente (frontrunning), provocando probablemente gran volatilidad en el mercado de Bonos Japoneses, que es ENORME. No se cuales son las implicancias de la volatilidad que se va a comenzar a ver en los bonos (supongo), pero a los algoritmos de los bancos de inversión y de los fondos mutuos que mantienen portfolios de jubilaciones no les “gusta” la volatilidad, lo que significa que empiezan a deshacerse de los instrumentos que presentan ciertos rangos de esta.

Por otro lado, una de las consecuencias de esto puede ser que los bancos de inversión salgan a comprar, con estos recursos entregados, activos en el extranjero, mientras el BOJ se stockea con activos japoneses. Who Knows…el capital se mueve de maneras misteriosas, en particular cuando se inyecta en estas cantidades épicas en tan poco tiempo.

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